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　　玉龙股份:受益新疆能源混合所有制改革及钢管行业洗牌

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-05-08

　　投资逻辑

　　Q1 业绩主要受季节性因素影响。公司1 季度业绩环比下滑,毛利率同比下降4.78 个百分点,但我们分析其主要受节假日、天气以订单确认的季节性因素影响,这也符合公司往年经营特点。后期随着下游需求回暖,特别是“新粤浙”线开工,盈利及其增速将逐步改善。维持2014 年盈利预测。

　　受益新疆混合所有制改革,“新粤浙”线开工确定性增加。1)为实现新疆“稳增长”以及能源混合所有制改革,加快推进重大能源、基建项目是重要途径,因此受此影响,逻辑上“新粤浙”年内开工的确定性将显著提升。根据新疆自治区发展混合所有制经济推进会介绍,其目前已完成全线63 处场站选址勘察、完成环评编制、以及部分建设短的项目设计评估报告;2)中长期看,新疆混合所有制改革,也有助于提升油气管道的总需求,而公司作为唯一一家具备新疆概念的钢管上市公司,将充分受益。

　　募投项目提升竞争力。随着募投项目达产,公司产能进一步扩张,新疆、四川、本部“三足鼎立”的局面也更为稳固。未来新疆、四川基地不仅会成为产量、业绩新的增长极,更重要的是,还将从订单获取、对外合作、综合成本控制等方面大大提升公司整体竞争力。比如本次在“新粤浙”线的订单获取上,我们认为公司受益于“三足鼎立”特点,最终的拿单情况,大概率将好于市场此前普遍预期的总量的1/4。

　　钢管行业洗牌,强者恒强。受需求下滑影响,近期国内钢管市场竞争加剧、价格深跌,华东部分钢管企业甚至已经破产,行业进入两级分化、强者恒前的格局,公司作为龙头企业,未来将率先受益于行业洗牌。

　　投资建议&估值

　　维持前期的业绩预测,即14-16 年EPS 分别为0.68、0.96、1.30 元。随着近期股价下跌,公司估值将逐渐具备优势,目前股价对应14-16 年估值分别为17.5、12.4、9.2 倍PE。

　　考虑到公司对钢管需求敏感性较高,密切关注“新粤浙”线及相关政策动态。目前维持“增持”评级。

　　风险

　　“新粤浙”线开工不达预期;焊管市场“价格战”。

　　持仓基金：