浙江东音泵业IPO：存货余额较大 募集资金投资项目存在市场风险_浙江东音泵业_东音泵业_存货余额较大

浙江东音泵业股份有限公司

　　中国证监会公布了最新IPO预披露名单,浙江东音泵业股份有限公司拟深交所上市,本次发行不超过2500万股,保荐机构为齐鲁证券有限公司。

　　浙江东音泵业股份有限公司初创于1993年，目前注册资金7500万元，专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售。作为高新技术企业，公司目前是中国最大的井用潜水泵制造商和出口商(根据中国农业机械工业协会排灌分会统计排名)，产品共有40多个系列、2000多种型号，广泛应用于农林灌溉、生活取水、工业用水、泵站提水、市政工程、建筑供水、污/净水处理等领域。东音凭借卓越的品质、自有的出口权及优质的服务，产品遍销亚洲、欧洲、非洲等60多个国家和地区。

　　投资者在评价公司本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

　　一、财务风险

　　(一)存货余额较大的风险

　　2011、2012和2013年末，公司存货账面价值分别为9，439.06万元、9，742.51万元和8，143.60万元，占流动资产的比重分别为46.17%、42.06%和38.49%，占资产总额的比重分别为34.71%、26.17%和22.42%，占比呈逐年下降趋势。公司产品的生产涉及漆包线、硅钢片、不锈钢管、铸铁件、铜件、电缆线和塑料件等多种原材料。报告期内，随着产销规模的扩大、产品系列的增加，公司保持了适当的备货水平，期末存货规模较大。目前，公司产品销售情况良好，存货保持在正常经营所需的合理水平。但若未来市场环境发生较大变化或者市场竞争加剧，将可能导致存货积压或减值，从而对公司经营业绩造成不利影响。

　　(二)汇率风险

　　2011、2012和2013年度公司的外销收入分别为40，428.94万元、42，371.58万元和42，766.35万元，占营业收入的比重分别为95.48%、89.27%和90.19%。公司外销收入主要结算货币为美元。报告期内，公司外汇产生的汇兑净损失分别为305.44万元、129.41万元和530.52万元。

　　为规避汇率波动风险，公司办理了跨境远期结汇业务，以降低人民币升值带来的不利影响。但若人民币升值幅度较大，公司产品在国际市场上的性价比优势将受到一定程度削弱，进而影响产品在国际市场上的竞争力，并最终影响公司产品的出口销售和盈利水平。此外，截至本招股说明书签署日，公司外汇远期结汇合约金额为1.42亿美元，若未来人民币出现贬值且幅度较大，公司产品在国际市场上的竞争力将会增强，但亦会因上述跨境远期结汇业务给公司带来一定的损失。

　　(三)净资产收益率下降风险

　　截至2013年12月31日，公司净资产为25，149.96万元，2013年度公司加权平均净资产收益率为20.11%。本次发行募集资金到位后，公司净资产规模将在短期内大幅增长。由于募集资金投资项目的实施存在一定的建设期，项目完全达产尚需要一段时间，短期内公司净利润难以实现同步增长。因此，公司存在净资产收益率下降的风险。

　　(四)税收优惠政策变化的风险

　　1、所得税优惠政策变化的风险

　　根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局于2012年12月27日联合发布的《关于认定杭州新星光电有限公司等236家企业为2012年第一批高新技术企业的通知》(浙科发高〔2012〕311号)，本公司被认定为高新技术企业，认定有效期三年。故本公司2012、2013年度企业所得税执行优惠税率15%。

　　若国家有关高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化，或由于其他原因导致公司不符合高新技术企业的认定条件，都可能增加公司的税收负担，进而影响公司经营业绩。

　　2、增值税退税政策变化的风险

　　根据财政部、国家税务总局颁布的“财税(2002)7号”《关于进一步推进出口货物实行免抵退税办法的通知》及“财税(2012)39号”《关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》，公司出口产品增值税执行免、抵、退税管理办法。报告期内，公司主要产品井用潜水泵、小型潜水泵和陆上泵执行的出口退税率为15%，其他产品如电机等执行的出口退税率为17%。

　　目前公司产品主要外销，如果未来国家根据出口形势的变化，下调公司产品的出口退税率，将对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

　　二、募集资金投资项目的风险

　　(一)募集资金投资项目的建设风险

　　本次发行募集资金拟投资“年产100万台潜水泵建设项目”和“技术研发中心建设项目”。上述项目的实施符合公司未来发展战略，可以快速提升公司的生产能力和研发实力，有利于公司持续、稳定、快速发展。虽然上述项目经过了可行性研究论证，但在项目的具体实施过程中，仍然存在一些不确定因素，可能导致募集资金投资项目不能按时、按质顺利完成，进而影响预期效益。因此，公司存在募集资金投资项目的建设风险。

　　(二)募集资金投资项目的市场风险

　　目前，公司生产的水泵产品国内外市场需求旺盛，发展前景广阔。本次募集资金投资的“年产100万台潜水泵建设项目”达产后，公司产能在目前的85万台/年基础上增加100万台/年，产能增长幅度较大。虽然公司产品具有较好的性价比优势，在国外市场上已得到客户的广泛认可并拥有一定的知名度，市场需求旺盛，但募集资金投资项目达产后，若公司市场开拓及销售网络的建设不能跟上发展步伐，将影响本次募集资金投资项目预期收益的实现。

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