集体下跌砸出黄金坑 分级A隐含收益超7%

　　过去一周，在套利盘打压、打新资金抽血、二级市场份额大增等多重利空影响下，分级基金A份额集体大跌，部分分级基金A份额隐含收益率已经突破7%，业内人士表示，目前分级基金A份额已具有配置价值，或可分批建仓。

　　多因素致分级A大跌

　　上周，分级基金A份额集体大跌，银华金利、久兆稳健 、富国创业板 A跌幅超过10%，国泰国证医药卫生行业指数分级A、鹏华资源分级 A等9只分级基金A份额跌幅超过5%。

　　套利盘打压是分级基金A份额下跌的重要原因。上证指数六连阳之后，股市大涨提升分级基金整体溢价率，上周一(5月25日)港股基金大涨，添富恒生整体溢价率扩大至5.95%；5月26日，多只分级基金溢价率大幅上升，易方达中小板指数分级、安信一带一路分级整体溢价率高达10%以上，吸引套利基金从一级市场买入母基金在二级市场拆分成A、B两类子份额卖出，打压分级基金A份额二级市场价格。

　　除此之外，申购新股近期亦在同时进行，多只打新基金齐发，鹏华基金更是一日推出三只打新基金，工银丰盈回报混合基金5天募资超过百亿元，低风险投资者转战打新股，也在一定程度上分流分级基金A份额资金。

　　分级基金上折后新增的A份额，也打压了其二级市场价格。上周，多只分级基金触发上折，富国国企改革分级基金上折之后，国企改革A新增场内份额8637万份，增加幅度高达23%，5月28日，富国国企改革A大跌6.67%。

　　截至上周五，分级基金A份额隐含收益率大幅上行，中航军工 A、H股A、国富100 A、健康A等多只分级基金A份额隐含收益率上涨至7%以上。

　　逐渐迎来配置时点

　　华宝证券研究所认为，分级A此轮受到的冲击随后会逐渐修复，目前时点是分级A配置的较好时机。

　　在近日的大跌之后，市场上再次出现价格不足0.8元的分级A，对于“约定收益率+3%”的分级基金A份额而言这是一个不错的位置。对于“约定收益率+3%~3.5%”的分级A而言，由于这部分品种隐含的下折收益较高(折价率较大)隐含收益率上升至6.8%以上，已经具备了相当高的配置价值，这部分品种包括国投创A和新上市的证保A.

　　即使没达到6.8%的隐含收益率，如果隐含收益率能达到6.7%左右，无论是横向还是纵向对比，依然是相当好的选择，这部分品种包括：带路A、800有色A、创业板A、医药800A、恒生A、TMT中证A、军工A、中证90A.

　　套利方面的选择可以结合两个方面，一方面是整体溢价的大小，另一方面是测算可能到来的套利资金的抛压。后者可以结合A端的新增份额和A端的成交量进行测算。如果A端的新增份额极大而这些新增的份额并未成交，则预示着未成交的A端可能会被拆分抛售，反之则意味着未来的抛盘压力较小。此外，溢价套利要结合对于指数的预判。目前仓位较轻的分级(新上市的分级基金)如果产生溢价进行套利面临的净值波动的敞口较小，但由于这部分的风险较小套利盘的抛压可能力量更强。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-05-29

(责任编辑：DF155)