养老金入市时间窗口或将到来：很可能移交公募(4)

　　===本文导读===

　　养老金入市时间窗口或将到来：很可能移交公募　　

　　养老金如何入市：专家称等股市暴跌时把它放出来　　　　　

　　养老金入市风起 地方养老金入市已先行破题

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　　养老金入市时间窗口或将到来：很可能移交公募　　　　　

　　有关养老金入市的想象天花板正在抬升。

　　6月18日，在由基金业协会和青岛市人民政府联合举办的夏季论坛上，多位来自监管层、社保及公募基金人士对养老金入市的可能性进行探讨。

　　其中，通过公募基金入市则成为当前养老金入市概率较高的渠道之一。工银瑞信基金总经理郭特华就曾在会上表示，公募基金具有为养老金提供服务的优势，但与此同时，养老金公募化也面临着多重挑战。

　　而据监管层人士透露，目前部分地区已对养老金移交公募、社保基金管理进行讨论，而养老金入市的时间窗口也或将到来。

　　业内热议养老金入市

　　6月18日，多位监管层、机构人士在基金业协会的夏季论坛上表达了对养老金加大权益类投资配置的期望。

　　其中，社保基金理事会副理事长王忠民就表示，其希望其他类型的养老金把握权益类投资品种的配置。

　　“我们近几年，不仅从总量的资产配置角度在权益市场获得社保基金的成长，也在推动最新产品，” 王忠民表示，“不仅我管理的储备性的养老基金可以这样做，我也希望其他类型的养老金也可以这样做，才可以分享权益时代的历史机遇。”

　　其中，将养老金向公募“移交”则成为了当下养老金入市，加强权益类产品配置的渠道之一。而在郭特华看来，当前公募基金作为养老金管理人则在产品开发、人才队伍、服务经营等五方面具有优势。

　　而据郭特华介绍，全国社保首批六家投资管理人均为公募基金，而在首批15家企业年金管理人中，基金公司数量达9家，而除管理人资质外，公募基金所创造的收益率也相对较高。

　　“我们创造的收益率，年均收益率达到8.38%，企业年金达到7.87%，这都远远高于同期的CPI水平。” 郭特华表示，“而且在不同的管理人里面，基金公司的管理，无论是固定收益还是组合，综合收益率都是超出其他管理机构的收益率水平。”

　　事实上，公募基金的收益率也得到了证监会主席助理张育军的肯定。

　　“社保基金过去14年发展历程中，他们的资产委托给谁了？委托给了PPP提供的几十家基金公司了。”张育军指出，“14年当中创造了8.38%的回报率，其中还包括有四五年市场处于低迷，他们没有介入，如果剔除2001年-2005年，回报率还会很高的。”

　　公募化仍存挑战

　　虽然养老金入市备受鼓励，但另一方面，养老金的“公募化”也在服务资格、税收、投资范围、品种等方面受到一定的限制。

　　“第一个挑战是基金行业服务养老金的资格还是比较单一，我们现在只有投资管理人的资格；第二个是关于个税地缘型商业保险方面，目前来看，只有商业保险的这种产品享受个税地缘的优惠政策，而基金行业的产品不能享受这个政策。” 郭特华说，“另外一个面临的挑战，就是现在在企业年金投资范围、投资比例、投资品种方面存在一定的限制。”

　　值得一提的是，随着养老金制度改革的深入，业内亦在预期相关限制将被逐步放开。今年5月份，曾有多家媒体报道称，基本养老保险基金投资运营改革方案目前已经制定，而相关方案在今年第三季度发布的可能性较大。

　　而据张育军其透露，部分地方将对将养老金“移交”公募基金及社保基金管理进行探讨研究。

　　“到2014年底，我们已经拥有基本养老金3.56万亿，其中广东、山东等地，正在探讨将养老金交给公募基金以及社保基金来管理。”张育军表示，“我们觉得作为监管者，这个是明智之举，对于全民养老基金的建设很重要。”

　　而张育军同时还在会上建议，各地方社保部门代表应对委托更高效的公募基金管理着手研究。

　　“我建议各地社保部门的代表研究一下手里的钱，能否委托给更高效的公募基金等管理这些钱。这对于进一步建立和完善我国多层次养老体系，具有非常重要的作用。”张育军表示。（来源：21世纪经济报道）

　　养老金如何入市：专家称等股市暴跌时把它放出来　　　　

　　【宏观·政策】专家：牛市不缺钱，养老金不宜此时入市

　　建议养老金与央企股票“置换”曲线入市

　　近几年，鼓动养老金大举入市的声音不断高涨，寄希望养老金入市能够确保养老金保值增值。在当前股市“牛气冲天”之时，呼声更为迫切。但是，多年呼吁之后，依然是“只闻楼梯响，不见人下来”。

