富国基金举办债券主题四季论坛 众大咖热议债券行情是否来临

　　在经历了近一年的寒冬之后，今年三季度以来，债券市场出现了回暖的迹象。不少机构投资者认为，债市的配置价值崭露头角，新的投资希望已然出现。与此同时，也有一些来自机构方面的质疑声：债市是否已经迎来趋势性机会？三四季度的债市风口期是否已经来临？

　　在此背景之下，8月25日富国基金在烟台举办了“富国基金2017年度四季论坛(夏)。”此次论坛围绕“大类资产如何配置”以及”固定收益是否已到配置拐点“两大主题。多位市场一流宏观、固收研究力量， 财富管理领域资深专家与领导汇聚一堂，就此话题做了精彩的分享。

　　在开场致辞中，富国基金副总经理陆文佳表示，从去年12月份以来整个固定收益市场经历了一段时间的调整，市场目前的观点下，多空的讨论仍存有有争议。在这个时点富国基金举办此次论坛更有意义。希望探讨未来一年整个固定收益产品能给出怎样的风险和收益的特征组合，以及当前固定收益面临的最大挑战又是什么。

　　债市是金融去杠杆的核心

　　长江证券研究所首席宏观债券研究员赵伟在第一场主题演讲中认为，转型以来，中国经济最差阶段已成过去时，转型阶段的重要特征是经济增速从高速增长区间向中低速增长区间的自然回落。

　　赵伟指出，经济转型开始后，固定资产投资增速自2013年起加速回落，从两位数跌至个位数。结构来看，传统高耗能行业固定资产投资增速回落，占全国固定资产投资比重逐年降低。

　　中金公司固定收益研究主管张继强在随后的演讲中对2017年做了预判。他认为，债市是金融去杠杆的核心，股市处于结构性牛市状态，人民币相对美元升值超预期，大宗商品表现佳。由于监管机构希望的是渐进的、平稳的去杠杆，不能触及系统性风险是底线。但不能忽视新型监管竞争格局。经济表现越稳健，监管越敢于出手。我们曾判断2季度是监管政策多发期。

　　来自兴业证券固定收益分析师唐跃在论坛演讲中则认为，债市6月、7月的上涨属于修复型反弹，市场风险偏好有所上升。而趋势性牛市到来的条件则是由金融去杠杆转向实体去杠杆。

　　他表示债券市场的基本面韧性很强，市场悲观预期跑在现实之前。金融去杠杆，如果核心只是负债端，而没有对实体经济构成大的影响，那对债市的冲击，主要就是流动性风险，负债压力驱动资产收益率上行。债券行情的上涨，或是修复和反弹，基本面下行驱动的牛市还有待验证。

　　交通银行首席经济学家连平教授在会上做了“宏观经济金融形势与大类资产配置”的主题演讲。他认为，总体来看，2017年资本外流规模将明显减小，但在贬值预期犹存、企业结汇意愿低迷背景下，资本流动实质性改善尚待时日。关于大类资产配置原则，他表示国内外实证研究表明，资产配置策略是投资组合绩效的决定性因素。具体分析来看，美股估值偏高，风险大于收益；黄金长期来看，当不确定性比较明显的时候，配置的价值就提升，比如特朗普执政的不确定性以及中美外贸关系的不确定性；大宗商品的表现总体处于阶段性的波动，不会有太明显的态势。

　　在下午的圆桌讨论环节，富国基金策略总监马全胜提出了若干问题，与会嘉宾们畅言各自的观点。

　　债市中长期持乐观态度

　　经过一年的调整振荡以后，对于策略如何构建，如何应对债券点的风险的系列问题，富国基金固定收益策略研究部总经理黄纪亮认为，整体来看机构是相对理性的，一方面目前的静态收益率确实比较高，即使没有资本配额，持久的票息一年有5%左右的收益。如果从长远来看，好于整个银行理财的可能性还是比较大的。由于对短期不是非常乐观，因此从策略来看，我更接近分散化的策略。

　　交通银行首席经济学家连平教授在圆桌讨论中对债券的观点做了更具体的分享。他认为，后期债券市场可以谨慎的参与投资。原先相对看空的观点稍有修正。但是考虑到整个流动性的状况，不太可能再出现相当宽松的状况，同时资金的成本也在上升。因此，非常好的债券市场行情不太可能出现。

　　关于债券市场短期流动性的挑战，未来一年到一年半中短期的债券市场的看法，几位券商分析师谈了各自看法。

　　唐跃认为，流动性风险是市场本身的结构造成，不是总量紧缩造成的，总量的政策是平稳的。政策的方向来看依然是去控杠杆。因此对整个泡沫的控制不太有利于经济增速的高位，导致后期债券风险很大。但中长期看好。

　　张继强同样表示，流动性紧张是结构性的，目前为止整个货币政策并没有全面收紧。同时，明年是很多企业的资本快进的一年，货币政策可能会全面收紧，经济会出现一个较大的波动。

　　富国基金固定收益投资部总经理钟智伦谈到将定期开放拉长到两年的设想时表示，假设我们未来收益率曲线回归到平坦化，回归到正常的陡峭形态，有可能是长端上去，有可能短端下行。两年可以把久期适当的拉长一些，同时流动性风险也不暴露，相信基础的收益目标能够更加高一些。目前设计产品思路就是围绕着基础的安全。

　　最后，钟智伦再度以可转债话题作为本次论坛分享的总结。他认为，好股票多了可转债，是更好的机会。目前来看，富国基金对于公司的研究深度、跟踪、变化，都比较及时。对于实现转债策略也更加有安全感。