注重攻防兼备 把握主题轮动

　　根据统计，上周，上证基金指数报收3674.46点，下跌71.22点，周下跌幅度为1.9%。深证基金指数报收4983.17点，下跌86.66点，周下跌幅度为1.71%。

　　场内基金平均下跌1.47%

　　从价格表现来看，全部场内基金中共有84只基金价格上涨，数量占比不足三成，平均价格跌幅为1.47%。在银河三级基金分类体系中，股票型分级子基金周上涨基金数量达到18只，相对数量最多。动荡环境，黄金持续强势，三只黄金ETF平均周价格涨幅达1.6%，在各类基金中期间价格表现较优。

　　从各类上市基金比较来看，上周共有49只创新场内基金价格收涨，同类占比近三成。创新场内基金整体平均周交易价格平均跌幅为1.19%，相对其它类型基金跌幅也较小。流动性、市场下跌环境下折溢价的大幅波动更为突出，单只基金中华商中证500指数分级、诺德深证300指数分级等涨幅排名靠前。而受累于铁、铜等大宗商品价格大幅跳水，招商中证大宗商品股票指数分级、信诚中证800有色指数分级净值损失惨重，周价格跌幅显著。

　　ETF基金整体周价格平均跌幅达1.89%，相对整体交易价格表现较弱。从投资标的类型来看，黄金表现强劲，黄金ETF上周平均价格涨幅达1.6%。低风险债券指数标的ETF平均价格涨幅为0.32%，货币市场标的ETF平均价格持平。股票指数标的ETF平均价格跌幅为2.11%，而受港股等海外市场大幅波动影响，QDII标的ETF平均周价格跌幅达3.07%。

　　上周纳入统计的正常交易传统封闭式基金仅余15只，其中无一价格上涨，平均周价格跌幅达1.66%。LOF基金方面，平均周价格跌幅为1.52%。周总成交金额仅为15198.87万元，单只基金期间累计成交金额平均为158.32万元。

　　主题轮动加快

　　季节因素叠加降杠杆、去产能、减污染、反腐败等“调结构”因素，实体经济数据再度低于预期。3月13日国家统计局发布数据显示1-2月社会消费品零售总额42281亿元，同比名义增长11.8，扣除价格因素实际增长10.8%。1-2月份工业增加值同比增幅从2013年12月份的9.7%降至8.6%，1-2月份名义消费品零售额同比增幅为10.7%，1-2月份固定资产投资同比增幅从2013年12月的19.6%降至17.9%。

　　严格的量化控制措施有所松动，但政府对经济下滑的容忍度也在提高。在保就业、稳增长与重改革、调结构推进并重的政策背景下，经济下行趋势虽然仍在显现，流动性宽松边际效应或也递减，但是间歇性的局部估值修复或推动部分蓝筹上演脉冲式行情，而在业绩考验下高估值成长主题去伪存真、去粗存精的过程或仍将继续。市场整体趋势性行情或仍只是较低概率，主题交替、轮动加快的结构性行情或更可期。

　　对于场内基金投资者而言，在资产配置上，相对均衡的风格配置一般具有较佳的风险分散功能，增加债券、QDII、黄金等多样化标的ETF对传统股票组合风险收益优化效果较为突出，组合多类风格更为鲜明的管理人旗下优势品种易获得较佳的攻防兼备效果。虽然期限快速缩短引致传统封闭式基金折价率稳步缩窄，但是随着市场下跌整体估值回归，从近期而言传统封闭式基金的整体相对优势仍较为明显。在主题的选择上，消费行业的相对优势使得汇添富中证主要消费ETF、大成深证成长40ETF、华夏上证主要消费ETF发起式等ETF阶段性配置功能提升较为显著。