中国5月进口创19个月最好表现 出口继续下台阶

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　　中国5月进口降幅大幅收窄，创19个月最好表现，出口则继续降温，贸易顺差进一步扩大。

　　中国5月出口同比(按美元计)-4.1%，预期-4%，前值-1.8%。

　　中国5月进口同比(按美元计)-0.4%，预期-6.8%，前值-10.9%。

　　中国5月贸易顺差(按美元计)499.8亿，预期557亿，前值455.6亿。

　　中国5月出口同比(按人民币计)+1.2%，预期+1.5%，前值+4.1%。

　　中国5月进口同比(按人民币计)+5.1%，预期-2.5%，前值-5.7%。

　　中国5月贸易顺差(按人民币计)3247.7亿，预期3872亿，前值2980亿。

　　按美元计，中国1-5月份出口同比下降7.3%，进口同比下降10.3%，贸易顺差2174.98亿美元。

　　按人民币计，中国1-5月份出口同比下降1.8%，进口同比下降5.0%，贸易顺差1.41万亿元人民币。

　　【全文】

　　据海关统计，今年前5个月，我国进出口总值9.16万亿元人民币，比去年同期(下同)下降3.2%，较前4个月收窄1.6个百分点。其中，出口5.28万亿元，下降1.8%，收窄0.9个百分点；进口3.88万亿元，下降5%，收窄2.5个百分点；贸易顺差1.4万亿元，扩大8.2%。

　　5月份，我国进出口总值2.02万亿元，增长2.8%。其中，出口1.17万亿元，增长1.2%；进口8471亿元，增长5.1%；贸易顺差3248亿元，收窄7.7%。

　　前5个月，我国外贸进出口主要呈现以下特点：

　　一、一般贸易进出口比重有所提升。前5个月，我国一般贸易进出口5.16万亿元，下降1.3%，占我外贸总值的56.4%，较去年同期提升1.1个百分点。其中出口2.94万亿元，增长0.8%，占出口总值的55.7%；进口2.22万亿元，下降3.9%，占进口总值的57.3%；一般贸易项下顺差7243.9亿元，扩大18.6%。同期，我国加工贸易进出口2.64万亿元，下降10.7%，占我外贸总值的28.8%，比去年同期回落2.4个百分点。其中出口1.71万亿元，下降9.7%，占出口总值的32.3%；进口9352亿元，下降12.4%，占进口总值的24.1%；加工贸易项下顺差7726亿元，收窄6.2%。

　　此外，我国以海关特殊监管方式进出口9967.5亿元，增长3.3%，占我外贸总值的10.9%。其中出口3593.6亿元，增长2.4%，占出口总值的6.8%；进口6373.9亿元，增长3.7%，占进口总值的16.4%。

　　二、对欧盟进出口增长，对美国、东盟和日本等贸易伙伴进出口下降。前5个月，欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧贸易总值1.39万亿元，增长2%，占我外贸总值的15.2%。其中，我对欧盟出口8581.5亿元，增长1.6%；自欧盟进口5359.1亿元，增长2.7%；对欧贸易顺差3222.4亿元，收窄0.2%。美国为我国第二大贸易伙伴，中美贸易总值为1.27万亿元，下降5.2%，占我外贸总值的13.8%。其中，我对美国出口9247亿元，下降4.3%；自美国进口3433亿元，下降7.5%；对美贸易顺差5814亿元，收窄2.3%。

　　前5个月，东盟为我国第三大贸易伙伴，与东盟贸易总值为1.13万亿元，下降1.6%，占我外贸总值的12.3%。其中，我对东盟出口6687.2亿元，下降2.1%；自东盟进口4588.9亿元，下降1%；对东盟贸易顺差2098.3亿元，收窄4.4%。日本为我国第五大贸易伙伴，中日贸易总值为6859.7亿元，下降0.3%，占我外贸总值的7.5%。其中，对日本出口3329.5亿元，下降1.1%；自日本进口3530.2亿元，增长0.5%；对日贸易逆差200.7亿元，扩大37.4%。

　　三、民营企业进出口增长，比重提升。前5个月，民营企业进出口3.56万亿元，增长6.9%，占我外贸总值的38.8%，较去年同期提升3.6个百分点。其中，出口2.48万亿元，增长5.7%，占出口总值的46.9%；进口1.08万亿元，增长9.7%，占进口总值的27.8%。同期，外商投资企业进出口4.16万亿元，下降7.4%，占我外贸总值的45.4%。其中，出口2.26万亿元，下降7.8%，占出口总值的42.7%；进口1.91万亿元，下降7%，占进口总值的49.1%。

