股市暴跌300点 公私募告诉你后市怎么办

　　市场：沪指大跌300点破4500关口 27只分级B掀跌停潮

　　周五两市再度大幅低开，全天一路向下杀跌，暴跌300多破4500点关口，至收盘沪指报4478.36点，跌幅6.42%，权重股重挫题材股掀跌停潮，两市近千股跌停。成交量上，两市共成交12 866.25亿元。板块方面，博彩概念、文化振兴、海外工程、智能电网、核电核能、京津冀、水利建设跌逾8%，医疗保健、公共交通、电商物流、工程机械跌逾5%。

　　场内基金市场，受二级市场影响，分级基金B掀跌停潮，信息B、新能B、酒B、新能源B、医疗B、TMTB、有色B、高铁B、地产B、医药B、银行B份、国企改B等27只基金跌停。银行股B、高铁A、建信50A、转债A级、地产A端、传媒A、TMT中证A等47只基金收红。

　　消息面上主要有五大利空消息：第一，随着年度中期的到来，企业结算和银行缴款等需求将集中爆发。第二，监管层严禁场外配资入市，而不完全统计这配资资金规模达5千亿。第三，继上周证监会出台《证券公司融资融券业务管理办法》以及沪深交易所发布《融资融券交易实施细则》后，《证券公司融资融券业务风险管理规范》也在酝酿中。第四，在国家外汇管理局召开的2015年度第二季度的政策新闻发布会上，综合司司长王允贵表示，经国务院批准，内地与香港两地基金互认将于7月1日正式实施。第五，通过每周一次的国务院常务会议，可以发现近期政策重心发生了明显的转向，正在从货币政策转向财政政策，体现在6月10日的常务会议内容中只字未提宽松货币政策，而通篇在强调积极财政政策。

　　公私募：中期牛市向上趋势不变 可重点关注业绩优良企业

　　对于三季度的市场走势，机构之间充满分歧，多只私募基金对未来市场趋势谨慎，他们普遍认为市场在未来两三个月还会延续震荡调整态势。但有公私募基金对后市依然看好，认为牛市向上趋势不变，建议选择业绩较好且具有防御性的股票及基金。

　　南方基金首席分析师杨德龙认为，市场连续调整一周，今日市场大跌是近几日恐慌性抛售，是恐慌情绪的延续，杠杆基金防爆仓需要及时平仓，加之最近市场也没像样的调整，所以最近调整也是对之前过快上涨的修正，大盘跌破4000点可能性不大，市场中期牛市向上趋势不变。后期市场反弹，找些业绩优良的行业，像金融、商贸零售、房地产、医药、食品饮料等可关注，一方面防御性较好，另一方面，市场企稳，业绩优良的股票会表现较好。

　　巨丰投顾投认为，随着近期市场调整的展开，此种急速下跌本身就是牛市正常伎俩，下跌或一步到位。而随着打新资金的回笼以及控制资金杠杆风声过后，指数或将重拾升势。所以，近期被套的可逐步加仓，轻仓以及空仓的可开始建新仓，下周总体为逐步加仓乃至满仓的时刻。

　　国泰君安任泽平：牛市根基未动摇 经济将探明底部

　　近期公布的5月经济数据表明，中国经济仍处下行通道。值得注意的是，作为经济增长主要动力的房地产市场、土地市场交相升温。对此，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平接受中国证券报记者专访时表示，一系列经济数据表明，我国下半年经济探底的可能性进一步加大。未来货币会保持宽松，维持今年下半年有两次降息三次降准、平均一个月一次的判断。

　　他认为，中国经济可能在2015年下半年探明底部，到2016年再确认经济探底后是L型还是U型走势。实际上，近期经济已经出现政策性企稳。比如，5月中国制造业采购经理指数和汇丰PMI指数均略有回升，建筑业订单大幅回升；发改委5月18日至20日密集批复4500亿元基建项目；国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款；4月财政支出增长高达33.2%。5月以来稳增长力度明显加码，预计经济二季度暂稳。

