兴全全球视野报告期内基金投资策略和运作分析

　　四季度市场下跌，各种类型的股票都有所回落。多项改革政策出台确实能提振投资者对于中国经济的中长期信心，但是远水难解近渴。核心的近忧有三，一是利率水平攀升，“钱荒”再现；二是经济回落；三是IPO重启。

　　本基金在四季度仓位变化不大，依然保持着较低仓位，着力防御。主要的操作是对组合进行了优化，把三季报较差的公司进行了减持，增持了三季报表现较好的公司。另外，为2014年布局，增持了部分消费股和龙头成长股。

　　l 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望2014年，我们的总体思路是中性。如果和2013年相比，我们认为2014年的投资环境是变差了。我们的理由如下：

　　第一，经济形势不如2013年。尽管2014年的经济增长目标还是7%多一点，似乎和2013年经济增速差不多。但是，我们感觉中国经济正经历“长痛”。经济潜在增长率下降是不争的事实，保增长只能把问题一步一步往后拖，而且越往后拖压力会越大。目前来看，集中的表现就是利率水平上升。尽管2014年通胀压力不大，不似2011年，但是利率水平很可能比2011年还要高。

　　第二，成长股整体估值水平比2013年年初高。经过2012年的下跌后，2013年初不少成长股的估值水平都很低，即便是优质龙头成长股的估值水平也就是20倍（对应2013年业绩）略多。但是经过2013年的大幅上涨后，不少成长股的估值水平都在25倍（对应2014年业绩）以上，甚至达到了30倍。

　　第三，IPO重启。2013年以传媒为代表的成长股涨幅超出了大部分投资者的预期。一个不可忽视的因素就是2013年全年IPO暂停。2014年IPO重启可以看成是成长股的“试金石”。

　　总而言之，我们认为2014年收益预期应该放低一些。我们大的思路是，一是通过仓位控制下行风险；二是在结构上以消费为主，同时应该以更挑剔的眼光来选择成长股。

　　本基金还是会坚持原来的投资风格，为持有人争取好的回报。

　　节选自《兴全全球视野股票（爱基,净值,资讯）型证券投资基金2013年第4季度报告》