通策医疗:口腔医疗业务有望再上新台阶

　　通策医疗 600763

　　研究机构：广发证券 分析师：吴雅春,贺菊颖 撰写日期：2014-01-27

　　核心观点:

　　对外扩张战略清晰,充分利用核心品牌,挖掘口腔服务潜力

　　公司战略十分清晰,未来将采用多中心发散的模式,口腔医疗服务将依赖杭州口腔医院和昆明口腔医院的品牌,加速布局浙江省和云南省。在浙江省将以杭州口腔医院为核心,在重点地级市、县级市及市辖区等地开设分院,预计3-5年将新设50家左右。在云南省,也将以昆明口腔医院为核心,在重点地级市开设分院。

　　现有口腔医院平稳发展,新总部预计在6月营业

　　公司目前主要收入来自杭口和宁口。其中杭口包括老杭口、城西分院,东河门诊和义乌分院,其中老杭口和城西分院占了杭口收入的90%以上,预计2013年城西分院快速增长,老杭口实现平稳增长。宁口上半年由于搬迁,业绩增速低于预期,但下半年开始逐渐恢复,预计近期增速已恢复正常。此外,昆明口腔医院预计实现30%以上的快速增长。位于方正大厦的新总部预计最晚在2014年6月底前开始运营,将为杭口新增牙椅数322张,未来将成为全国规模最大的口腔医院。

　　IVF预计今年开始试运行,有望成为另一个利润增长点

　　预计国家对辅助生殖中心(IVF)的批复将在今年3月重启,公司在昆明和重庆的辅助生殖中心已经获得当地的设置规划,目前昆妇幼正在进行内部装修及人员培训,预计将在2014年上半年递交试运行申请。目前我国不孕不育率在10%以上,市场供不应求,未来辅助生殖治疗业务有望成为公司另一个利润增长点。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司13-15年EPS 为0.64/0.77/1.04元, 同比增长12%/21%/35%。2014年方正大厦投入运营后,杭州牙椅数量增加近1倍,按照公司未来3-5年牙椅设置规划,公司口腔业务有望翻番,辅助生殖业务也有望成为另一个利润增长点,维持买入评级。

　　风险提示

　　新设口腔医院增长低于预期,方正大厦工程进展慢于预期。

　　持仓基金：