保本基金的CPPI投资策略

　　很多投资者认为保本基金只是承诺3年或者5年到期才保本，如果不持有到期根本享受不到保本基金的优势。实则不然。即便我们没有持有到期，但由于保本基金和其他基金投资策略的区别，往往会有优于其他基金的表现。

　　保本基金使用的是恒定比例投资组合保险策略(CPPI).CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略，它主要是通过数量分析，根据市场的波动来调整、修正收益资产与保本资产在投资组合中的比重，以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值，从而达到对投资组合保值增值的目的。

　　CPPI投资策略的投资步骤大致可分为三步：第一步，根据投资组合期末最低目标价值和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的数量，即投资组合的价值底线；第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额，该数值等于安全垫；最后，将相当于安全垫特定倍数的资金规模投资于收益资产(如股票)以创造高于最低目标价值的收益，其余资产投资于保本资产以在期末实现最低目标价值。

　　安全垫的放大将同时带来股票投资可能的收益增加和股票投资可能的风险加大两个结果。因此，在CPPI中，随着安全垫放大倍数的变化，必须在股票投资风险加大和收益增加这两者间寻找适当的平衡点，也就是确定适当的安全垫放大倍数，以力求既能保证基金本金的安全，又能尽量为投资者创造更多的收益。

　　依照CPPI投资的关键点主要有三点：

　　1、保本资产的确定

　　在CPPI中，保本资产在保本期末需要有确定的现金流。如果在保本期末没有确定的现金流，将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保本资产的数量。

　　在实际投资中，有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本周期相匹配的高信用等级的零息票据，如零息国债。由于国内债券市场中此类国债较少，因此投资中，主要选用高信用等级的三年期债券。

　　2、放大倍数的确定

　　在CPPI中，安全垫是收益资产可承受的最高损失限额。安全垫放大倍数不能过高，过高则可能出现在需要清空股票时，因为流动性不足而使股票损失超过安全垫。但安全垫放大倍数又不能过低，过低则收益资产数量不够，使基金收益性不足。

　　3、安全垫放大倍数的维持

　　根据CPPI原则，只有当安全垫的放大倍数在一定时间内保持恒定，才能保证在安全垫减少至零时，收益资产的数量也能按需要同时减少至零，以保证基金的本金安全。

　　根据前述CPPI原则，我们可以看出保本基金在投资过程中的纪律性要明显强于其它基金。

　　在牛市里，由于保本基金需要保证很大比例的债券类投资，使其涨幅靠后。但是在熊市里CPPI的投资策略就凸显优势。震荡市的行情下，由于需要保住本金的思想一直贯穿在基金的投资过程中，使得基金资产可以稳步增值。

买基金进可攻退可守