海外资产配置正当时 专业筛选基金是关键

　　6月底，受英国脱欧影响，全球汇市波动剧烈，人民币汇率受此影响出现波动，海外资产配置凸显重要意义。

　　货币政策持续分化

　　诺亚研究认为，2016年下半年，全球主要经济体复苏放缓、货币政策分化的趋势将持续，预测美国最多加息一次；欧洲央行预计维持现有的负利率政策，不排除加码QE的可能性；日本央行实施负利率收效甚微，可动用的政策手段愈发捉襟见肘，进一步扩大负利率的可能性仍存。

　　发达经济体的增长或进一步放缓。具体来看，美国经济复苏趋缓但相对稳定，预计增长率维持在1.7%。欧元区呈现弱复苏，增速或在1.4%-1.6%。受货币升值影响，日本经济复苏困难重重，增速将维持在0.5%的水平。

　　新兴经济体分化有可能加剧，其中，亚太新兴经济体整体有望维持高增长，特别是印度；东欧新兴市场将转为正增长；拉美地区继续深陷通胀与衰退并存的困境；中东与非洲地区有望从大宗商品价格的企稳回升中获益。

　　发达国家重选股新兴市场重择时

　　针对2016年下半年海外资产配置，从地区方面来看，欧美发达国家主要靠选股，新兴市场主要靠择时。

　　长期而言，从风险、收益和规模三个维度出发考虑海外资产配置的话，以美国、欧洲为代表的发达国家市场无疑是首选。但欧美市场也是世界上最富竞争性的资本市场，以各类机构投资者为交易主体，通过发现价格偏差(miss-pricing)，获取超额收益的几率远较新兴市场为低。

　　欧美股市目前缺乏趋势性投资机会，建议投资者标配。展望2016年下半年，投资者不宜对贝塔收益有过高预期，择时不如选股，选股不如选择有选股能力的基金管理人。低市场风险的海外对冲基金值得关注。

　　此外，诺亚研究将对新兴市场的判断由之前的低配调整为标配。从整体来看，新兴市场与发达市场相比，价格偏差带来的投资机会较多。但新兴市场的波动性较高，择时的重要性更高。2013年至2015年，新兴市场整体表现疲弱，展望2016年下半年，全球货币政策分化有所减轻，美元强势暂告一段落。在油价回暖的带动下，新兴市场的股债表现值得期待。

　　重点关注并购基金

　　从资产类别配置来看，诺亚财富建议主要关注市场风险较小的海外对冲基金和具有跨周期、跨行业、跨地区和跨币种特点的海外PE/VC及房地产.

　　与欧美二级市场相比，诺亚财富更倾向于建议投资者配置海外另类资产，特别是具有跨周期特点的欧美PE(含VC)、对冲基金以及房地产，借以实现“进可攻，退可守”。“退”指的是市场发生剧烈波动时，跨周期的另类投资可以成为极佳的防守策略；“进”指的是欧美二级市场超预期上行时，除了这几类资产的收益会随之水涨船高以外，还有可能收获汇兑方面的收益。

　　相关统计数据显示，过去十年，全球市场除不动产投资基金因受金融危机影响表现略逊色之外，其余所有类型的PE基金均跑赢标准普尔500指数，其中，并购基金取得了最佳回报。并购基金既是规模最大的PE基金，也是十年期回报最高的PE类别。诺亚财富认为，PE/VC作为一个大类资产，长期来看对投资组合整体的收益和分散投资都有着难以替代的作用。国内PE基金多投资于初创期、成长型企业，退出主要靠IPO，今后需要向上游(VC)和下游(成熟企业重组并购等)拓展。而代表世界主流的欧美PE基金，更多地把资金投向成熟企业(并购、转型、重组等)，这类并购基金与国内PE基金可以形成互补。因此，诺亚财富建议投资者可以重点关注海外并购基金。

　　此外，当前也是介入自然资源类基金的好时机。2014年以来大宗商品特别是能源价格的下跌引发自然资源类基金收益率下降，但从长期来看，当前的能源价格低位，对应的是较高的预期投资收益率。同时，诺亚财富提醒投资者，近几年PE/VC回报出现分化，对管理人的选择变得至关重要。

(责任编辑：DF058)