打新2.0时代临近 新规下基金报价能力受考验

　　希望分享新股收益的投资者，可申购或继续持有报价能力较强的基金公司的旗舰基金，同时应注意该基金公司旗下基金数量情况

　　随着第二轮IPO重启脚步渐行渐近，公募基金加紧备战，多只新产品赶在打新前夜上线。然而，证监会此前发布的IPO新政对公募基金参与“打新”的门槛、配售几率、报价单位均有一定的影响。分析人士表示，对于希望分享新股收益的投资者，可申购或继续持有报价能力较强的基金公司的旗舰基金，同时应注意该基金公司旗下基金数量情况。

　　公募基金摩拳擦掌

　　随着第二轮IPO重启脚步的渐行渐近，不少公募基金也在加紧备战，希望在股市整体维持震荡的行情中捕捉相对具有确定性的机会。

　　沪上一基金经理表示，监管层表示今年IPO下半场将上市新股100只左右，改变了此前新股批量上市的预期。“新股年内上市数目有限，新股资源依然是市场的抢手货，在新的打新规则下，打获新股依然意味着大概率获得相对稳定的回报”。

　　事实上，今年以来作为打新主力军的混合型基金成为发行市场的热门。统计显示，截至6月4日，今年以来共成立新基金 118只，其中混合型基金35只，在各类基金中排名首位。

　　不仅如此，为了让“打新利器”的营销点实至名归，部分混基赶在打新前夜上线成立。统计显示，5月以来新成立的混合型基金，平均募集天数仅为21天，低于传统近1个月的募集时间，其中中海积极 、东方多策略2只基金募集仅分别耗时3天和5天。

　　截至2月19日，除暂缓发行的奥赛康和宏良股份外，首批48只新股均已上市。统计显示，公募基金在网下配售中平均获配比率为26%，明显高于15%的平均比率。在此次新股网下申购中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约为52.45亿元。

　　“如果赶得上，大多数基金还是希望能够参与打新。”在北京一位基金经理看来，A股市场近来持续的低迷，使得打新相对确定性的收益自然而然地成了机构追逐的对象。

　　新变量

　　需要指出的是，3月21日，证监会发布完善新股发行改革的系列新政。在上海证券看来，这对公募基金参与“打新”的门槛、配售几率、报价单位均有一定的影响。

　　首先，政策进一步规范了网下询价和定价行为，规定网下投资者应当持有一定金额的非限售股份。这对于部分规模很小的债券基金或低仓位灵活配置基金或有一定影响，对打新基金宣传的“几乎全部资产打新”也是一种约束。

　　其次，增加网下向网上回拨的档位，在极端情况下基金打新配售比例将大幅下降。政策新增对网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下保留数量不超过本次公开发行的10%，其余全部回拨网上。如果触发这样的档位调整，即便公募基金至少获得40%网下配售比例，获配比例可能低至4%。而此前最高触发100倍档时，网下向网上回拨的最高比例是40%。

　　最后，也是最重要的，以机构为单位、只能有一个报价，将使基金公司利用多个产品梯队报价增加入围概率的做法失效。基金公司新股定价能力将更起决定性作用。

　　上一轮打新中斩获多只新股的国联安基金对此表示，这可能会导致参与新股申购基金产品数量较多的基金公司，如报价准确，其旗下单个产品拿到的新股数量将会较少，反之亦然；此外报价档位由过去的3档降低至1档，会使中签难度增加。

　　如何择基

　　分析人士表示，在上述变量催化下，报价能力成为公募基金参与打新的最关键因素，各基金公司会因报价能力差异而产生分化。对于希望分享新股收益的投资者，可申购或继续持有报价能力较强的基金公司的旗舰基金，同时应注意该基金公司旗下基金数量情况。

　　上海证券表示，新政对基金公司整体的研究能力提出了更高要求，具有较强新股研究能力的基金管理人可能更大概率获利。

　　参考年初首轮IPO中，有6家基金公司参与获配新股数最多，分别为兴业全球基金、诺安、景顺长城、中邮、易方达、国联安，分别获配数量为6412万股、1931万股、1883万股、1724万股、1513万股、1321万股。

　　除此之外，基金研究机构还建议投资者挑选仓位低、规模适中的基金。前者有利于保持基金打新的持续性和抗市场波动能力；后者则是控制规模，防止打新收益被过度摊薄。

　　最后需要提醒的是，尽管打新的下行风险有限，但立足于短期套利申购打新基金的意义不大。一方面，中签模式不再生效，以及公募的稀释作用，使得收益下降；另一方面进出的成本仍然较大，性价比不高。