三夫户外等8只新股12月1日申购指南(7)

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　　三夫户外(002780)

　　三夫户外此次发行总数为1700万股，网上发行680万股，发行市盈率22.95倍，申购代码：002780，申购价格：9.42元，单一帐户申购上限6500股，申购数量500股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>三夫户外吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　户外用品的销售。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　【机构研究】

　　中泰证券：三夫户外合理估值区间为30-35倍PE

　　三夫户外为国内户外连锁零售商领导者，主营户外服装、鞋袜和装备，收入稳定增长，2011-2014 收入CAGR 10.31%，2014 年总销售额为 2.92 亿元，占国内专业户外店总销售额8%，毛利率43.6%。目前公司已与国内外370 多个主流品牌稳定合作，拥有37 家门店。

　　户外运动行业：新兴蓝海市场，体育行业持续大发展：户外运动市场在国外发展较为成熟，中国市场也处于快速发展阶段，过去15 年复合增速达45%，考虑国内人口基数大及消费水平提升空间巨大，国内户外用品市场未来发展空间依旧巨大，快速增长的旅游文化产业则是其持续发展的根本动因。同时国内户外运动市场格局较为分散，在消费者品牌意识提升及厂商推广力度加大背景下行业竞争愈发激烈，渠道商将充分受益于行业快速增长及品牌竞争加剧态势。此外体育行业也与户外运动行业高度相关，随着政策推动及需求爆发，行业正处于十年发展黄金期，户外运动行业更将充分受益于此。

　　三位一体多渠道运营模式，打造户外专业零售商领导品牌：三夫俱乐部增强客户粘性，铸就长期竞争力。其为国内最大户外运动俱乐部，具有体验式消费冲击力大、消费者忠诚度高、口碑相传可信度高大三优点，这将成为公司抢占市场份额，整合户外运动市场的长期竞争力。2014 年会员总消费额1.85 亿元，占公司营业收入64%。2008-2014 年公司门店数量及收入规模增速均处于行业高位，37 家门店覆盖国内核心城市，公司成为国内户外用品连锁零售业中经营规模较大的企业之一。积极发展电商业务，与三夫俱乐部、直营门店组成公司三位一体运营模式。此外，公司品牌资源丰富，与多个国内外知名品牌合作时间长达10 年，公司拥有高知名度与行业影响力。

　　募投项目强化直营渠道，推进全国化布局。投资15,680 万元新建29 家直营店，实现全国化布局，提升品牌影响力，推动业绩长期增长。同时，投资1,010.40 万元升级信息系统，3,335.41 万元补充流动资金。

　　盈利预测及估值：我们预计2015-2017 年收入增速分别为15.85%、16.125、14.90%。同期归属母公司净利润增速分别为13.41%、27.16%、23.11%。EPS 分别为0.47 元、0.60 元和0.74 元。按发行价9.42 元计算，对应估值为20 倍、16 倍和13 倍。考虑到公司较好的成长性、标的稀缺性及其行业领导者地位，同时将享受体育行业爆发增长红利及次新股溢价，给予公司2016 年30-35 倍估值，目标价18-21 元。

　　风险提示：零售端销售低于预期。品牌供应商销量低于预期，或断货。门店扩张进度及费用控制低于预期。

　　邦宝益智(603398)

　　邦宝益智此次发行总数为2400万股，网上发行900万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：732398，申购价格：13.97元，单一帐户申购上限9000股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>邦宝益智吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具以及生产、销售精密非金属模具。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　安记食品(603696)

　　安记食品此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.95倍，申购代码：732696，申购价格：10.10元，单一帐户申购上限12000股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>安记食品吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　调味品的研发、生产和销售。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　【机构研究】

　　平安证券：安记食品合理估值为15.0-17.5元

　　调味品整体发展趋势向好，复合调味料、酱料等小品类成长空间广阔。公司产品差异化，专注于复合调味粉等细分子行业，选定蓝海市场发展，同时采取传统经销模式，依靠经销商进行渠道拓展，走出典型中小企业发展路径。短期拓展商超渠道，长期看向现代经销模式转型应是发展方向。16 年成本下行概率较大，上市后募集资金将投入到产能、研发、营销网络建设，提升公司整体竞争实力。

　　调味品景气度持续提升，小品类发展趋势向好。调味品行业整体景气度较高，盈利能力持续提升。调味品酱醋子行业渗透率较高，以龙头企业与地方品牌抢夺市场为主；小品类如复合调味料、香辛料、酱料子行业尚属蓝海市场，竞争环境相对较为宽松。行业发展趋势向好，复合调味料与酱料均可保持快速增长。

　　选定蓝海市场成长空间广阔，采取传统经销模式渠道迅速扩张。安记食品属地方性品牌企业，凭借差异化产品在蓝海市场中率先发展，同时依靠经销商推动渠道扩张，品牌投入、市场推广费用较少，以较低费用实现迅速铺货，走出典型中小企业的发展路径。短期内公司拓展商超渠道，巩固复合调味粉市场同时发展食用菌提取物与骨汤产品，进行细分品类扩张；中长期看企业由小到大成长，向现代渠道模式转型应是发展方向。

　　成本下行概率较大，募投项目提升综合竞争实力。受益于农产品供给格局宽松，16 年花椒、姜黄等主要农作物价格均有下降，对公司毛利率起到正向刺激作用。公司募集资金投入生产、研发及营销建设项目，推动产能扩张同时提升公司研发与销售实力。

