星石投资杨玲：PMI创近22个月新高 A股可能震荡上行

　　9月1日国家统计局网站公布2016年8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重回临界点之上。对此我们认为，PMI回升至50.4%创近22个月新高，重回荣枯线以上，此次PMI的回暖正是对2015年末和2016年上半年积极政策的反映，从另一个侧面验证了中央宏观经济政策的有效性。预计未来随着财政政策不断加码，中国整体宏观经济将保持平稳运行，与此对应的A股市场可能继续保持震荡上行的态势。

　　PMI回升至50.4%创近22个月新高，重回荣枯线以上

　　8月份官方制造业PMI为50.4%，较上个月回升0.5个百分点，创2014年10月以来的新高。分企业规模看，大型企业PMI为51.8%，比上月上升0.6个百分点;中型企业PMI为48.9%，同上月持平;小型企业PMI为47.4%，较上月回升0.5个百分点。大型企业PMI持续位于荣枯线以上，小型企业PMI虽然有所回升，但仍处在荣枯线以下。

　　整体来看，生产平稳，需求回暖

　　本月生产指数为52.1，继续维持在荣枯线以上，表明生产持续平稳，并未过多受到需求放缓的影响;而需求回暖则是本月PMI大幅回升的关键，本月新订单指数较上月回升0.9个百分点，为今年3月份以来的新高，新出口订单也较上月回升0.7个百分点至49.7，进口指数也较上月回升0.2个百分点，新订单与新出口订单差额代表的内需也回到了今年2月份以来的新高。

　　各类指数全面回升，短期经济脉冲反弹

　　本月PMI各个构成指数全面回升。原材料库存指数为47.6，比上月回升0.3个百分点，表明原材料库存降幅有所收窄。供应商配送时间指数为50.6，较上月微升0.1个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。本月指数的回升与微观高频数据反应基本一致，8月份发电耗煤量、粗钢产量、房地产销售、汽车销售、工业品价格等均有比较好的表现，短期经济有所好转。

　　原料价格和采购量齐升，生产预期持续向好

　　原材料购进价格指数为57.2，较上月上涨2.6个百分点，已经连续两个月大涨，这与近期大宗商品不断涨价有直接联系，企业的采购量指数52.6也到达了年内高位的水平。生产经营活动预期指数为58.2%，较上月回升2.9个百分点，表明企业信心有所增强，特别是高技术制造业和消费品制造业生产经营活动预期指数均处于60以上的高位景气区间，企业表现出对行业发展的持续看好。

　　财政政策不断加码，经济仍处脉冲震荡区间

　　从货币政策和财政政策加码到经济稳定增长，政策传导有一个产生实际效果的周期。从中国历次政策实施的历史数据分析，政策传导到实体经济回升有3-6个月的滞后期。此次PMI的回暖正是对2015年末和2016年上半年积极政策的反映，从另一个侧面验证了中央宏观经济政策的有效性。预计未来随着财政政策不断加码，中国整体宏观经济将保持平稳运行，与此对应的A股市场可能继续保持震荡上行的态势。