巨头争相投资在线教育 谷歌欲分一杯羹 基金押宝3股(4)

　　科大讯飞:语音实现互联,教育改变未来

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：熊昕,袁煜明,张晓薇 撰写日期：2014-02-14

　　首次覆盖给予增持评级。假设公司语音教学系统及设备如期确认收入,预测语音测评及教学业务2013-2015 年收入增速为55%、50%、40%。公司语音核心技术仍保持领先,预计毛利率保持稳定。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.6、0.88、1.3 元,同比增速分别为53%、48.5%、46.9%。根据中移动用户成为公司互联网产品潜在客户的空间,我们给予公司2014 年市盈率80 倍,对应目标价70 元,首次给予增持评级。

　　语音业务推动公司高增长。公司语音业务占收入比例24%,毛利占比28%,其中普通话语音测评提供稳定的现金流,英语考试测评是未来增长点,2012-2013年畅言语音教学系统及设备获得安徽省内订单约3.6 亿元,假设公司取得30%市场份额,省内实施+省外推广有近10 倍空间。预计公司语音测评和教育业务保持50%以上收入增速。

　　语音测评打造考试、教辅、学习一体化教育平台。中国传统的教育理念仍然围绕考试为主,在K12 教育领域,离开考试的商业模式都很难获得长期的发展。

　　公司从语音入手占据考试信息化将把握住行业的方向,其语音测评/模拟工具很容易成为行业标准,向空间更大的教辅和学习领域的延伸将更为容易。

　　语音教学系统敲开教育信息化大门。受益于国家和地方政策,公司成为安徽等地区语音教学系统的指定提供商。畅言智能教学系统在安徽省形成良好示范效应后,向其他省市的推广将更加有效。若教育部在全国范围推广实施,公司中标范围将进一步扩大。

　　风险提示:教育信息化政策未落实、语音产品与互联网企业竞争加剧。

　　持仓基金：