　　目前全国社会保障基金和企业年金均已入市，而且投资品种十分广泛，例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。唯一没有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社会保险基金”，其中包括养老金。养老金入市是对政府的一大考验，业内人士认为，养老金入市只是时间问题，关键是怎么入市才能实现保值增值。

　　牛市时期养老金置换可“一举三得”

　　今年3月，人社部部长尹蔚民在十二届全国人大三次会议记者会上表示，未来养老保险基金一部分资金将进入股市。5月25日，有媒体报道称，养老保险基金投资运营基本方案已经形成，将在今年下半年按程序上报。

　　人社部企业年金评审专家、中国人民大学金融信息中心主任杨健接受《中国经济周刊》记者采访时表示，其实养老金入市方案几年前就已经上报，只是国务院一直没有批复，主要原因还是担心股市风险。

　　目前我国的养老金体系由三部分组成，一是基本养老金，二是企业年金，三是个人储蓄性养老保险。

　　企业年金入市，政策上已经开闸且对投资比例进行了限制。2013年4月，人社部、银监会、证监会、保监会等联合发布的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》规定，企业年金投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。入市的这部分企业年金表现可圈可点。数据显示，得益于去年下半年股市高涨，23只已获批的股票型企业年金养老金产品资产规模已达13.14亿，收益率高达30.58%。

　　当前，各方最为关注的是分散在各地的基本养老金如何入市。牛市背景下，养老金入市似乎很在理，也很让股民兴奋，但业内专家却不赞成养老金在牛市时直接入市。

　　“养老金入市这个利好要等股市暴跌的时候把它放出来，现在股市不缺钱的时候，没必要让养老金入市。”杨健告诉《中国经济周刊》记者。在他看来，现在股市不是缺钱的时候，如果现在这么一大笔养老金入市，就算只有30%，也是对市场的一次大注水，必然将导致股指急剧飙升。

　　股市毕竟属于高风险的市场，而养老金是为了保证人们年老时的基本生活，属于偏好低风险的资金，两者的风险属性并不对称。这也是专家不赞成此时入市的原因。

　　“可以让养老金用低价置换国资委属下央企的股票，用这种方式进入股市，既不会存在养老金在市场上抛售问题，也不会和股民抢筹码把股市推到一万点再暴跌。”杨健认为，这种方式的置换是把养老金的这部分钱交给国家，既不会冲击市场，又使得养老保险得到补充，同时又帮助国家解决地方债难题，是“一举三得”的事儿。

　　由谁作为养老金的投资主体？

　　如果养老金入市，比例该如何确定？中国社会科学院金融研究所所长助理、保险研究室主任郭金龙认为，可以参考企业年金的投资比例。

　　按照人社部规定，企业年金投资于流动性资产的比重不得低于投资组合委托投资资产净值的5%；投资固定收益型资产的比重不得高于投资组合委托投资资产净值的135%；投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%。

　　按照这一比例推算，3.5万亿基本养老基金资金量，理论上将有超过一万亿元养老金可以入市。“一万亿元并不高，现在一天的成交量都是两万亿。”杨健说，问题的关键不是入市，而是谁作为养老金入市的投资主体。目前养老金由各个地方掌管，养老金入市必然存在着中央和地方、证监会和财政部及人社部的多重关系，是让各省份自主投资还是设立全国统一体的投资主体运作，业内的意见并不一致。

　　郭金龙认为，最好不要重新设立全国统一的新机构，把现在全国社保基金理事会规模再扩大一点，多增加几个部门就足够了。他对《中国经济周刊》记者说：“全国社保基金理事会现有的团队做得还不错，像广东养老金就是委托他们来做的，收益很好。而且理事会内部机制已经建立、完善起来了，它也可以委托其他机构去做。”

　　2012年3月，广东省获准将其城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元委托全国社保基金理事会进行投资。几年下来，获准受托入市的广东千亿养老资金也获得了稳定的收益。统计显示，截至2014年7月，投资运营一年半的广东1000亿元基础养老金总计收益已达94.09亿。

　　在杨健看来，广东经验不可完全复制：“这件事做得聪明，但这不是投资，不能都这么干，如果全国各地都这么干，谁规模大就找谁来管，全国都委托全国社保基金理事会一家就行了。这是不正确的，因为规模大的资金管理公司自己的配置已经满了，很难再做得更好。”

　　业内人士认为，未来的养老金体系投资制度设计中，个人选择权亦十分重要。个人选择权类似美国的401K计划。401K计划也称为401K条款，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。

