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　　青龙管业:2014上半年收入或将保持较快增长

　　青龙管业 002457

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2014-04-02

　　报告期内公司实现营收12.39亿元,同比增长59.88%;归属净利润1.13亿元,同比增长49.46%;对应每股收益0.34元,拟每10股送现金0.5元。

　　下半年订单确认进度加快,13年收入和利润规模创下历史新高

　　13年公司营收和利润都创下了历史新高,主要受益于下半年南水北调订单确认进度加快。13年下半年公司分别确认河南、河北段约4.4和1.4亿元,占下半年收入比例的51%和17%。2013年公司毛利率同比上升约4个百分点,原因在于公司南水北调河南订单项目销售价格中包含运输费用,所以综合毛利率水平小幅上升;但是公司营业利润率较12年微幅下降,原因在于:1、南水北调订单由公司支付运输费用,销售费用率上升约3.8个百分点;2、资金周转的缘故,公司报告期内短期借款增多,利息支出增多。

　　预计在手订单约7-8亿元,14上半年收入或将保持高增长

　　公司1季度签订合同约1.6亿元,我们估计公司在手订单约7-8亿元左右,主要分布在河南、河北、内蒙、宁夏、山西等省份。由于验收程序的磨合阶段已经结束,预计河南、河北段的剩余订单将在上半年完成供货,山西及宁夏的订单根据气候及工程进度情况或将集中在二三季度进行确认。目前公司在手订单仍然比较充足,叠加2013年上半年基数较低的影响,我们认为公司上半年收入规模仍将保持较快增长,全年业绩增长有一定保障。

　　投资建议:维持“谨慎增持”评级

　　公司目前在手订单仍然比较充足,且计划供货期集中在2014年,今年业绩增长有一定保障。公司在西北和华北地区布局完善,竞争优势明显,若后续水利投资增速回暖,公司订单增长具有可持续性。同时,公司还从事塑料管道业务、拟筹建民营银行等,未来可进一步挖掘的增长点较多。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.42、0.53、0.63元/股,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　在手订单不能如期执行,利润率低于预期,公司新增订单低于预期。

　　持仓基金：