　　此外，国有企业进出口1.4万亿元，下降13.7%，占我外贸总值的15.2%。其中，出口5456亿元，下降8%，占出口总值的10.3%；进口8527.8亿元，下降16.9%，占进口总值的21.9%。

　　四、机电产品出口下降，纺织服装等传统劳动密集型产品出口增长。前5个月，我国机电产品出口3.03万亿元，下降2.5%，占出口总值的57.3%。其中，电器及电子产品出口1.34万亿元，增长0.5%；机械设备8819.7亿元，下降3.4%。同期，服装出口3725.9亿元，增长2%；纺织品2805.6亿元，增长5.3%；鞋类1226.5亿元，下降3.3%；家具1298.9亿元，下降4.7%；塑料制品958.7亿元，增长6.7%；箱包671.9亿元，下降0.6%；玩具340.4亿元，增长17.4%；上述7大类劳动密集型产品合计出口11028亿元，增长2%，占出口总值的20.9%。此外，肥料出口1025万吨，减少28.1%；钢材4628万吨，增加6.4%；汽车28万辆，减少12.5%。

　　五、铁矿砂、原油和成品油等主要大宗商品进口明显回暖，主要进口商品价格普遍下跌。前5个月，我国进口铁矿砂4.12亿吨，增加9.1%，进口均价为每吨319.6元，下跌19.2%；原油1.56亿吨，增加16.5%，进口均价为每吨1706元，下跌33.6%；煤8628万吨，增加3.7%，进口均价为每吨309.9元，下跌21%；成品油1326万吨，增加4.5%，进口均价为每吨2325元，下跌23.9%；初级形状的塑料1029万吨，减少7.1%，进口均价为每吨1.02万元，下跌4%；钢材532万吨，减少3%，进口均价为每吨6464.2元，下跌10.2%；未锻轧铜及铜材231万吨，增加22.1%，进口均价为每吨3.34万元，下跌15.9%。

　　此外，机电产品进口1.87万亿元，下降1.7%；其中汽车38万辆，减少12.8%。

　　六、中国外贸出口先导指数回落。5月，中国外贸出口先导指数为33.1，较上月回落0.7，表明三季度出口再度面临较大下行压力。其中，根据网络问卷调查数据显示，当月，我国出口经理人指数为36.3，下滑1.2；新增出口订单指数、经理人信心指数分别回落1.8、1.4至35.5、41.1，出口企业综合成本指数回升0.8至29.1。

　　【解读】

　　央行工作论文：出口可能继续面临下行压力

　　央行工作论文：维持对2016年全年GDP增速为6.8%的基准预测不变。将2016年出口增速预测下调至-1.0%。将2016年固定资产投资增速预测上调为11.0%。将2016年CPI涨幅预测上调为2.4%。中国出口可能继续面临下行压力。总体来看经济运行显示出一些积极变化势头。经济下行压力继续存在。

　　招商证券：今年的顺差规模预计仍将维持较高水平

　　(1)5月出口同比负增长-4.1%，人民币值同比增速为1.2%，基本符合预期。近三个月PMI新出口订单稳定在50左右水平，且从外围来看，5月美国制造业PMI进口分项持平，欧元区制造业PMI也连续三个月在51.6左右，不过日本制造业、经济形势仍恶化明显，整体而言发达国家需求趋于稳定，但总体仍不强劲。新兴市场中，印度、俄罗斯、东盟对我国出口有所带动，巴西、南非则继续产生明显拖累。

　　(2)5月进口同比增速-0.4%，好于市场预期与前值-10.9%，人民币值同比增速为-2.5%。数据整体与PMI进口分项小幅反弹一致，其中一般贸易进口同比3.9%，是带动进口的主要力量。量价因素对进口好于预期兼有影响，一方面5月油价高于4月，另一方面铁矿砂、铜矿砂、煤、成品油、大豆的进口量环比均有所上升，铁矿砂、原油的进口量同比更是改善明显，表明国内需求也是支撑进口的因素之一。

　　(3)5月贸易顺差为499.8亿美元，贸易顺差恢复较高水平有利于外汇市场供求。国内需求及大宗商品价格上涨对贸易差额的压制作用已有所体现，今年的顺差规模可能较去年下半年单月550亿的水平有所收窄，但鉴于需求上升幅度有限，预计仍将维持较高水平。

