博时基金李权胜：“快牛”正转向“稳健牛”

　　本周前半段的暴跌，让投资者对本轮牛市产生了怀疑。对此，博时基金股票投资部总经理兼价值组投资总监、博时精选基金经理李权胜表示，至目前为止，本轮牛市逻辑未发生大的变化。小的变化体现为政府层面对市场上涨节奏的把握。近期国内房地产市场有所回暖，尤其是一线城市，但其涨幅和持续性相对有限，相比目前股市的赚钱效应和资产配置比例来说，资金持续流入股市的趋势难以很快改变。

　　创业板压力凸显 牛市逻辑未变

　　创业板指数在6月8日已经出现过一场幅度达到4.67%的暴跌，按照以往“化险为夷”的经验，在随后的反弹中，指数一般能较快创出新高。但到目前为止，创业板指数并未能再创新高，而且还再次出现超过5%的大跌。

　　“引起创业板大幅调整最直接的核心因素就是市场对创业板快速、巨幅赚钱效应预期的丧失。”李权胜认为，目前创业板面临的压力在慢慢凸显，创业板和主板前期在估值方面的差距未来可能逐渐收窄。

　　李权胜认为，在目前创业板领跌的环境下，市场风格从成长转向蓝筹的这种转换可能性在逐步累积，但尚未达到全面转换的程度。“要从成长转向蓝筹需要有如下的情形出现：一是基本面预期的改变，比如宏观经济复苏明显等；二是市场面的变化，比如创业板个股较大幅度下跌，改变投资者未来盈利预期。”而即使市场风格不是完全转向蓝筹，他认为目前也不可忽略部分蓝筹板块仍然有不错的投资机会，主要包括大消费行业的中盘蓝筹，国企改革相关的标的。

　　市场仍处于较强的趋势中，但是考虑前期市场涨幅过大导致市场整体估值水平较高，对于规模较大的基金来说，李全权胜表示考虑提前对组合进行一定操作来控制风险。“我们会关注潜在风格切换的可能，降低前期涨幅过大的新兴产业，增持部分今年表现相对平淡的行业及个股；适度提升相关行业及个股的集中度反而有利更好控制风险。”

　　后市关注三类投资机会

　　从近期市场来看，多支国企改革股表现活跃。国企改革自去年以来开始成为资本市场的焦点。随着6月5日中央全面深化改革领导小组第十三次会议审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》和《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》等，国企改革再次进入政策密集推动阶段，改革局面逐步明朗。

　　至于投资机会，李权胜表示，后市可关注国企改革等三类机会。“由于前期市场上涨速度较快，累计涨幅较高，我们认为中短期市场有较大可能性开始转入震荡整固阶段。下半年投资者需要重点关注的因素包括：1）国际，主要是美国经济复苏情况及美联储加息的进展，由此影响美元的走势；2）国内，一方面需要观察国内经济情况，包括GDP增速、CPI等；一方面需要考虑政策的可能变化，包括货币政策及财政政策，以及对资本市场影响最直接的金融体系方面的改革推进，如注册制等。而大类机会则主要包括：1）国企改革继续推进的机会；2）金融制度变革带来的国内国际跨境市场（中概股回归）、主板到新三板等国内资本市场跨层级的机会；3）风格切换带来的投资机会，比如股市热点从新兴行业转为金融地产、消费等传统行业。”

　　目前，市场普遍预计，国企改革顶层设计方案有望在近期公布，国企改革主题或将迎来催化剂。随着国企改革总体方案渐行渐近，国企改革也将成为中长期重点关注的投资方向。

　　“快牛”转“慢牛” 市场逐步恢复理性

　　上周出炉的经济数据显示，当前经济仍较疲软。本周一，股指盘中跳水后没能如往常一样收复失地，最终沪综指下破5100点。业内有人士认为，短期看，疲弱经济数据令市场谨慎情绪升温，加上本周25只新股申购，A股调整时间段大概率被延长，但政府推出更多措施预期在增强，慢牛行情确定性有望进一步被夯实。

　　针对这一轮股市的新行情，李权胜指出“在牛市里，其调整也会相对剧烈，尤其是在短期进入相对高位，2007年那波牛市也有类似情形。我们认为无论是从监管层角度来看，还是市场本身未来走势来看，从‘快牛’转向‘稳健牛’是相对理性的；但是市场本身很多因素决定其很难改变惯性，所以我们认为只有震动或调整进一步加剧，市场才有可能变得更为稳健。”

　　而对于行业和个股的走势，李权胜则认为，中长期来说市场仍然有较大可能性可以继续大幅上涨。只要国内经济底部企稳，银行等金融机构不会爆发大规模坏账风险，再加上以国企改革为代表的国有资产证券化持续推进，上证指数超越2007年高点将是相对可期的。

　　李权胜认为，从5月份宏观经济数据来看，国内经济略有改善，但幅度有限，国内实体经济仍然处于低速增长阶段，短期数据很大可能不会影响货币政策大方向。未来降息、降准仍然是可期的，但也不一定很快会有大幅降准或降息。“有实体经济呈现较好程度的复苏增长、同时这种增长持续一段时间，国内货币宽松政策才可能会逐步收敛。目前来看，国内通胀压力较小，所以预期国内货币政策仍处于相对宽松阶段。”