全解析：熔断机制对场内基金有何影响

　　2016年1月1日起，A股市场将正式步入“熔断时代”。若沪深300指数涨跌幅超过5%，则暂停交易15分钟，若指数涨跌幅超过7%的，则熔断至收盘，同时股指期货交易时间段与股票市场同步。这一机制对市场涨跌影响或许有限，但对基金公司来讲，极端情形下可能会影响基金公司的运作和管理，目前还没有明确规定熔断期间是否开放基金的申购赎回，假设熔断时基金依然开放申购赎回，那么基金公司和市场将受到以下方面的影响：

　　1、对基金估值与申购赎回的影响，指数熔断导致的股票暂停交易会导致股票收盘价失真，这会给基金的估值带来困难。比如沪深300指数超过7%时导致的熔断，由于市场暴涨但是熔断，投资者无法买入股票，因此投资者在预期下一交易日市场仍然大涨时候，由于无法买入会去参与基金申购，而申购对价按照熔断时候股票估值的话，如果后续市场确实上涨，这会导致申购者稀释原有基金份额持有人的利益。但是这个问题在没有熔断机制存在时候也存在，不过是熔断后问题更加严重了。反之在市场大跌熔断后会导致基金集中赎回，这会损害其他份额持有人的利益。

　　2、对基金公司补券抛券的影响，由于申购赎回需要在T+2 或者其他时间进行补券和抛券操作，如果进行熔断意味着原来补券抛券的操作空间在正负10%变成正负7%，因此补券抛券的操作空间相应缩小，特别是在补券时候出现了下跌熔断后，基金公司无法在二级市场卖出股票应对赎回时，届时会出现较大的流动性风险。

　　3、由于熔断参考标准是以沪深300为基准，但是熔断对象又是全市场股票，因此可能出现结构影响。若在市场风格极端，比如银行股突发暴涨拉升，沪深300涨跌幅过大出现熔断，而其他指数比如中证500或者中证1000相关品种却涨幅有限下，将会影响这些指数相关的股票和ETF、基金品种的正常运转，而反过来中证500这种容易出现暴跌，但是沪深300跌幅却小于5%的情况下，中小盘股的恐慌却无法通过熔断冷却市场非理性。

　　4、其实在熔断机制下，涨跌停板制度带来的各种限制在熔断机制下更加严重了，股票和基金的运作空间也更小了，不过分级B 的跌幅带来的下折损失可在一定程度上减轻，但是只是在一定程度，毕竟在临近下折高杠杆下，若3.3 倍价格杠杆，指数跌超过3%分级B高估就开始出现。不过熔断机制但是若确实能够起到冷却市场，恢复理性，付出些许的其他代价也是值得的。

　　5、根据交易所规定，黄金ETF和货币ETF不受熔断机制的影响，而对于跟踪海外指数的跨境ETF目前还没有明确的规定，由于其净值和国内指数无关，理论上应该也不受熔断机制的影响。

　　6、对于用股指期货做对冲的策略来说，熔断实施后，由于之前两者涨跌停板理论上都是10%，而现货基本无跌10%可能，现在期货涨跌停最大为7%，而现货跌7%是可能的，因此之前两者涨跌幅差异现在由于制度原因在被缩窄了。其次结构上来讲，由于熔断标的和对象的不一致，也会对股指期货的基差产生一定影响。比如沪深300 指数未到达5%的限制，而中证500 指数跌幅超过7%，这时候中证500 期货最大跌幅仍然是5%，这会导致中证500的负基差被低估。

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