　　大摩华鑫：外需疲软导致出口增速回落

　　大摩华鑫证券首席经济学家章俊表示，外需疲软导致出口增速回落。

　　章俊称，外需低迷，全球经济放缓。出口同比增速从4月的-1.8%回落到-4.1%，低于预期。出口增速连续两个月下行，一方面是由去年同期基数较高，另外更为重要的是反映外需依旧疲弱。“在今天公布的世界银行最新全球展望报告中将2016年全球增长预测从今年1月份预测的2.9%下调至2.4%，下调的理由是‘发达经济体增长滞缓、大宗商品价格持续低迷、全球贸易疲软和资本流动日减’。其中美国增长预测较1月份下降0.8个百分点至1.9%，欧盟下调0.1个百分点，日本从1月份1.3%下调至0.5%。今年以来出口到非G3的同比增速要相对高于G3的国家，表明美国、日本、欧盟的经济不景气直接影响了我国的出口改善。鉴于历史经验看OECD领先指数大概领先中国出口增速一个季度左右，未来中国出口增长依旧不乐观，而统计局公布的官方PMI中的新出口订单指数下滑也侧面提供了佐证。内需有所改善，供给侧改革处于攻坚期：进口同比增速(按美元计)大幅增加10.5个百分点至-0.4%。除了去年的低基数原因之外，国内经济在2季度惯性复苏导致对大宗商品的需求有所回升，其中5月份上游的铁矿石、未锻造的铜及铜材进口量较4月份有所回升。从3个月移动平均来看，今年3月以来原油和铁矿石进口同比增速跌幅收窄。但考虑到2季度开始国内政策重心重新转回到调结构和供给侧改革上来，在去产能/去库存方面加大推进力度可能会导致相关大宗商品进口量重新回落。 此外，内地从香港进口同比增速242.64%，前值202.47%(出口-4.42%，前值-0.39%)，在5月美联储加息预期升温及人民币贬值压力加大背景下，不排除通过虚假贸易方式的资本外流在加大。”

　　章俊认为，考虑到外需疲弱在短时间内难以明显改善，因此中国出口增速年内难有实质性改善。在这种情况下，要实现政府年初定下的6.5%-7%的增长目标，除了消费需要保持发挥“增长稳定器”的作用的同时，要确保固定资产投资维持增长势头。目前来看，前期政策放松带来的房地产销售热潮推动的房地产新开工提速，但我们预计随着销售增速可能在3季度见顶回落，相关房地产投资可能重新放缓。

　　“我们认为2/3季度货币政策会回归稳健立场，政府更多的推动积极的财政政策来接棒稳增长，以期增强政策的有效性和针对性，具体反映在针对大型基建项目的开工建设进度会有所加快，同时对扶持新兴行业扩大生产规模以及传统行业的产业升级会加大财政投入。”章俊说。

　　九州证券：坚定看好中国股市长期健康牛

　　1、对于进出口数据，过去市场更关注出口，因为是三驾马车之一，但我们认为在2015年以后，进口的意义更大。进口尽管不直接贡献GDP，甚至在GDP公式中是负贡献，但是进口是反映内需的重要指标。从历史上看，进口同比与工业增加值同比有较高的相关性，进口同比越高，表明中国经济越活跃，GDP增速也往往越高。

　　2、5月进口远超市场预期，创19个月以来最高值。2015年出口同比均值-15%，2016年以来有所回升至-10%，5月的-0.4%是一个相当高的值。5月进口回升的主要原因是去年5月的低基数和进口价格上升，同时进口数量维持高位。具体来看，铁矿进口金额同比26%，原油进口金额同比-6%，均为2014年以来最高值。

　　3、出口同比小幅下滑，从2014年以来看处于中等偏高水平，表明外需尽管有所回升，但仍然偏弱。从结构上看，延续2015年以来的特点，一般贸易相对可以，但是进料加工贸易明显偏弱。

　　4、整体而言，除非政策层出现重大失误，否则经济回升仍将持续；且前期回升力度越小，回升的可持续性将越强。对于2016年，我们仍然坚持房地产投资和宽财政带来经济回暖，“新周期归来”是本轮经济回暖的关键，2016年中国经济L型拐点已过，偏执看空中国经济必犯大错。对于金融市场，基于基本面回升的逻辑，长期看空债券市场，长期看多大宗商品，坚定看好基本面驱动的中国股市长期“健康牛”。

(责任编辑：孙建)