分级债基生存尴尬未解：A类冰火两重天 B类承压

　　资金宽松推动A份额回暖 B份额销售压力犹存

　　虽然分级债基A份额整体仍难以逃脱遭遇大额赎回的命运，但随着近期资金利率的下行，投资者对于这一品种的态度也在逐渐发生变化。基金业内人士反映，近期正在发行的几只分级债基A份额的销售情况大大超出此前预期。相反，债市乍暖还寒的背景下，分级债基B份额的销售面临着一定的压力，分级债基这一品种如何摆脱生存尴尬境地仍然是待解难题。

　　分级债A“冰火两重天”

　　金牛理财网数据显示，2014年以来，债券型分级基金A类份额延续去年下半年以来的净赎回态势，打开申赎的8只债券型分级基金A类份额中，除了易方达聚盈债券发起式A外，其余7只定期开放式分级债基的A类份额无一例外都遭遇大比例赎回，其中多只基金净赎回率超过50%，赎回率最高的一只分级债A甚至超过80%。

　　这些分级债A老基金遭遇赎回主要原因是，相对于银行理财产品甚至是流动性更好的货币基金，其约定收益率水平不具有吸引力。在前述8只基金中，约定收益率多数在4%—5%之间，最低的约定收益率水平仅为3.9%。相比之下，由于易方达聚盈分级债券发起式A约定收益率为6%，不仅没有遭遇赎回，反而获得了净申购。

　　不过，值得注意的是，随着春节之后资金利率的大幅下行，投资者对于低风险固定收益类产品的收益率要求也在悄然发生变化。数据显示，2月25日银行间质押式回购隔夜利率1.72%，7天期利率3.22%，显示资金宽松局面仍在持续。近期，国海富兰克林恒利分级债基、华富恒富分级债基陆续发行，其中A份额的首期约定收益率分别为4.95%、5.2%。据反映，原本预计A份额的发行会较难推进，从投资者的反馈看，这一收益率还是有一定吸引力的。

　　分级债B处境尴尬

　　去年年底以来，在分级债A遭遇大规模赎回的背景下，基金公司在分级债基的产品设计上均做出了改进，或者提高A份额约定收益率，或者挂钩更为市场化的利率，以此措施“挽救”处于生存困境中的分级基金。不过，A份额的问题目前来看尽管得到了一定的缓解，B份额所处的尴尬境地却一直没有得到改观。一方面，当A类份额持续缩水时，将直接导致B类份额的杠杆比例降低；另一方面，一味满足A份额的约定收益率，必然会挤压B份额投资者的盈利空间。

　　基金公司人士透露，目前新发行的分级债A的约定收益率普遍被推高到5%左右，导致B份额的融资成本大幅提高。原本公司内部比较担心A份额难募集，现在看来，A份额其实倒不愁卖，反而是B份额的销售难度比较大。如果B募集不达预期，很可能造成A实施比例配售，并直接导致基金整体规模较小。

　　B份额投资者的谨慎态度也缘于对于下一阶段债市行情并不确定。事实上，在年初如火如荼的行情中，不少债券投资人士也担心行情的可持续性。“就在市场多数人还沉浸在每日估值节节向下的喜悦中，敏锐的交易员们已经嗅出了暖春背后隐藏的点点危机。原因很简单，一旦央行态度转向，这种流动性的盛宴是否会戛然而止？当前由配置行情推动的牛市是否又要告一段落？”交银月月丰基金经理赵凌琦说。