　　盈利预测与上市定价：预计公司2015-2017 年营业收入分别为2.68、2.87、3.09 亿元，同比增速为-4%、7%、7%，按上市后1.2 亿股本测算，EPS分别为0.43、0.50、0.55 元。同时参考调味品行业可比公司估值，公司2016年合理估值区间为16 年30-35 倍PE，合理定价区间为15.0-17.5 元。

　　风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、商超渠道拓展不及预期风险。

　　中泰证券：安记食品合理估值为25-30倍PE

　　安记食品是国内领先的复合调味品企业，专注于复合调味粉(占比达 80%)的生产和销售。公司通过强大的经销渠道体系聚焦中南和华东市场，在复合调味粉领域打造出较为良好的产品认可度和品牌影响力。公司净利率稳定在 20%左右， 与其他调味品上市公司相比较， 盈利能力仅次于海天味业；销售费用率保持在 6%以下，处于行业可比公司最低水平。 2014 年公司实现收入 2.79 亿元，同比增长 4.1%，净利润0.57 亿元，同比增长 7.4%。

　　复合调味品行业进入黄金发展期， 国内渗透率尚存较大提升空间。 近十五年我国调味品行业 CAGR 高达16.69%， 2014 年行业产值近 2650 亿元，占食品工业额的 10%左右，是典型的“小产品、大市场”。复合调味品是调味品行业九大品类之一，目前市场规模在 200-300 亿元，增速高于同期调味品行业整体增速。参照日韩消费经验，我国复合调味品渗透率尚存较大提升空间，预测未来 5 年市场规模可达 350 亿以上。 就竞争格局来看， 目前国内复合调味品行业呈现“小而散” 的格局，市场集中度仅为 8.6%，远低于日美行业集中度水平，强势品牌尚待建立。

　　公司产品竞争力较强、位居细分复合调味粉第一位， 渠道积极拓展下收入规模有望持续提升。 公司核心产品复合调味粉在行业内具备较强竞争力，市占率达 7.6%，居细分行业第一位，未来在餐饮行业持续回暖和消费升级驱动下市场份额提升空间仍足。公司产品结构多样化(品种达 500 余个)，精准定位餐饮行业多层次消费群体。中低端餐饮消费产品占比达 87%，未来在新品带动下高档餐饮消费比例会逐步提升。公司渠道体系完备，经销业务占比达 96%，营销聚焦中南和华东两大核心区域，外延市场拓展积极推进。我们认为未来在新品面市和渠道拓展下，公司收入规模将会得到持续提升。

　　募投扩产高端品、提升研发能力，广铺营销网点强化品牌力。 公司本次公开发行 3000 万股，预计募集净额为 2.69 亿元，用于调味骨汤产品生产项目、食用菌提取物及副产品生产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。 我们认为公司本次募投项目：( 1)大幅提升高端品产能规模和研发能力，未来公司利润端有望持续增厚；( 2)营销网点全国化覆盖再次强化渠道优势，收入端有望持续增长。

　　我们预计 2015-2017 年安记食品实现营业收入 2.91、 3.09、 3.34 亿元，同比增长 4.17%、 6.37%、 8.19%；实现归属于母公司净利 0.64 、 0.70、 0.82 亿元，同比增长 12.43% 、 9.43%、 17.65%，假定本次发行不含老股转让，新增股本 3000 万股，则对应 2015-2017 年 EPS 分别为 0.53、 0.58、 0.68 元。参考行业平均估值，公司上市后资金实力增强、产能扩张带来的成长性，合理相对估值为 25-30X2015PE，目标价13.25-15.90 元。

　　风险提示： 公司募投项目建设不及预期、食品安全问题、市场竞争加剧。

　　道森股份(603800)

　　道森股份此次发行总数为5200万股，网上发行2080万股，发行市盈率21.15倍，申购代码：732800，申购价格：10.95元，单一帐户申购上限20000股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>道森股份吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　石油、天然气及页岩气钻采设备的研发、生产和销。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　中坚科技(002779)

　　中坚科技此次发行总数为2200万股，网上发行880万股，发行市盈率18.97倍，申购代码：002779，申购价格：12.11元，单一帐户申购上限8500股，申购数量500股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>中坚科技吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　园林机械及便携式数码发电机的研发、设计、制造及销售。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　润欣科技(300493)

　　润欣科技此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.97倍，申购代码：300493，申购价格：6.87元，单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>润欣科技吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　电子产品、通信设备、软件及器件(音像制品除外)的研发、生产、批发、进出口及相关领域内的技术咨询、技术开发、技术转让、技术服务。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　读者传媒(603999)

　　读者传媒此次发行总数为6000万股，网上发行2400万股，发行市盈率19.85倍，申购代码：732999，申购价格：9.77元，单一帐户申购上限24000股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>读者传媒吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　期刊、图书(含教材教辅及一般图书)出版物的出版和发行。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

　　博敏电子(603936)

　　博敏电子此次发行总数为4185万股，网上发行1665万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：732936，申购价格：8.06元，单一帐户申购上限16000股，申购数量1000股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)(点击进入>>>博敏电子吧)

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　高精密印制电路板的研发、生产和销售。（点击查看>>>前期新股中签率一览)

(责任编辑：DF078)