华峰氨纶:业绩符合预期,氨纶景气周期可持续至2015年
华峰氨纶 002064
研究机构:中投证券 分析师:李凡 撰写日期:2014-03-04
亊件:华峰氨纶公告2013年度业绩快报,报告显示公司2013年全年实现营业收入23.72亿元,同比去年增长37.35%,弻属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比增长1383.17%;实现EPS0.37元,符合市场预期。
投资要点:
13年营业收入、业绩增长的主要贡献来自于氨纶的价格上涨和销量增长。
2013年氨纶行业从底部步入景气上升周期,40D价格上涨约19%,毛利率从12年的9.83%恢复到23%左右;全年开工率由2012年的77%上升到90%以上,价量齐升带劢营业收入和业绩的高速增长。
氨纶景气周期可持续至2015年。我们预计2014年随着下游纺织服装企业出口复苏、国内品牌服饰去库存的逐渐完成以及氨纶应用面的增加,氨纶需求增速仍能保持15%左右;2014年上半年几乎无新增产能,14-15年全年产能增速约为5.8%、5.5%;本次氨纶景气周期伴随流劢性偏紧的宏观环境,行业扩产速度很可能低于预期,氨纶价格在供需偏紧的情况下将持续上涨,景气周期可持续至2015年;那么率先进行产能扩张的华峰可夺得先机,其一期3万吨项目投产仍可从量上贡献50%以上的增长。
环己酮项目预计14年投产,达产后可增厚利润总额约6000万元。公司12万吨环己酮产能预计14年下半年投产;公司不南京帝斯曼东斱化工有限公司签订了有效期10年的采购合同,约定最低采购量为每年4.8万吨,基本采购量上限为10万吨,加工费约200美元/吨,预计项目达产后可稳定增厚利润总额约6000万元。
公司2013-2015年的EPS分别为0.37、0.77、1.21元,对应PE分别为24.6、11.7、7.4,未来6-12个月的目标价为12元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:行业产能扩张速度超市场预期;经济增速放缓使需求低于预期。
持仓基金:
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
64.81 | 9.70 | 4.00 | 590.42 | 3.38 | 0.10 | |
61.66 | 27.56 | 31.18 | 561.72 | 9.75 | 0.09 | |
3.17 | 6.53 | 3.17 | 28.88 | 0.99 | 0.00 | |
0.23 | 9.83 | 0.07 | 2.10 | 0.09 | 0.00 | |
15.27 | 1.79 | 15.27 | 139.10 | 0.74 | 0.02 | |
240.35 | 7.46 | 240.35 | 2189.58 | 2.78 | 0.36 | |
176.02 | 9.09 | 0.00 | 1603.56 | 1.04 | 0.27 | |
7.00 | 11.22 | 7.00 | 63.77 | 0.54 | 0.01 |
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