广东“4万亿”体量国资尽享改革红利 基金:6股复制神话(6)

　　白云山:低估值的弹性品种,催化剂多多

　　白云山 600332

　　研究机构：国信证券 分析师：杜佐远,贺平鸽 撰写日期：2014-05-09

　　事件1:

　　广药集团诉“加多宝赔偿自2010年5 月2 日始至2012年5月19日止因侵犯“王老吉”注册商标造成广药集团经济损失10亿元,近日广东高院已立案,案号为:“(2014)粤高法民三初字第1 号”;案件状态为:立案待排期。

　　事件2:

　　公司及属下企业(含控股子公司与合营企业)共有超过300 个品规入选低价药目录,其中包括复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等销售过亿元的品种;包括消渴丸、障眼明片等4 个独家品种。预计将对公司业绩产生正面影响。

　　国信观点:

　　自2012 年5 月9 日广药集团赢得王老吉官司以来,相关官司持续推进,接连胜诉。后续官司方面重点关注红罐装潢权(官司的核心关注点)、索赔(王老吉“更名广告索赔”+“非法使用王老吉商标2 年非法所得索赔),预计王老吉赢面较大。

　　在以往的报告中曾提示公司的一系列催化剂(参见后文),预计未来这些催化剂将逐步兑现,而公司目前估值水平完全没有包括这些预期。低价药目录出台对于拥有众多老字号品牌及低价药物批文的白云山广药而言具有积极正面影响。

　　维持观点:王老吉2012 从零开始,2013 强势崛起,2014 创新突破。维持以下中长线观点:王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力;“大南药+大健康+大商业”三轮驱动、优势互补;未来千亿市值可期。维持14-16EPS1.00/1.35/1.82元,增速32/34/35%,目前14-15PE24/17x,市值300 亿元,估值/市值极具吸引力,市场预期过低已反应最悲观预期,大幅调整之后现价安全边际高,建议买入,一年期合理估值34-41 元(15PE25-30x),持续推荐!