养老金入市谁操盘 专业资管操刀入市(4)

　　===本文导读===

　　养老金入市谁操盘 专业资管操刀入市

　　养老金入市获批 预示市场回归价值投资区间

　　万亿养老金入市 你想知道的都在这

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　　养老金入市谁操盘 专业资管操刀入市

　　8月23日国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《投资办法》)，市场呼吁已久的养老金入市终成事实。

　　按照《投资办法》，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例上限为30%，初步预算，此项政策放闸有望带动6000亿元养老金入市。在中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求看来，要保证养老金的增值，入市是大势所趋，股票投资30%上限正是与国际接轨。

　　而谁操盘养老金入市，更受市场关注。人力资源和社会保障部副部长游钧在国务院新闻办公室8月28日举行的国务院政策例行吹风会上表态，根据《投资办法》对受托机构界定，全国社保基金理事会将成为唯一一家符合标准的受托机构。

　　清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥和清华大学经济管理学院教授陈秉正在接受时代周报记者采访时分析，从顶层设计来看，将由全国社保基金理事会来受托管理养老金投资，并且各省市统一。

　　而全国社保基金理事会作为养老金投资的受托人，既可自行投资，也可委托其他专业投资管理机构投资。“对于债券投资等一级市场买入，全国社保基金理事会通常自行投资，而对于二级市场投资主要委托给专业机构。” 中国政法大学法和经济学研究中心教授胡继晔告诉时代周报记者。

　　吴晓求向时代周报记者介绍，最终负责投资的机构将主要包括基金管理公司、养老保险公司、资产管理公司、证券公司等。

　　养老金投资借助信托模式

　　放开养老金对资本市场的投资，是此次《投资办法》的一大亮点，按照规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　养老金入市开闸究竟会为资本市场带来多少活水？

　　游钧在28日的吹风会上介绍，到2014年年底，养老基金的累计结余是3.5万亿元；另外，要留足当期的支付准备金，不能够全部用来投资大致测算，能够用于投资的资金量在2万亿元左右。

　　如果按照投资股票的上限计算，未来养老金入市资金量有望达6000亿元。

　　中国政法大学法和经济学研究中心教授胡继晔在接受时代周报记者采访时分析称，养老金入市的资金量是一个动态的数额，由于各个省养老金分布在不同的社保中心，有的在市里，有的在县里，各个省不同地区差距悬殊，所以各个省调结这笔资金可能需要较长的时间，而且大部分养老金投资于银行定期存款，可能要等到期后逐步入市，预测全国养老基金入市资金区间为3000亿-7000亿元，而且是一个变动的数字。

　　对于养老金投资股市，借助信托模式，各个省、自治区、直辖市人民政府作为养老基金委托投资的委托人，委托给受托机构，受托机构可以自行投资，同时也可以委托投资管理机构进行投资；整个流程中还包括托管机构，主要是有全国社会保障基金、企业年金基金托管经验的商业银行，负责安全管理基金资产。

　　吴晓求在接受时代周报记者采访时指出，采用信托的方式，有助于保障养老金的安全，各个省养老金都将成立一个独立的信托账户。而信托财产具有独立性，这使信托财产免于委托人或受托人的债权人的追索，保证了广大受益人的利益。

　　《投资办法》也指出，养老基金资产独立于委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构的固有财产及其管理的其他财产。

　　社保基金理事会获得唯一执掌权

　　在养老金投资过程中，受托机构作为核心的角色，掌握着整个养老金投资的主动脉。

　　对于受托机构的身份，《投资办法》明确界定为国家设立、国务院授权的养老基金管理机构。

　　“根据《投资办法》规定，全国社保基金理事会将成为唯一一家符合标准的受托机构。”游钧在吹风会上透露，由全国社会保障基金理事会来作为受托机构，主要考虑的是想尽快启动养老基金投资运营工作。因为其已经有较长的基金运作经验和成熟的工作团队。

　　“从顶层设计来看，将由全国社保基金理事会来受托管理养老金投资。”清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥告诉时代周报记者，目前全国社保基金理事会代为管理了部分省市做实个人账户的资金，以及广东、山东的千亿养老金，这部分基本养老金与社保基金本身持有的储备养老金是分别在两个资金池中的，即使将来成立新的受托人，这部分养老金也可以很快分离出来。

　　对于未来是否还会成立另外一个受托机构，游钧则表示，这需要进一步深入研究。社保基金理事会目前运营的资金规模很大，未来养老基金的规模也很大，而且必须是单独管理、集中运营、独立核算。所以，“我们是否要成立新的机构，需要等社保基金理事会经营养老保险基金一段时间以后，几个部门再进一步的研究论证。”

