IPO重启打新基金要回归 但有大变化

　　基本结论：

　　IPO自宣布开闸起，股指接连站上3500、3600点关口。同时，上半年火爆的打新基金，也大有卷土重来之势。

　　推断一：打新基金收益或大幅下降

　　IPO新规减少了资金面对股市的干扰，但无形中缩小了一二级市场的价差，打新基金的套利空间或将极度收缩。

　　推断二：打新基金性价比大打折扣

　　IPO新规改变缴款的时间顺序，事后缴款将吸引大规模资金无成本地参与打新，因此，中签率将大打折扣，打新基金的性价比降低。

　　收益或大幅下降

　　IPO新规的最大亮点，就是将预缴款申购改为事后缴款。所谓事后缴款，指的是申购方先申请打新额度，获得配售数量后再资金交付。

　　这一改革，极大限度地降低了资金面的波动。对股市而言，流动性紧张的问题得到极大缓解。从近期股市表现看，IPO开闸不仅没能形成利空，反而刺激了指数上涨。

　　不过，从打新基金的角度看，爱建财富认为，新规或将造成收益率大幅下降的结果。

　　这是因为，打新的回报空间源于一二级市场价差。伴随新规减弱资金面对市场的冲击，这种套利空间将呈收缩趋势。

　　性价比大打折扣

　　打新基金的另一大尴尬，就是长久以来“名不副实”。尽管机构打新较散户的中签概率高，但中签数量依然稀少。

　　未来，在新规引导下，爱建财富认为，中签率将大幅下跌的可能性极高。

　　具体原因，打新变成事后缴款后，需求将极度放大。过去先交钱再挂彩票，如今次序颠倒，将致使机构大规模涌入尝试，拉低“中奖”概率。

　　不再有申购资金成本，规模化申购的冲击显而易见，打新基金的性价比将大打折扣。

　　债券型基金受冲击

　　IPO新规不仅对打新基金有深远影响，对债券市场也将有所波及。

　　短期看，尽管新股回报空间收窄，但相较债券较高的收益仍吸引资金从债市抽离，涌入A股市场。其中，流动性较好的债券将受到直接冲击。

　　对投资者而言，股灾后固收产品火爆，尤其是债市上涨吸引着投资者将目光投放在债券型基金。

　　爱建财富认为，近期并不适宜认购债券型基金。投资者尽量减少该类资产的布局，可选择在股市增厚收益。

　　资产荒不会改变

　　无论是收益将大幅下滑，抑或是性价比降低，打新基金的高收益、无风险特征将大为削弱。

　　换句话说，市场上无风险高息资产仍然缺失。资产荒的局面不会因IPO重启，有根本性的转变。

　　未来，打新基金的策略将变为大量配置债券，适量配置新股以博取利润空间。实际上，打新基金与债券型基金的差别缩小。

　　宽松货币政策趋势不变，爱建财富认为，资产荒的局面就没到反转的阶段。

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