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　　华峰超纤：新产品贡献主要业绩增长

　　华峰超纤 300180

　　研究机构：长城证券 分析师：余嫄嫄,杨超,凌学良 撰写日期：2014-02-28

　　投资建议

　　预计2014-2015年EPS为0.76和0.95元,当前股价对应的PE为19.2倍和15.5倍,看好公司2014年产销进一步提升及新产品逐步放量,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司发布业绩快报:2013年实现营业收入7.27亿元,同比增长18.67%,归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长5.09%,折合EPS0.57元,同比增长3.64%。在此前预告的范围之内。公司同时预告2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润0.14-0.17亿元,折合EPS0.09-0.11元,同比增长10%-30%。

　　运动鞋领域低迷、新线转固与运行不稳是影响2013年业绩增速主要原因:2013年公司业绩增速放缓,首先是由于下游需求占比较大的旅游鞋、运动鞋行业持续低迷。其次两条新线转固,折旧摊销增大,且运行不稳产品部分不达标,使得毛利率与净利率有所下滑。三季度以来公司生产线运行开始逐渐稳定,单月产销在130万米左右(去年同期90万米),产品质量符合一贯要求。

　　产能投放是收入增长来源,产品差异化初见成效:2013年公司两条新线投产,使得总产能达到2880万平米,带来营业收入增长接近20%。2014年产能将进一步扩张至3600万平米,销售额接近10亿元。同时,公司在新领域的开拓和新产品的开发上获得不小进展,2013年上半年开发的可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品下半年开始逐步放量,使得下游旅游鞋低迷带来的影响进一步缩小。2014年一季度新产品订单持续向好,加上定岛产品开工率不断提升,新产品陆续开拓,2014年起有望重回高增长。

　　行业如期回暖,替代真皮加快:据我们测算近年行业扩产幅度远低于预期,同时2013年以来箱包、皮鞋、女靴等领域需求如期复苏,行业公司产销均好于去年。目前国内超纤占人造革比例仍在3-5%的极低水平,在各领域替代真皮正逐渐被消费者接受,未来随着渗透率的提升,2014年超纤替代真皮的速度将有所加快,总体消费量增速有望保持15-20%。

　　风险提示:国内超纤产能迅速扩张,下游需求持续低迷。

　　持仓基金：

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