　　任泽平认为，房地产见底则经济见底。按照房地产销售、土地购置再到房地产投资这样一个传导过程，下半年房地产投资企稳是大概率事件。实际上，今年四五月的房地产投资数据已经显现出回升迹象。

　　他说，在降息、降准、首付比调低、认房不认贷、营业税减免购房年限从5年降到2年等政策作用下，一二线城市地产销量明显回升，土地购置开始加快，北上广深甚至出现10%以上的价格上涨，未来密切观察三四线城市地产销量和投资。根据人口周期预测，未来5年中国房地产投资可以保持0至5%的正增长。如果房市销量和土地购置持续回暖两三个季度，有可能会改变居民购房预期，房地产投资有望软着陆，经济实现从政策性企稳转向市场性企稳。

　　对于近期政策如何调整，任泽平认为，短期内降准的必要性有所削弱，但未来的货币将保持宽松，因为经济仍旧低迷、物价面临通缩压力。而且，中国目前还面临一个挑战：出现流动性陷阱迹象。

　　针对当前短端利率几乎下降到底，而银行隐性不良率高、放贷意愿不足、实体经济融资难且贵、长端利率下降困难等流动性陷阱迹象，预计央行会将六大货币政策工具并用：取消超额准备金利息；降准降息+定向降准；对商业银行抵押再贷款+扩大抵押品；扭曲操作，收短放长；对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产；注资政策性银行+定向放贷。

　　精彩对话

　　中国证券报：如何看待接下来资本市场的走势？

　　任泽平：展望未来，中国经济和资本市场有三种前景：第一种，经济L型，牛市有顶部，不能实现从成长股向价值股、周期股的风格切换，不能完成从政策资金分母驱动转向企业盈利分子驱动，类似1996年至2001年的牛市。1996年至2001年和2005年至2007年两轮牛市中间有断档，主要是因为企业盈利一口气没接上，经济一直到2003年才复苏，2001年牛市在国有股减持和监管趋严压力下见顶。

　　第二种，经济U型，牛市不言顶，能够实现风格切换，完成从政策资金分母驱动转向企业盈利分子驱动。那么这轮牛市将是1996年至2001年牛市和2005年至2007年牛市的叠加，我们将见证中国证券史上最大最强的牛市，可比2009年以来美国持续6年并创出新高的大牛市。大的牛市一定要能够实现轮动。

　　近期调整更多是短期因素所致：一是严查场外配资，二是投资者主动去杠杆，三是打新冻结大量资金。长期来看，本轮牛市根基并没有发生动摇，包括一系列改变还在持续推进，货币偏向宽松，流动性相当充裕。对于牛市充满信心。

　　2015年下半年需观察经济能否探底企稳，需具备经济失速的尾部风险消除，风险评价下降。2016年上半年需观察地产投资和出口能否回升，并带动企业盈利改善。

　　第三种，经济落入中等收入陷阱，重回熊市。转型失败的可能原因来自改革遇阻、社会信心再度受挫、利率汇率调整不及时引发产业空心化等。

　　我目前给这三种前景判断的概率是3:5:2。另外，我相信这个经济U型的底不会太深，应该会走出一个类似“浅碟”型的回升。2015年下半年会明朗，应密切观察房地产销量和投资，2016年上半年观察可能的汇率调整和出口回归均值。

　　中国证券报：资本市场的震荡会反复上演吗？下半年关注哪些板块？

　　任泽平：近期多空双方进行了激烈争斗，但我相信近期的调整更多是短期因素所致：一是严查场外配资；二是投资者主动去杠杆；三是打新冻结了大量资金。长期来看，本轮牛市根基并没有发生动摇，包括一系列改变还在持续推进、货币偏向宽松，流动性相当充裕。按照目前的趋势，我们对于牛市充满信心。

　　下半年建议投资者关注四大主题：国企改革；京津冀一体化；十三五规划；互联网++、智能制造、军工等代表未来产业升级方向的行业。只要牛市根基还在，这些领域的投资机会就存在。

(责任编辑：DF073)