　　据了解，全国社保基金近几年投资的年均收益达到8.36%，胡继晔认为，成立一个专业的受托机构时间成本很高，可行性很小，而且目前大多数省、市、直辖市并不具备建立这类专业受托机构的能力。

　　清华大学经济管理学院教授陈秉正在接受时代周报记者采访时分析称，从国际经验上来看，社保基金理事会可以充当受托人这一角色，成立新的受托机构，各省市面临选择的问题，不如统一由一家机构来管理。

　　专业资管操刀入市

　　全国社保基金理事会作为受托人，可以直接对养老基金进行投资，同时也可以委托给投资管理机构进行打理。

　　“ 根据以往的经验，对于债券投资等一级市场买入，全国社保基金理事会通常自行投资，而对于二级市场投资主要委托给专业机构。”胡继晔在采访中告诉时代周报记者。

　　《投资办法》中的投资管理机构，是指接受受托机构委托，具有全国社会保障基金、企业年金基金投资管理经验，或者具有良好的资产管理业绩、财务状况和社会信誉，负责养老基金资产投资运营的专业机构。

　　吴晓求解释称，最终负责投资的是具有资产管理资格的机构，主要包括基金管理公司、养老保险公司、资产管理公司、证券公司这几类。

　　时代周报记者查询到一份企业年金管理机构资格名单发现，其中投资管理人包括南方基金、博时基金等13家基金公司，国寿资管、华泰资管、太平养老、平安养老、人保资管、长江养老，以及中国国际金融有限公司、中信证券。

　　上述21家具有企业年金管理资格的机构或更容易获得养老金入市操刀权。据了解，企业年金管理资格需要人社部的批准，目前市场上的资产管理公司能否有资格管理养老金投资，则需要全国社保基金理事会的认可与授权。

　　此外，时代周报记者采访中发现，养老金获准入市，对于专业养老保险公司而言，将迎来重大利好。目前国内已有6家专业养老保险公司，分别是平安养老、太平养老、国寿养老、长江养老、安邦养老以及泰康养老。

　　国寿养老一位负责人就坦言，对于养老金入市，各个养老保险公司也都摩拳擦掌，希望能够介入。

　　“专业养老保险公司与养老金管理的匹配度更高。”陈秉正认为，养老保险公司是目前市场上唯一专门经营养老金管理业务的专业机构，经过近10年的发展，养老保险公司在企业年金基金管理运营方面积累了丰富的经验，相对于更追求收益的其他资管公司而言，更适合进行养老金的投资管理。（来源：时代周报）

　　养老金入市获批 预示市场回归价值投资区间

　　最近一段时期，受到社会各界高度关注的，莫过于养老金入市获批的消息，这预示着养老金入市的进程又向前推进了一大步。事实上，养老金入市获批，将会对A股市场带来诸多积极性的影响。

　　首先，最为显著的，莫过于新增流动性的补充预期。

　　根据数据统计，截至2014年底，企业养老保险基金累计结余30626亿元，城乡居民基本养老保险基金累计结余3845亿元，仅此两项，累计结余接近3.5万亿元。按照23日国务院印发的《基本养老保险基金投资管理办法》规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。若以此计算，则预示着养老金入市的获批，未来将会给A股市场带来近万亿的新增流动性。由此一来，在当前相对疲软的市场环境下，如此庞大的新增流动性，确实会给市场带来极大的提振影响。

　　再者，养老金的入市获批，也暗示了当前的市场指数已经回归至合理的价值投资区间。

　　随着最近两个月市场指数的大幅下跌，目前A股市场的估值压力已经得到了大幅度减轻。截至目前，沪市平均市盈率已经降至13倍左右的水平，而深市的平均市盈率也接近去年同期的水平。市场中低于10元的股票数量，也出现了大幅增长的态势，占据两地市场股票总数量25%左右的比例。

　　与此同时，在市场估值骤减的大环境下，目前已有几十只股票跌破净值。一般而言，当市场出现一定数量的破净股票时，往往预示着市场下跌空间已经不会太大，而此时的市场已进入相对合理的价值投资区间。所以，养老金入市实则反映出股票投资价值逐渐显现时的一种相对理性入场。

　　对于目前A股市场而言，缺的不是资金，而是投资信心。因此，养老基金作为长期性的投资基金，它的入市不仅会提升投资者的信心，还能逐步改善A股市场的投资者结构，进一步提升机构投资者的整体占比，增强机构投资者对股票市场的整体影响力，从而让整个市场投资逐步趋于理性。

