A股料震荡向上 成长股具估值优势

　　近期美国零售、通胀与地产等经济数据均表现强劲，同时特朗普财政开支计划引发市场通胀预期高涨，美联储选择在12月最后一次政策会议上宣布加息是大概率事件。市场在加息预期下继续演进，美元指数突破100点并创2004年以来的新高。美元利率预期上升速度显著加快或已使全球负利率政策出现边际转向，英、德、日国债收益率均出现反弹，全球债市的收益率曲线向陡峭化转变，大类资产的格局正悄然发生改变。过去稳健资产的安全边际被削弱，而权益、商品等通胀收益资产的潜在升值空间得到大幅提振。

　　国内方面，固定资产投资、CPI和PPI等经济数据持续回升，在房地产小周期结束的情况下，财政政策积极发力、基建托底的现状仍将持续。短期我国通胀水平面临较大的压力：赤字率的提高已经带来明显的需求拉动型通胀，黑色系大宗商品经历大涨；同时近期人民币加速贬值带来输入性通胀，这使得货币政策进一步宽松的可能性所剩无几。近期股债两市的分化走势一定程度反映了通胀上行的预期，预计A股市场仍将继续震荡向上，而债市短期或仍面临调整。

　　大类资产配置

　　通胀以及全球政策利率反转的预期推动大类资产轮动的步伐：资金从固收市场转向权益市场，从黄金转向大宗商品的趋势影响着现阶段的配置策略，建议投资者顺势而为。具体配置建议如下：积极型投资者可配置40%的权益基金、10%的固定收益基金、30%的QDII和20%的货币基金；稳健型投资者可配置25%的权益基金、25%的固定收益基金、15%的QDII和35%的货币基金，保守型投资者可配置10%的权益基金、35%的固定收益基金、5%的QDII和50%的货币基金。

　　权益基金：

　　兼顾通胀主题与成长机会

　　今年以来沪深两市表现分化趋势并未得到收敛，基于经济复苏逻辑下的蓝筹依然是当下配置的主旋律，其中商品类周期标的得益于通胀预期的飙升成为近期市场较为持续的热点。而从逆向投资的角度来看，目前或是布局成长股的较好时期。现阶段市场底部抬升，风险偏好逐渐回归，而成长股经历了长时间调整已经具备一定的相对估值优势，潜在的补涨空间或在市场上行环境下有待释放。

　　积极投资者可重点关注成长型基金以及布局新兴产业的基金，提高弹性以追逐市场阶段性趋势。对于稳健投资者而言，推荐“绩优股搭配中性仓位”策略以应对接下来市场的走势。具体来看，建议重点关注以下两类基金：第一类为重仓长期受益于经济转型产业以及通胀回归的周期性行业的基金，如工业、原材料等板块；第二类为配置业绩持续稳定、在近期景气度有所回升以及整体估值具备向上弹性行业的基金，如白酒、券商的板块。

　　固定收益基金：

　　中长期债市利多因素仍在

　　进入11月以来，债市遭遇大幅调整，悲观情绪笼罩着市场。主要利空因素在于长期以来支持债券牛市的逻辑出现了边际改变，国内经济复苏在需求转好的带动下出现一定程度的持续性，这主要表现在“绝代双焦”以及铁矿石价格持续上行、大中型企业盈利企稳改善。微观层面同样有积极变化，部分企业对未来经营的预期由悲观向乐观转变，原材料和库存同时出现增加。另一方面，美国处于加息周期以及特朗普上台带来全球风险偏好的重估，对债市也造成一系列冲击。

　　但中长期来看，债市利多因素仍在，主要表现在经济基本面或由于基建投资难以对冲地产周期回落的影响而再度疲软，同时资产荒下机构债券类资产配置需求仍强。因此建议短期防御，待市场调整到位后再行进攻，暂时性降低债券类的配置比例，选择低杠杆、短久期、交易能力较强的产品进行配置，并重点关注基金公司的风险识别能力。信用债方面，可以关注较多重仓煤炭、有色、钢铁等受益于价格上行行业券种的产品，未来盈利的改善将使得此类企业偿债压力有所下降。

　　QDII基金：

　　战略配置黄金QDII

　　美股在特朗普胜选演讲及施政纲领公布后连续多日收涨。市场普遍认为特朗普当选总统后有望在全球掀起务实发展经济的浪潮，预计将推出相当规模的经济增长刺激政策。港股方面，随着深港通的脚步渐行渐近，各路资金均加大对香港市场的布局力度，目前投资逻辑主要集中在AH的估值差异以及中小市值股票的投资机会上。

　　建议投资者关注有丰富港股投资经验的管理人，偏好持有公司治理成熟、业绩成长能力较强标的基金。而黄金方面，考虑到渐进式加息的方式可能性更大以及美元升值正让新兴市场暴露在资本流向逆转的风险之中，美元强势可能会在加息之后暂时偃旗息鼓，届时黄金有望在过度反应之后迎来阶段性反弹。因此，建议投资者提高美股QDII以及港股QDII的配置，规避债券型QDII、风险偏好较高的投资者可战略性配置黄金QDII并进行波段操作。

(责任编辑：DF058)