XP停用首曝安全漏洞 软件商急补"窟窿" 基金抢筹4股(5)

　　启明星辰:一季报管理费用增幅显著放缓,对外投资步伐未停

　　启明星辰 002439

　　研究机构：华创证券 分析师：李虹蓉 撰写日期：2014-04-28

　　事项

　　公司2014年一季度共实现营业收入1.23亿元,同比增长19.95%。归属于上市公司股东的净利润-2889万,同比增长23.27%,扣非后净利润-3339万,同比增长13.69%,EPS-0.14元。同时预告2014年1-6月份净利在-4500~-3500万元。

　　主要观点

　　1.一季报管理费用增幅显著趋降,全年在营收中占比降低是大概率事件。

　　一季度公司管理费用同比增幅2.92%,13年报中研发费用和职工薪酬合计占管理费用的70%,公司表示研发费用近几年将不会增加,同时并购网御星云后公司员工人数相对稳定,这两条是公司管理费用增幅显著放缓的主因。由于管理费用各季度分配相对固定,14年管理费用增幅显著放缓,在营收中占比降低是大概率事件。

　　2.公司积极对外投资,一季度对外投资1263.7万元,同比增长215.93%。

　　一季度公司投资支付的现金为1263.7万元,较上年同期增加215.93%(公司12、13年对外投资额同比增幅为110%和56%)。显示公司在信息安全行业积极布局的步伐没有停顿。

　　3.上半年预亏-4500~-3500万元,属信息安全类公司的季节性波动,但营收增幅19.95%,暂难据此推断全年情况。

　　公司13年上半年归母净利润-4106万元,但全年归母净利润1.22亿元,因此,公司14年上半年的预亏属于信息安全类公司的季节性波动范畴。但公司一季度营收增幅19.95%,虽然低于我们全年近30%增幅的预期,但由于信息安全类公司收入主要看下半年,因此,我们暂难据此推断全年情况。

　　4、投资建议

　　我们维持之前对公司的盈利预测:2014~2016年EPS分别为0.83元、1.16元和1.62元,对应PE为40、29、20倍。我们认为公司具备内生增长的实力和资本运作带来外延式增长的潜力,中长期看好公司发展。维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：市场需求不达预期

　　持仓基金：