救市不会功亏一篑 交割日前无需过分恐慌

　　根据中金所的交易规则及其相关实施细则规定，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%，IC1507、IF1507经过多日的多空大战，整体仓位已大幅下降，加之国家队在现货盘护盘作用，市场很难在周五出现极端走势。

　　沪指昨日千股跌停使投资者的心情跌落至谷底，但有了7月13日IC1507合约限制开仓的经历，相信市场已很难连续两个交易日走出极端的行情。我们注意到，周四复牌上市的股票已经寥寥无几，监管部门很可能开始控制上市公司复牌的节奏，避免高位停牌股票复牌跌停，使投资者相互传染恐慌情绪。

　　两融平仓危机解除后，机构已开始着手建仓。民生证券基金仓位测算数据显示，监测样本中的284家股票型基金主动加仓，占比67.5%；10%的股票型基金加仓幅度在2%以上。124只混合型基金主动加仓占比56.1%，12.2%的混合型基金加仓幅度超2%。

　　市场在经过去杠杆后，行情也将“换挡”回归基本面。“伪成长”、“讲故事”的股票可能会被打回原形，而“真成长”将会在结构分化的市场中进一步凸显投资价值。在“互联网”、“9.03阅兵”的大背景下，消费、医药等防御型主题以及业绩出现高速增长期的军工板块有望启动。

　　我们认为本轮救市成败的关键在于三个方面，首先是解除融资盘爆仓带来的流动性危机，其次是引导机构正确使用两融，最后是市场信心恢复。就目前来看，市场经过昨日的筹码交换，流动性危机已得到缓解，中金所在完善交易规则后，期指投机性已大幅下降，只有投资者信心开始恢复，那么A股将逐渐回归正常轨道。

　　技术上看，个股不是涨停就是跌停的走势绝非市场常态，创业板指数、上证指数大概率不会再创出新低否则严重挫伤市场情绪，国家队投入重金救市也绝不会在本周期指交割前功亏一篑，上证指数很可能开始在3600-4000点附近构筑平台，创业板对应的位置在2500-2900点。

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