细读基金年报 品谋略走江湖

　　金融市场有个惯例，就是每年3~4月份会公开披露年度财务报告，不仅供投资者阅读，还引来无数业内人士的解读，以期从中获得对投资有价值和帮助的信息。投资者如果重视基金年报并掌握了有效阅读的科学方法，将会对基金产品有更加细致的了解。

　　有策略方能走四方

　　古代作战时讲究谋略，兵书盛行，引来无数英雄人物的拜读和研究。如今，基金投资犹如一场没有硝烟的战争，同样讲究谋略——基金投资策略。无论是自上而下还是自下而上，策略都起到了指明方向的作用。故我们读年报时，一般就从策略层面开始，以了解基金经理对宏观经济、市场和行业的看法，揣摩出基金经理的投资方向和思路。

　　尽管每只基金产品发行时都有投资策略，但为捕捉市场运行过程中涌现的投资机会，基金管理人也会根据市场情况变化进行适度的策略调整，即为“伺机而动”进行主动型调整。为此，投资者不能总是以基金招募书上的投资策略作为评定基金产品策略一贯性的标准。投资者应通过阅读年报及时掌握基金的年度策略变化，做出自己投资方面的调整。

　　与基金季报相比较，年报的策略是对未来一年的整体判断和布局，而季报则是针对中短期市场的看法。年报的策略更具宏观性，着重于“长远”而非“眼前”，季报则相对更细化。不过整体来看，季报策略一般都在年报策略的整体框架之内，并不会出现较大的出入，除非是不可预知的极端系统性风险的爆发，季报策略才会跳出年报范围之外。

　　我们的资金都去哪儿了

　　相信每个基金投资者都会有一个疑问——“我们投资的资金都去哪儿了”，答案就在年报里面。通过阅读基金年报，投资者将了解到基金的资产组合情况、股票投资的行业和板块、投资组合里的持股明细以及调仓情况，投资组合收益和亏损也一目了然。相比较年报来说，季报在这方面的披露则相对简单，一般只会公布资产组合的大概情况以及前十大重仓股。这对基金投资者来说，“知情权”没能像年报那样更好地体现出来。

　　从年报中，我们可以看到基金投资股票的周转率(周转率=基金的股票交易量/基金持有的平均股票市值)情况，周转率的高低反映出基金买卖股票的频率。周转率越高说明基金的操作风格越积极主动，甚至采用了较多的波段操作。反之，则说明基金倾向于采用买入持有策略，注重中长期回报。通过对这部分内容的阅读，投资者可以对基金经理的投资风格有大致的了解，并能以此检测基金经理操作的能力和水平，也有利于投资者对未来投资风险进行预期。

　　留意持有人和基金经理的变动

　　年报会公布基金持有人信息，而季报并没有披露此项。投资者通过阅读年报可查看“基金前十名持有人”，有助于进一步分析基金持有人类别和他们的投资目的，对持有人结构的稳定性有个大概的了解。一般来说，持有人结构比较稳定，对基金业绩稳定性将形成一定的正面支撑。了解基金持有人的结构变化以及基金申购、赎回、转换的频度，将为投资者提供重要的投资参考。

　　一年之计在于春，基金公司往往为了提升基金产品业绩，会选择作出一些人事变动的举措，包括基金经理的变更等。于是，年初是基金经理变更比较频繁的时期，这主要是基金业绩排名压力所致，产品业绩考核过后，基金经理变更频率上升。基金经理变更在年报里也会有所体现，投资者要注意自己所持有的基金产品是否发生了基金经理的人事变动。如果基金经理发生了变动，投资者则必须通过年报披露的新基金经理的投资阅历、历史业绩和其在经理工作报告中的有关陈述，以对基金产品业绩表现情况作出充分预期。

　　基金产品盈亏知多少

　　此外，投资者仍需要关注基金年报里的“重大事件揭示”，而这个项目一般在季报里是没有体现出来的。值得关注的内容包括：基金公司在过去年度有无司法诉讼、基金公司有无发生重大人事变动，以及基金投资策略是否发生变动等等。

　　当然，投资者也可关注基金产品的财务报表，了解基金产品过去一年运作的盈亏状况。通过去年和前年的财务状况比较，以形成对产品运作能力方面更深刻的认识。基金财务报表公布的周期是一年一次，在年报里会有所体现，但在季报里则没有进行相关披露。