大成基金：加息提高汇率确定性 有利改善A股风险偏好

　　北京时间17日凌晨，美联储发布12月FOMC会议声明，宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，这是美联储9年多以来首次加息，不过，美联储尚未就资产负债表做出进一步决定，耶伦表示，正研究长期性的资产负债表框架，希望最终运作规模小得多的资产负债表。本次会议后，美联储仍然会对到期债券回笼的资金进行再投资。

　　大成基金表示，美联储加息靴子终于落地，而且加息的幅度与市场预期一致。从盘面来看，标普500指数收涨1.5%，道指收涨1.4%，纳指收涨1.5%。富时泛欧绩优300指数收涨0.3%。美股持续上扬，美元上涨后回落，再度跌破98关口。离岸人民币兑美元先急速回落，至6.5186，随后迅速反弹，至6.5370。对政策较为敏感的两年期美债收益率上涨至1.00%，而10年期美债收益率则上涨至2.29%。

　　大成基金分析，美元可能已经阶段性见顶，人民币贬值预期将减弱。大成基金称，按照历史经验，在美联储首次加息之后，美元会出现阶段性见顶，而在未来一年左右的时间内，可以看到美元指数大概率震荡回落。其主要原因在于，美联储加息预期开启后往往促使美元指数大幅上涨，且超调。但加息预期实现后，美元指数是回落的。

　　至于美联储加息的节奏，耶伦表示，FOMC认为温和地加息是适宜之举，利率正常化之路将会是循序渐进的。美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次。大成基金根据泰勒规则进行了简单测算，预计目标利率达到3%左右时会结束加息，按照泰勒规则，结合历史经验和目前美国经济状况，每年的加息次数大概在3-4次，每次25BP，那么预计到2018年中-2019年结束加息通道。

　　大成基金预测，由于美元指数阶段性回落，人民币贬值预期在未来会减弱，央行对抗汇率贬值的操作压力也会减弱，国内流动性边际被动收紧的趋势在减弱。但由于美联储加息靴子落地，国内的政策可以更加明确，在国内通缩压力下，短期内仍有进一步降准的可能性。

　　最后，大成基金认为，美联储加息使得汇率的走势变得更加确定，将有利于提升国内A股的风险偏好。大成基金分析：前期，由于汇率贬值预期强烈，市场担心的流动性边际被动收紧，风险偏好没有进一步改善，市场出现了横盘走势。随着靴子落地，市场风险偏好或将再度提升，短期过于谨慎已没必要。随着加息预期的落地，建议加大对以创业板为主的成长股配置，原因是风险偏好的提升有利于估值的提升。