沪指再度大涨暗示牛市未完 投资主题基金正当时

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-06-23

　　周二首个交易日两市遭遇巨震，盘中V形大幅反弹，振幅达到7%，最终有惊无险。当天上午沪指冲高经历两波跳水，一度逼近4200点，午后权重股拉升，题材股爆发，沪指震荡拉升，剑指4600点。截至收盘，上证综指收报4576.49点，涨幅达2.19%；深成指报16045.99点，上涨2.04%；创业板指收报3393.94点，涨幅为2.38%。对于近期出现巨幅调整的A股，多位基金经理表示，牛市基础条件和逻辑并未发生变化，长牛预期毋庸置疑，风格转换则言之尚早。

　　周三，沪指延续反弹态势，在电力、煤炭、钢铁、石油等国企改革概念股的带领下，收盘大涨2.48%，报4690.15点，逼近4700点，两天累计上涨超过200点。如果从昨日的最低点算起，反弹幅度已经达到400点。行业板块全线上扬，民航机场、交运物流、电力、煤炭、钢铁板块领涨。两市合计成交接近1.5万亿元。

　　===本文导读===

　　公募基金高仓位硬扛 剧震中145亿沪股通资金抢筹

　　巨震不改长牛预期 5000亿新基金伺机建仓

　　公私募看好慢牛 急跌并不改变市场牛市逻辑

　　军工行业亮点纷呈 投资主题基金正当时

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　　从国际资本流动分析 股市慢牛符合国家利益

　　===全文阅读===

　　公募基金高仓位硬扛 剧震中145亿沪股通资金抢筹

　　一个颇值得关注的迹象是，6月19日与6月23日两个A股市场风云变化的交易日，在诸多国内投资者恐慌的时刻，沪股通资金坚决入场，净买入145.68亿元。

　　当牛市中的暴跌如期出现，大部分公募基金却选择高仓位硬扛。

　　据众禄基金研究中心仓位测算结果， 6月15至19日当周，样本内开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位自前期的86.27%，上升0.29个百分点至86.56%。

　　“暴跌一周，我基本没有减仓，就扛着。市场短期波动很大，但我判断牛市并没有结束，而且择时实际上很难，所以干脆不减仓。总会涨回去的。”华南一位公募基金经理对21世纪经济报道记者如此描述其在市场暴跌中的策略选择。

　　一个颇值得关注的迹象是，6月19日与6月23日两个A股市场风云变化的交易日，在诸多国内投资者恐慌的时刻，沪股通资金坚决入场，净买入145.68亿元。

　　公募基金高仓位硬扛

　　市场暴跌期间，公募基金的基金净值亦损失不少。

　　根据天相投顾统计显示，包括处于建仓期的新基金在内，上周(6月15至19日)479只主动型股票基金单位净值平均跌幅高达13.34%。

　　13.34%这一跌幅，介于上证指数与创业板指数当周出现的跌幅之间。6月15日至19日，是本轮牛市启动以来A股跌幅最大的一周。当周，上证指数下跌了687.99点，跌幅13.32%，创业板指数下跌584.73点，跌幅14.99%。

　　天相投顾上述统计显示，股票型基金中多达92%的基金周净值跌幅超过10%，超过14%的为197只，其中109只股票基金跌幅超过15%。当周跌幅最大的主动型股票基金净值甚至大跌22.02%。

　　这也意味着，大部分公募基金目前仓位仍然较高，且在市场暴跌期间并未明显降低仓位。

　　6月23日，上海源贝资产管理有限公司FOF研究主管白岩对21世纪经济报道记者表示，据其观察，私募基金在暴跌当周提前预判并大规模减仓的极少，大部分都是保持较高仓位。与此同时，大部分公募基金亦没有明显减仓。

　　众禄基金研究中心仓位测算结果也印证了这一说法：2015年6月15至19日当周，股票型基金平均仓位为91.28%，比前期上升0.47个百分点；而混合型基金平均仓位为78.08%，较前期下降0.03个百分点。

　　“毕竟公募基金主要是做相对收益的。”前述华南某公募基金经理表示，除非信心真的很足，否则与大部分基金逆向而行，下决心大规模减仓真的不容易。

　　据上述众禄基金研究中心仓位监测结果，6月15至19日当周，537只偏股型基金中，有278只基金仓位基本保持不变，有152只基金选择加仓，有107只基金选择减仓。选择加仓的基金数量较多。

　　某深圳公募基金人士对21世纪经济报道记者表示，基金的仓位变化，一方面是基金经理的加减仓影响，另一方面也受到基民申购赎回资金的影响。有的基金整体仓位不变，但其实基金经理在减仓，而基金资金也在净赎回，所以反映到仓位上变化不大。

　　沪股通资金连续两天抢筹

　　A股投资者极度恐慌的时刻，境外资金却选择了抄底。

　　据港交所数据，截至6月19日收盘，沪股通买入额度113.16亿，卖出额度35.84亿，净买入额度77.32亿。沪股通当日额度130亿元剩余51.96亿元，使用了78.04亿元。沪股通当日净使用规模是沪港通成立以来第二大，而使用规模最大的是沪港通开通第一天，当日沪股通额度使用告罄。

　　6月23日，A股走出深V形走势，上证指数早盘跌幅一度达4.69%，但午后实现逆转，截至收盘，上涨了2.19%。值得注意的是，沪股通资金当天继续入场抢筹。

　　截至6月23日收盘，沪股通买入130.88亿人民币，卖出62.52亿，净买入68.36亿。额度方面，沪股通额度剩余59.34亿人民币，使用了70.66亿，使用额度占比55%，为沪港通开通以来使用第三多的交易日。