　　不过笔者认为，虽然目前养老金入市已经得到获批，但并不意味着养老金就能够马上入市。就中短期而言，养老金入市获批会给市场产生心理上的提振影响，但要让养老金的新增流动性真正影响到股票市场，则恐怕需要一段日子。按照相关的操作流程，养老金入市也并非是一朝一夕的事情。从公布办法到确定基金管理机构，而后再考虑签署委托协议等相关事宜，或许需要耗时半年乃至一年以上的时间。

　　与此同时，养老金入市真正带来的新增流动性，或许并没有市场想象的那样庞大。按照以往险资入市的比例分析，其在权益类投资的比例基本控制在10%~15%之间。而在相当长的时期内，险资也并未能够充分用足相关的额度。显然，作为更趋于稳健投资的养老金而言，它初期的入市比例也未必能够真正达到30%的投资比例。由此一来，养老金入市对市场新增流动性的真实影响也会有所减弱。

　　另外需要注意的是，养老金入市的主要目的在于保证资金安全的情况下实现保值增值，而并非托市、救市。由此可见，对于养老金入市获批的事件，我们还得要理性看待。

　　笔者认为，养老金入市，不仅要选择好入市的时间点，而且还得要有一个稳定安全的市场环境作为强大的支撑。因此，接下来管理层仍需在营造市场环境上下工夫，并逐步修复市场的投资信心，尽快恢复市场正常的投资与融资功能。只有这样，才能够为养老金的入市创造出良好的投资氛围。（来源：证券时报）

　　万亿养老金入市 你想知道的都在这

　　在全球股市陷入万分紧急救市时刻，央妈主动出手相救。与此同时，护盘者联盟再添一名主力———养老基金。8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》。办法明确：养老金入市合计不得高于养老基金资产净值的30%。不过有关养老金入市，尽管市场已有了预期，但是对大多数人而言，养老金入市到底是怎么一回事，仍懵懵懂懂。

　　养老金入市最重要的事

　　首先既然是政策，国家政策到底是怎么规定的，正确领会政策规定很重要。事关养老金的入市时间、金额、目的以及投向，都将直接影响市场。上周五，市场的上述疑问终于等来官方回复，国务院新闻办举行政策例行吹风会对上述问题进行回应。

　　1、养老金入市时间

　　官方回应：余蔚平提到，中国政府将对地方社保金的投资提供税收优惠待遇，将尽快启动地方社保资金的投资入市，目前正在起草养老金归集与转移相关规定。

　　专家解读：民生宏观研究员张瑜认为，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。

　　2、养老金入市金额

　　官方回应：游钧指出，约2万亿元人民币养老金可投资，将控制养老金投资的风险敞口。股票的确是成熟的投资产品，投资办法也规定了30%的上限。

　　专家解读：据国泰君安宏观任泽平分析，2014年末基本养老金结余3.5万亿元左右，扣除预留支付资金外，可投资资金预计2万多亿元，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。按照保险公司平均股票类投资10%，社保基金20%来估算，预计实际入市资金在15%左右，即3000亿元分批进入。

　　3、养老金入市目的

　　官方回应：游钧表示，养老金的作用不是为了支撑股市或拯救股市，但养老保险基金的主要目的是在保证资金安全的情况下实现保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和责任，入市的时机选择将由市场决定。

　　专家解读：易方达基金管理有限公司首席市场执行官高松凡说，相对于股市数十万亿的资金量，养老金6000亿左右的入市规模影响不大，养老金不是用来救市、托市的，它没有救市的功能，也起不到这样的作用。

　　哪些股票值得买

　　不过对于大多数人而言，养老金入市最要紧的是哪种类型的股票值得买？国信证券分析师表示，养老金属于风险敏感性资产，对安全性要求高，安全性意味着低估值和确定性成长，保险、银行等金融等蓝筹股较为契合，有望受青睐。

　　银河证券分析师表示，由于养老保险基金的特殊性质，对于其结余资金的投资运营，保障基金的绝对安全成为最重要的前提与要求。i财君为大家梳理出了随着养老金入市，可能会受益的板块：

　　1、银行板块

　　银行股随着近段时间大盘的调整，银行股估值再次回到相对底部，相当于去年大盘2400点时的价格，交行、农行等十多家银行股价破净集体哭晕在键盘，安全边际够高。这个点位买入银行股，甚至会有30%的绝对收益。

　　2、医药生物板块

　　齐鲁证券表示，建议关注两条主线：首先，具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业；第二，诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会。

　　3、养老概念股

　　养老金入市，投资者最容易联想到的自然就是养老概念股。随着我国人口老龄化的加速，老年健康养老的危机凸现，中国养老产业面临巨大的发展空间，养老金未来极有可能将养老产业中极具发展潜力的龙头个股，纳入到自己的投资范围内，如双箭股份、桂林三金、金陵饭店等。（来源：南方都市报）

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