上投摩根吴文哲：去杠杆引发连跌 恐慌中仍需理性！

　　上投摩根基金首席宏观策略分析师吴文哲解读

　　1.今日市场

　　周五A股市场再现单边暴跌模式。上证综指早盘低开近3%直接跌破4400点，盘中金融股逆势飘红支撑大盘，但随后股指再度走低，跌幅一度超8%，接连下破4300点和4200点；创业板指则盘中暴跌逾9%，逼近2900点整数关口。行业板块及主题概念无一上涨，两市仅不到60只股票上涨，2302只股票下跌，其中有近2000只非ST个股跌停。截至收盘，上证综指收盘跌幅7.40%，为2015年1月19日以来最大单日跌幅；创业板指收盘跌8.91%，创历史上最大单日跌幅。

　　2.展望后市

　　这是一次带杠杆的牛市，经过了过去几年非标资产迅速发展后，社会配资的渠道、方式大幅增加。这次牛市启动，配资也成为了助推器。所以这次成也萧何、败也萧何，杠杆成就了A股市场上半年的辉煌，而去杠杆的扳机被触发后，也造成了市场的快速下行。从中期维度看，虽然现在市场上很多声音在质疑货币政策是否已经转向，但我们看两点，地方债务置换需要货币政策的支持；目前经济尚未企稳，在财政政策发力尚有限的背景下，货币政策仍不可缺。股票市场一方面起到了积极的融资渠道作用，另一方面积极引导经济结构转型，在目前的经济环境中，扮演着重要的作用。而居民部门在权益类市场的配置也尚低，以上都是我们认为这轮牛市尚存的主要原因。去杠杆的过程是痛苦的，但低杠杆的环境对市场的健康上涨是有利的。