　　由此，6月19日与6月23日两个A股市场风云变化的交易日，在诸多国内投资者恐慌的时刻，沪股通资金坚决入场，净买入145.68亿元。

　　“本轮大牛市的基础因素仍然存在，市场调整过后A股有望能走出类似于美股的长牛行情。”6月23日，南方基金权益类基金经理张旭发表观点认为，源于改革所带来的红利，目前国有企业正在推进混合所有制改革，优质资产不断注入其中，使得国企效率提高；而通过上市公司间的并购重组、跨界转型，传统行业正逐步转型为新兴行业，整体产业结构正通过资本形式向美股靠拢。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春亦认为，“目前我们看不到改变牛市的基础条件的出现，比如：经济持续下滑、通胀高企、美元加息引发资金外流、改革停滞等。远的不说，至少在三季度我还看不到这些让人胆战心惊的信号。”(21世纪经济报道)

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　　巨震不改长牛预期 5000亿新基金伺机建仓

　　据统计，目前约有5000亿元新基金正处于建仓期，部分有新发基金的基金经理对中国证券报记者表示，本轮调整为建仓带来合适时机，虽然创业板前期涨幅可谓壮观，但在新基金建仓策略上不会刻意回避创业板股票。

　　新基金不惧创业板震荡

　　虽然近期市场出现巨幅调整，上周各指数跌幅均在13%-15%之间，一部分基金经理却显得十分激动。“市场调整正好建仓，之前确实觉得有点高了，不太好下手，现在算是比较合适的买点。”深圳一位刚刚发行首只基金的新任基金经理对中国证券报记者说。

　　与他抱着同样想法的基金经理并不少见。资讯显示，截至目前，5月份新成立的基金发行份额为3321.77亿份，6月至今新成立基金份额为1603.7亿份，这些基金大多都处于建仓期，也就是说，约有5000亿元的新基金需要建仓，而上周的深幅调整则正好给新基金带来建仓良机。

　　对于建仓策略，多数新基金经理并不畏惧居高临下的创业板，他们中有些人已经在创业板获得丰厚回报，有些则是初次担任基金经理的“80后”。以大成正向回报灵活配置型基金拟任基金经理杨挺为例，在本次暴跌前，其管理的另一只基金大成健康股票今年以来收益高达120.9%，根据基金一季报，其重仓持股中绝大多数是创业板股票，其中不乏卫宁软件 、万达信息等知名创业板“牛股”。截至上周五，大成健康产业今年以来涨幅出现回撤，但仍处于同类前六分之一。

　　“每一轮牛市都会有当时的牛市思维和属于这一轮牛市的大蓝筹。如果我们还是用过去的思维来把握现在的市场，就会把握不住这一轮牛市的趋势和方向。每一轮牛市的估值体系也不尽相同，最强的股票都不会重复。如果我们的观点还停留在2006年-2007年，认为当时领涨的蓝筹股依然会成为这一轮牛市的领头羊，这种思路很可能是不对的。”杨挺对记者说，在一段时期内，市场可能会有轮动，但是只要股市的核心逻辑没变，核心逻辑驱动的这部分股票涨幅会远远超过其他的股票，而资金面的推动和新兴产业的崛起则是这一轮牛市的核心逻辑。

　　从上周市场与基金动作来看，基金仓位普遍出现轻微下降，但在大跌中，一些基金仍然勇敢地大手笔抄底创业板核心板块。数据显示，上周偏股型基金仓位下降1.79%，但基金主要逆势加仓计算机、电子元器件等板块，加仓幅度分别为1.03%、0.53%，目前，基金配置比例位居前三的行业仍然是计算机、传媒和电子元器件，配置仓位分别为7.20%、6.71%和5.18%。

　　风格转换言之过早

　　基金经理们普遍认为，牛市还远未结束，目前对后市的分歧主要体现为对趋势与节奏的判断。

　　“这轮牛市还有大量的资金尚未入场并且正在等待入场。我认为监管层的因素是一个很重要的因素，但不是每一次的监管变动都要解读为市场转向的指标。”杨挺表示，监管层因素不仅要看监管部门的表态，更多要看到国家政策层面对于产业结构的战略性安排和考虑。

　　南方盛元 、南方产业活力基金经理张旭认为，股市资金丰沛以及估值方法的转变，是支撑本轮牛市的主要逻辑。“除了巨量资金推动本轮牛市上涨之外，上市公司估值模式逐步从PE估值法转为互联网+估值，也是刺激股指走牛的重要推手。受益于转型增长的企业有望走出长牛行情。中国许多龙头企业市场化程度并不高，通过产权结构优化以及产业转型，为企业注入市场化基因，未来A股很可能出现美股般趋势向上的长牛行情，而这都源于改革所带来的红利。”

　　在本轮调整中，部分券商研报认为，蓝筹出现反攻迹象可能意味着风格转换的节点即将出现，但作为买方的基金经理们并不是很认可。多位基金经理对中国证券报记者表示，目前看不到蓝筹和成长风格切换的契机。“或许四季度有可能，但绝不是现在。”华南地区一位今年以来排名位居前三的基金经理对记者表示。

　　“在目前情况下，成长与蓝筹风格的全面转换很难马上实现，核心因素在于投资者的预期没有发生较大改变。”博时基金股票投资部总经理李权胜认为，一方面是对基本面的预期并未改变，目前国内宏观经济仍然低迷；一方面是市场面的预期也没有发生变化，目前以创业板为代表的成长板块仍然有很强的赚钱效应，“我们认为目前这种转换的可能性在逐步累积，但尚未达到全面转换的程度。”(中国证券报)

(责任编辑：DF073)