关注灵活风格基金与均衡基金

　　股市方面，上周在经济数据利空与政策利多的双重作用下，市场更多地反映了对经济的担忧，定向降准虽然在时点上超出市场预期，但是带来的增量资金十分有限，无改存量资金博弈的大局，另外，上半周关于IPO重启的传言抵消了定向降准的利好，证监会周三的解释虽然缓和了投资者的担忧，但是周五晚半夜鸡叫式的预披露IPO材料再度让我们无言以对。本周对市场的分析继续沿着资金面、基本面、政策面等几大方向进行：资金面方面，上周央行在公开市场累计进行正回购2670亿元，净回笼资金410亿元。资金面在货币政策“微操”之下趋松，银行间7日质押式回购利率从前周五的3.75%大幅下降到上周五的2.82%。基本面上，上周出台了多项重要数据，包括GDP、M2、财政收入与消费品零售数据，总体上，经济继续减速，货币供应降至冰点，具体地，1季度GDP增长7.4%，略超市场预期(7.3%)，3月M2增速12.1%，逼近12%的历史低点，财政收入增长5.2%，创2012年8月以来新低，3月零售名义增12.2%，比1-2月增速高0.4个百分点，实际增速持平，表明消费增速低位稳定。政策面上，4月16日，国务院总理李克强表示对符合要求的县域农村商业银行和合作银行可适当降低存款准备金率，引发投资者对宽货币的预期；周五晚证监会预披露IPO材料，短期可能对市场产生一定利空，抵消定向降准的影响。综合来看，经济减速可能仍是进行时态，7.4%的GDP增速与目标略有偏离，保增长政策预期仍在；定向降准可能预示着一种货币政策放松的新方式，低水平的CPI与M2增速也给放松提供了一定条件，但是大规模的货币宽松可能性不大，毕竟控制融资软约束部门的杠杆仍是当务之急，所以将来一段时间可能是“多而小”的财政政策与定向货币放松相伴，在这种情况下，价值股的冲高可能受到压制，而成长股则更多地受到IPO的压力，因此对市场持谨慎态度，价值股整体好于成长股的概率较大，成长股继续分化。债市方面，我们之前判断政策组合“松财政+中性货币”，目前修正作“松财政+中性略松货币”，小幅度长周期的货币宽松，而非短期大幅放松货币，对于债市来说是更加理想的政策环境，有利于市场预期的逐步改善，而不是迅速提升市场的风险偏好，使之转向周期性风险资产。鉴于此，我们继续看好二季度债券市场的正收益，对于一些风险偏好较高的投资者来说，可以适当加入转债资产，券种选择上还是以估值安全性较高的长期品种和城投品种为宜。

　　基金投资方面，股混基金方面，由于对市场整体谨慎，策略上判断价值股相对成长股有超额收益，成长股演绎分化，建议关注季度策略推荐的灵活风格基金、有一定比例大盘蓝筹的均衡风格基金、以及选股能力较优的稳健成长基金。债券基金方面，可以选择一些相对均衡的偏债型基金。风险承受能力一般的投资者，则可以继续关注利率债和高等级信用债占比相对较高的品种，同时辅以部分配置城投债的品种。货币基金方面，近期资金利率下行已经带来了货币基金收益率下行，因此近期强调货币基金现金管理工具价值而非投资价值。QDII基金方面，上周美股反弹，但是其高估值的修正可能还没有结束，不过基于对美国经济基本面的看好，长期配置美股QDII仍然是较好的选择。

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