基金经理看市 新兴行业对业绩增长的敏感性增强

　　关注宏观经济背景可能变化的影响

　　我们认为，市场在短期内出现大幅度断崖式的衰退概率并不大。一方面，流动性层面处于低位平稳期，虽然货币政策的取向并非宽松，但当前的流动性水平还未到显著影响实体经济的地步。(博时基金)

　　另一方面，最新公布的2月官方制造业PMI下降至50.2，虽达8个月低点，但仍在荣枯线上，同时，生产经营活动预期指数大幅反弹至61.8，后期经济景气指数将逐步回升，考虑到1-2月份PMI数据较弱很大程度上源于季节性因素，后期PMI 数据大概率将走强。(国投瑞银基金)

　　政府的底线思维对经济也具有一定的托底作用。然而，对经济向下的苗头我们需要引起重视，尤其是市场对此产生的超预期反映，也可能对投资“伤及无辜”。

　　对于今年以来持续的新兴行业热度，我们也需要时刻关注其所在宏观经济背景可能的变化。增长温和而通胀不强的宏观组合最有利于科技行业的市场表现，原因在于增长提供了一定的需求空间，而弱通胀蕴藏着变革的要求。

　　未来的宏观风险便是以上宏观组合的打破，有三种可能：(1)强劲增长拉升通胀，科技股缺乏相对收益能力，而高通胀也暗藏未来下跌风险;(2)增长陷落回归通缩，泥沙俱下;(3)增长下行通胀高企，滞胀下现金为王。目前的现实是，在通胀问题无忧的情况下，增长的作用将更加突出。我们观察到，虽然不少新兴行业去年已经实现了较高的增长，但是普遍低于预期，使得这些行业的市场表现对增长的敏感性更强，边际上的一丝风吹草动都会影响相当一部分投资者的预期，造成市场剧烈波动。(博时基金)

　　人民币贬值不会成为常态性问题

　　“人民币贬值+货币市场低利率”并非稳态组合，如果人民币持续走软，或引发大规模资金外流，最终将冲击货币市场资金利率。我们认为，当前人民币的贬值，既有央行刻意引导，以打破长期以来的升值预期，引导汇率形成一个新的“均衡走廊”，为今年“汇改”创造条件，但央行并不乐见人民币形成贬值预期;同时又有美国QE退出，越来越多企业和居民持有美元的意愿在上升的预期。(富国基金)

　　由于中国强大的外汇储备，以及经济的持续稳定发展，目前并没有外资做空人民币的强烈信号，近期的人民币贬值并不会成为常态性的问题，而是央行对逃离资金的提醒。(海富通基金)

　　“两会”本周正式拉开帷幕，相对于过去几届两会，本届两会更值得期待，因为这是紧随十八大之后的一届会议，预计会呈现更多的改革议题。历届两会都会催生一些主题性的机会，如国防军工、医疗改革、环境保护，根据十八大出台的《改革决定》和1 月份召开的地方两会，我们可以梳理出一些可能成为本届两会核心议题的主题性机会，如国企改革、环境保护、军工等，我们认为国企改革和环境保护比较值得长期关注的两大主题机会。(摩根士丹利华鑫基金)

　　市场投资方向

　　1.从政策主题来看，可关注环保、食品安全、国资改革、医疗、军工安防类等主题投资机会;

　　2.可能成为未来新的增长点且现在正发生主要商业模式和技术变革的行业，例如新能源汽车;

　　3.与民生关联度高的消费性行业，例如汽车、家电、零售、食品、电气设备、公用事业、化工。(安信证券)

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