　　由个人决定的美国的401K进入股票市场后，盈亏也是自负，这和目前中国的养老金体系大相径庭。“国外养老金的投资运作是交给所有者自己决定的。我们也可以参照美国的401K，按照中国企业年金指数的设置，由个人决定这部分钱的投资方向。这是未来发展的方向。”杨健说。（来源：中国经济周刊）

　　养老金入市风起 地方养老金入市已先行破题

　　本周A股站稳5100点。敏感时期，又传出养老金入市的消息，称养老保险基金投资运营基本方案已形成，或将在下半年按程序上报，这让投资者又多了一个看多未来市场的理由。养老金入市既能给二级市场输血，又能弥补老龄人口增加带来的资金缺口。然而入市并不能一蹴而就，还有很多问题需要解决，但地方养老金入市已经先行破题。

　　地方养老金先行破题

　　据5月29日人社部公布的最新数据，2014年城镇职工基本养老保险基金总收入25310亿元，比上年增长11.6%，累计结存31800亿元。按规定，养老保险基金投资只能买国债、存银行。“近年来我国养老基金投资于银行存款和国债获得的收益仅在2%左右，收益远低于同期通胀水平。”平安证券分析师魏伟说，“而从具有可比性的社保基金来看，自从2003年入市以来，截至2014年年末，全国社保基金会管理的资产总额15290亿元，年均投资收益率8.36%，累计投资收益额5580亿元。单是2014年社保基金投资收益总额为1392.09亿元，收益率达到11.43%。”

　　养老金入市之所以落后社保基金，是因为养老金资金分散，没能实现全国统筹。“当前我国已经在制度安排上基本实现了养老金的省级统筹，但绝大多数仍分散在市县一级。完成养老保险基金的全国统筹是保证养老金投资运营管理成效的先决条件。”魏伟说。在今年两会期间，人社部副部长胡晓义就表示，基础养老金的全国统筹方案将在年内出台。养老金入市渐行渐近。在全国养老金入市还在积极推进之时，地方养老金入市已经有了突破。据悉，广东千亿养老金早在2012年已入市，2012年、2013年该投资年化收益率分别为6.73%和6%，在去年中期总计收益已达到94.09亿。虽然最新的收益数据还没公布，但从去年中期开始的牛市肯定让其赚了个盆满钵满。

　　“输血”过程循序渐近

　　同社保基金一样，养老金也是全国人民的养老保底钱，虽然入市问题还没有解决，但人保部官员在去年就放出口风，养老金入市只能赚钱不能赔钱。

　　“养老金不求短线的资产大幅增长，安全是最重要的，所以投资风格应该和社保基金一样，大盘蓝筹股将成为其主要投资目标。这一投资取向就决定了养老金入市后将成为A股市场的重要‘稳市’力量。”中央财经大学保险学院院长郝演苏对本刊记者表示。

　　另外入市的规模也决定着投资的安全性，魏伟认为，养老金入市比例可以参考社保基金的权益资产比例30%，并应当根据股票市场的走势适时适度地进行调整。按人保部公布的2014年全国养老金规模超过了3.18万亿元，如果将来权益资产投资比例控制在30%，至少将有1万亿元的资金补充到二级市场。不过，养老金入市对股市的影响可能并不像很多股民想象的那样将为股市短期内大量“输血”。“当年社保基金的资金入市规模就是一步一步放大的，最初的入市比例只有5.1%，后来才逐步提升到30%的比例。养老金入市也是这样，输血量应该很大，但过程是缓慢的。”郝演苏说。

　　业内人士表示，养老金投资运营也可借鉴社保基金经验，低风险、高流动性的资产，如银行存款、国债等采用直接投资的方式；涉及到股票等风险相对较高的资产，采用间接委托管理的方式。

　　投资风格稳中求进

　　虽然大蓝筹是社保基金、将来也或是养老金的首选，但是记者发现，在牛市中，社保基金也会稳中求进，高成长性的中小板和创业板的股票也会被其收入囊中。

　　在今年一季报中，有135家创业板公司的十大流通股东中出现了社保基金的身影。单是今年一季度，社保基金组合就新进了48只创业板股票和多只中小板股票。其中顺荣三七、海翔药业半年报分别预计净利同比大增68~76倍和43~47倍，深圳惠程、冠福股份的净利预计增幅也超过了20倍。

　　“可见在明显的牛市当中，像社保基金这样的将安全视为生命的机构也会将钱投向一些上涨趋势明显的题材股，以在安全的前提下，获得利益的最大化。所以，一旦养老金入市，同样的情况下，业绩稳定是上涨趋势明显的题材股也是有可能受到养老金青睐的。”海通证券分析师刘文辉说。（来源：证券市场红周刊）

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