汇丰晋信基金：牛皮盘整中寻找国改和季报亮点

　　本周A股市场弱势震荡下行，上证指数再次失守2100点，量能逐日萎缩，表明投资者对后市普遍谨慎。

　　上周市场大涨主要受益沪港股市直通及主流舆论推升做多热情，但进出口、PPI等数据依然不佳。本周公布的GDP、工业、投资、消费、用电量也没有超预期的好消息，市场对经济和政策依然分歧较大。创业板本周虽以红盘报收，但量能极度萎缩。最终，上证指数本周收报于2097.95，跌1.54%，沪深300跌2.03%，创业板综指收报于1357.92，涨1.39%，中小板综涨0.26%。

　　从目前看，后市大盘处于上下两难的境地。一方面，行情在回调之中频频遭遇政策面的托底，包括优先股、沪港通以及未来可能的个股期权、“T+0”等，这说明大盘回落的可能性不大；另一方面，虽然有政策护盘、但效应局部，对全局没有根本性影响，在短暂活跃后，市场有迅速陷入观望、防御和等待过程中。加上宏观经济增速回落，以及资金面不放水，股市资金受到局限等，同样不支持大盘出现持续反弹。操作上，我们认为大盘目前难以摆脱区间牛皮盘整的格局，继续缩量盘整。

　　从行业来看，中信29个一级行业涨跌各半，农林牧渔(+2.01%)、电子元器件(+1.38%)、传媒(+1.04%)3个板块显著受益创业板反弹及农业金融优惠政策，涨幅领先。零售、电力、计算机也位居涨幅榜前列；而上周表现突出的银行，保险，券商，煤炭，有色等周期行业本周跑输大盘。政策事件性驱动的炒地图行情热点分化较快，不易把握，因此可以关注未被爆炒过的国企改革标的和一季报向好品种。

　　从消息面来看，一季度GDP同比增速高于市场预期。工业增加值增8.7%，消费增12%，投资增17.6%。受制于产能过剩的问题以及房地产投资下滑明显，一季度投资对经济的拉动出现下降趋势，虽然基建投资开始回升，但通过大规模投资来刺激经济增长已经不太可能。消费数据好于预期，对经济增长的贡献度渐升。然而，结合工业、金融、出口数据来看，经济增长依旧后劲不足，不排除未来有政策的微刺激。