基金经理很焦虑：5000点公募基金面临四大考验

　　3600点、4000点、4500点、5000点，上证综指指数一路过关斩将；900亿、1700亿、2500亿、3200亿，新基金月度发行规模不断被刷新。但在5000点这个相对高位，市场分歧加大，公募基金也面临建仓还是观望、基金规模扩张与管理能力受限、申购资金增多与股票估值偏高、调仓还是坚守等四大方面的纠结和考验。

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　　新基金建仓VS观望：更考验择时能力

　　数据显示，截至6月12日，今年以来新发基金规模已经达到9562.66亿元。近万亿新发基金场外枕戈待旦，但面临指数的节节上涨并运行到5000点相对高位，新基金也面临是建仓还是观望的艰难选择。

　　北京一消费类基金经理告诉记者，指数运行到5000点，基金经理投资的择时能力将更受考验。“鉴于市场走势过快，我们会充分利用今后6个月的建仓期，观望市场的走势，在市场调整的相对底部逐步建仓，并通过将持仓调整为低估值、防御型品种予以应对。”

　　北信瑞丰基金副总经理高峰分析，5000点不会是股市长期的顶部区域，虽然市场短期涨幅较大，但牛市的大背景并没有发生变化。新基金应该选择既有安全边际、又有向上空间的优质品种建仓，但为了防止市场震荡带来净值下跌，建仓初期应该适当把握节奏，选择合适的买入时机，并且净值在面值附近时适当控制仓位，积累安全垫。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-06-12

　　拓展规模VS管理能力：公募需拓展投研力量

　　基金经理需规范管理半径

　　伴随着指数的上涨，新基金的发行规模也是水涨船高。与之相对应，公募公司及基金经理的管理能力也正在面临市场考验。

　　北京一中型公司基金经理认为，对于基金公司而言，当然是规模越大越好，可以产生规模效应和管理收益，但随着公募管理资产规模的扩大，也需要更大的投研团队、更多专业的基金经理、更多的办公设备、人员开支和其他辅助力量。

　　业内人士评价，随着牛市迅速到来，公募资金的规模也日益扩大，但公募的团队建设、研究力量并不能一夜成型。基金公司不仅要面临投研团队的扩张需求，还由于“奔私”频现面临着明星投资经理人才的流失，这也让公募基金公司在业务大扩容时，却缺乏发展后劲。

　　由于人才流失，年轻研究员被破格提拔为基金经理、明星基金经理一人管理多只大规模基金的现象也屡见不鲜。

　　多位主动权益类公募基金经理也向记者透露，受制于精力和研究能力，基金经理亲自研究和管理的股票应在二、三十只左右，对于百亿规模的基金持股不可能少于50只，这就需要投研团队的配合和支持，这样才有可能将投资做好。

　　济安金信基金评价中心主任王群航表示，“基金管理能力和管理规模之间存在正相关的关系。对于基金经理的合理管理半径而言，一方面，基金经理管理基金的资产总规模应以不超过百亿元规模为佳；另一方面，基金经理管理的多只基金产品的投资标的和市场风格的差异也不宜过大。”

　　资金多VS估值高：基民申购踊跃只能被动买股

　　从历史上看，而每当市场处于高位时，基金申购都是最为踊跃的，基金的持续申购又进一步拉动股市的上涨，这样的现象在本轮牛市中也再次呈现。

　　数据显示，截至2015年6月12日，公募基金总规模已经达到59788.29亿元，比2014年12月底的规模增长34.27%。回溯到2007年8月23日，上证综指盘中突破5000点时，当月的基金总规模为19382.78亿元，比2006年12月底更是大幅增长126.31%。

　　基民的踊跃申购带来了基金规模的扩张，而为了达到规定要求的投资比例，基金经理就不得不被动去买股。

　　北京一家权益类基金经理坦言，“目前大家都知道创业板是个泡沫，并且我觉得凡是做投资的人心里都很清楚这一点。但现在很多人包括我自己却是在享受这个泡沫，因为它有自己的逻辑在里面，甚至未来这个泡沫会变得更大一些。”

　　高峰对此也表示，“这种状况与我国投资者结构及特点密切相关。但作为负责任的基金管理者，在投资中还是应该选择投资估值相对合理、主营业务优势突出、增长又很确定的投资标的，尽量避开估值过高、主营业务盈利模式不清晰、只靠讲故事来支撑市值的公司。”

　　调仓VS坚守：上周半数股票日均换手率超5%

　　5000点以来，市场的多空分歧加剧，板块轮动加快，是坚定持股，还是调仓换股？这成为公募基金的又一烦恼。

　　北京一中型公募基金经理认为，5000点后，市场中很多股票的估值已经很高，尤其是创业板市场。但行业的成长与产业的升级转型是一脉相承的，只要这个产业处于上升周期，符合经济转型升级、人口红利和产业发展的大趋势，说明这个行业就存在较大的发展潜力和空间。

　　高峰也表示：“当前的创业板市场，已经到了先做市值、再找故事的阶段，客观地讲，这个时候，基本面选股很大程度上是无效的，只要上市公司足够配合、胆子足够大、钱足够多，炒哪一只股票是没有差别的。作为机构投资者，我们尽量不参与这种纯故事性的炒作，而宁愿忍受寂寞，坚守价值。”

　　除了公开场合关于“牛市中途”、“牛市顶部”的讨论继续发酵外，也有很多基金经理开始调仓换股，将股票从高估值调到低估值、从高波动调整到低波动的板块，二级市场的股票的整体换手率也随之骤升。

　　数据显示，2015年第一季度，具备可统计数据的2584只股票的日均换手率为3.71%，其中，515只股票日均换手率超过5%，占比达19.93%；而二季度至今，具备可统计数据的2679只股票的日均换手率已经达到5.61%，其中，1311只股票日均换手率超过5%，占比达到48.94%；截至2015年6月12日收盘，最近一周的数据则显示，2381只股票在上周的日均换手率达到5.81%，其中，1210只股票日均换手率超过5%，占比高达50.82%。

　　是坚守价值投资，还是调仓换股？这是摆在公募面前的另一难题。

(责任编辑：DF058)