星石投资杨玲：明年初经济有望温和回升

　　■ 财经观潮

　　□本报记者 徐文擎

　　在当前经济环境和市场行情下，星石投资首席策略师杨玲认为，明年一季度经济有望迎来温和复苏，在实体经济复苏前，消费将是市场中的最大亮点。

　　她指出，尽管从目前来看，一些经济指标如PMI、工业增加值、固定资产投资、出口增速等数据表现不佳，但政府在坚定推动经济结构转型改革的同时，采取了积极的财政政策和宽松的货币政策以刺激经济增长。

　　部分市场人士担心8月CPI同比增速2%会制约货币政策的方向，事实上，CPI不会改变货币政策方向，因为从CPI的分项数据来看，CPI的走高主要是受食品部门（猪肉和蔬菜）价格的影响，其他非食品部门仍然维持上月1.1%的低位不变；再加上工业领域PPI数据持续走低，因此现在应该担心的不是通货膨胀而是通货紧缩，未来仍会保持宽松的货币政策方向不变。

　　星石认为，在积极财政政策和宽松货币政策的政策组合下，实体经济在震荡筑底后，有望在今年底或明年年初迎来温和复苏。

　　在实体经济复苏前，消费板块将是最大亮点。实体经济表现不佳的情况下，消费行业的景气度持续上升，从宏观数据来看，消费市场稳中向好。相比其他宏观数据来看，社会零售总额数据一直表现较好。从8月社会消费品零售总额数据来看：

　　其一，零售总额同比和环比增速均有提高，8月社会消费品零售总额无论是同比增速还是环比增速都比上月有所提高。其中，同比增速为10.8%，比上月提高0.3个百分点；环比增速为0.86%，比上月提高0.07个百分点。

　　其二，商品零售和餐饮消费都在提速，8月商品零售同比增长10.6%，增速比上月提高0.3个百分点；餐饮收入增长12.4%，提高0.2个百分点。其中，限额以上单位贡献更大，其商品零售和餐饮收入增速分别比上月提高0.7和0.8个百分点。

　　其三，新业态和消费升级类商品增长较快，8月限额以上单位体育与娱乐用品类、金银珠宝类和文化办公用品类商品分别增长23.4%、17.4%和15.6%，增速分别比上月提高4.1、3.2和4个百分点；通讯器材类商品和网上零售继续保持30%左右的快速增长，对零售额增长的贡献较大。

　　由于市场短期不确定性因素较多，因此会反复震荡筑底，但中长期会震荡向上。短期指数表现机会可能不大，但是消费行业景气度持续上升，经过调整后的估值更为合理。以食品饮料行业的估值为例，过往10年的PE高位是112.8倍，低位是13.3倍，中值为33.9倍，而当前行业整体PE为19.8倍，处于10年估值中枢以下，因此消费股后期有望扛起领涨大旗。