A股遭7年最大跌幅 公募短期普遍转向谨慎

　　6月26日，又一个“黑色星期五”。当天上证指数、创业板指数以高于3%的跌幅低开，随后上证指数连续跌破4400、4300、4200点关口，最终报收于4192.87点，跌334.91点，跌幅7.40%，这是该指数7年以来最大单日跌幅；创业板指数则以8.91%的跌幅遭受创业板史上最大跌幅。当天两市逾2000股跌停，仅逾50股上涨。共成交1.34万亿元。

　　自上证指数创下本轮牛市新高5178.19点以来，截至6月26日，两周时间跌去近千点。创业板指数距4037.96历史高点亦跌逾千点。

　　对于股市近期的大幅下跌，证监会新闻发言人张晓军6月26日表示，这是市场前期过快上涨的自然调整，是市场自身运行规律的结果，有流动性波动，投资去杠杆等因素叠加的原因。

　　降杠杆阵痛

　　6月26日盘后，诸多A股投资者在微信朋友圈发了一张当日行情截图，纪念这历史性的一天。“出来调研了下……怎么这样了！”一位卖方分析师在朋友圈中感慨。

　　两市逾2000股跌停，成就了新的调侃——今天的行情叫检验仓位行情。各家仓位一目了然，跌几个点几成仓。

　　“近期市场调整主要原因是被动去杠杆。”融通基金策略分析师何龙认为， 上周新股申购的资金压力使得市场出现较大调整。而当前由于A股沉淀的杠杆较为普遍，平仓机制和监管层近期对杠杆的规范，是导致市场大跌的主因。

　　大成正向回报拟任基金经理杨挺分析，如果说上星期股市的暴跌使那些高杠杆的投资者意识到市场风险主动去杠杆的话，本周以来，特别是周五的暴跌后很多股票跌幅都高达40%，有的股票甚至50%，这将大幅击穿前期配资者的安全线，引发强制平仓，使主动去杠杆转换为被动去杠杆。

　　A股历史上还从未有过如此去杠杆的过程。

　　中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立目前对市场颇为担忧。他曾在2014年12月初提出2015年上证指数能到4000-5000点。

　　“我担忧的是，这次的结局会非常悲惨，因为这是中国大陆投资者面临的第一次带杠杆的牛市。”6月26日，尹中立对21世纪经济报道记者表示，因为所有投资者包括政府还没有风险防范的意识和经验。

　　据其估算，现在股市里至少有4万亿的融资盘。公开的融资融券现在是2万多亿。上市公司的股东把股票质押在券商借钱2万亿，两项加起来是4万亿，还有所谓的伞形信托大概的估算至少有1万亿，其他类型的配资应该不少于1万亿。

　　尹中立认为，关于杠杆牛市的教训可以借鉴一下台湾的经验。台湾在上世纪70年代末80年代初实施融资融券制度，台湾从1985年到1990年，股市从600点涨到12000点，这是台湾第一次出现带杠杆的牛市。但融资终究是双刃剑，1990年2月份开始，台湾股市一泻千里，投资者损失惨重。

　　“6万亿的资金杠杆仍然是悬在投资者上方的一把利剑，但愿市场不要出现当年台湾市场的惨剧。” 尹中立称。

　　公募基金短期偏谨慎

　　未知的恐惧已让市场陷入迷茫。

　　A股市场持续暴跌时，多数私募基金大幅减仓。据调查，截至6月26日，目前私募基金的平均仓位仅61.35%，相比5月份的81%仓位，大幅下降19.65%。

　　“我们这两周降了三成仓位。”6月26日，深圳某私募公司副总经理老张(化名)说，实际上当天市场下跌是能够预见的，因为前一日期指大幅贴水，也准备减仓，但没想到一开盘上证指数就跌了一百多点，当天减仓就不太坚决。

　　老张表示，市场长期没问题，但短期公司肯定不会加仓了。看市场变化可能还会继续减仓，尤其是对于新成立的产品。

　　公募基金此时对短期市场态度也转向谨慎。

　　杨挺表示，如周五这样的断崖式暴跌，可能会严重影响市场信心，使恐慌进一步发酵。这种急遽调整将大幅清退高杠杆操作的投资者。但因为高杠杆资金不计成本的快速出逃，引起股市暴跌概率就增加。而连续、大幅暴跌又将进一步影响市场信心，改变投资者预期，因此短期内市场难以有乐观表现。

　　“按牛市中级调整或熊市首轮下跌至多30%的经验看，当前中证流通已下跌22%，后续风险有限，但仍有可能再来10%下跌，因此抄底可以拖后，耐心观察基本面和资金面变化。”南方基金认为，股市牛市的基础并未完全破坏。

　　6月26日，一位深圳公募基金经理则对21世纪经济报道记者称，经过连续两周的调整，虽然调整格局仍然继续，但短期下跌空间估计已经不大了。

　　“我们坚定的认为牛市的根基并未结束，但短期市场情绪受到极端调整影响。”何龙认为，这需要时间和利好来消化调整所带来的心理创伤，重拾信心后，我们认为上升趋势不变。但下半年行情将更复杂，结构化会非常明显，在这次去杠杆的风险教育后，市场很难再次回到上半年的普涨行情。

(责任编辑：DF058)