卫宁软件:业绩符合预期,多因素驱动14年加速增长

　　卫宁软件 300253

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-01-07

　　事件描述

　　卫宁软件发布2013年业绩预告,公司2013年预计实现归属于上市公司的净利润为7663万元-8720万元,同比增长45%-65%。同时,公司预披露了2013年利润分配预案,每10股派发现金2元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　事件评论

　　公司四季度单季环比增速上限达到70%,同比增速高达98%,业绩如期实现高增长。公司2012年扣非后净利润为5074.27万元,本报告期预计非经常性损益对净利润的影响金额约为950万元-1100万元,扣非净利润约为6663万元-7720万元(假设按非常性损益1000万元来计算),同比增长31.3%-52.1%,基本符合我们预期。公司高速增长的原因主要在于:1、受政策、医院需求、技术等因素影响,我国医疗信息化行业仍处于快速增长阶段;2、公司前两年的“异地扩张”和“产品化”投入进入贡献期,费用高峰过后规模效应逐步显现。

　　公司传统业务14年仍有望保持50%以上的增长。公司传统业务14年仍能维持高增长的原因在于:1、医疗信息化行业需求未来持续高增长依然无虞:医疗信息化政策的频繁加码、医院内生需求的高速膨胀以及以及无线、大数据等新技术的渗透三大因素将共推行业至少五年的持续高增长。参考美国医疗信息化发展现状,考虑到目前我国医疗信息化不到百亿的市场规模,未来增量空间仍然巨大,长期高增长几无悬念。2、公司“异地扩张”和“产品化”初见成效,费用增速有望逐步降低,业绩弹性显现。

　　医保控费落地、新疆卫宁业绩兑现及外延式扩张预期将成为推动公司2014年业绩高速增长的弹性因素,维持“推荐”评级。1、新医改进入深水区,医保控费空间巨大,目前已在部分地级市开展试点,2014年有望向国内其它地区推广。卫宁通过多年在临床数据库和审核引擎上的积累,已成为医保控费市场的重要参与者,有望充分受益医保控费市场的爆发;2、公司已设立新疆卫宁子公司,14年有望贡献可观业绩; 3、卫宁软件作为行业龙头,未来将具备整合产业的机会,此前收购宇信网景拉开了公司外延式扩张序幕。我们认为,外延扩张有望成为公司未来业绩增长的来源之一。预计公司2013-2015年EPS分别为0.76元、1.30元、1.94元,维持“推荐”评级。

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