中报探秘 五大机构爱股“金光”侧漏

　　点击查看>>>机构持仓股

　　截至昨日，公布2014年中报的公司已达383家，而基金、券商、QFII、险资、社保五大机构在二季度的布局路径也初露端倪。虽然各机构的择股思路各有主张，但其在二季度的布局方向透露了各自对未来行情演变方向的预判。

　　今天，本报将详细梳理五大机构的调仓持股特点，希望能对投资者的操作有所裨益。

　　基金

　　深挖低估值周期性股

　　二季度持股量：58亿股

　　二季度增持量：5.78亿股

　　从已公布的中报看，截至到二季度末，共有235家上市公司获得基金持有，其中中国联通等149家公司在二季度得到基金的增持或建仓。仔细分析这些个股可以发现，二季度基金择股的思路较前期有了明显的转变，在基金增持的149家上市公司中，属于机械设备、房地产、有色金属、交运设备、建筑建材类的周期性股票占到87家，在二季度基金增持规模最大的10只个股中，福耀玻璃(600660)、汇川技术(300124)、圣农发展、杰瑞股份、碧水源(300070)等周期性个股就占了半壁江山。

　　需要指出的是，虽然二季度基金呈现出青睐周期性个股的特征，但在宏观经济尚未摆脱调整格局的背景下，基金在选取周期性个股时严格遵循着业绩稳估值低的标准，在其增持的87只周期性个股中，爱康科技(002610)等47只个股上半年的业绩增幅超过30%；北京利尔(002392)等40只个股的动态市盈率低于所属行业平均水平。

　　在集中火力买入周期性个股的同时，基金对成长性题材股却采取了回避的态度，在二季度遭到基金减持的108只个股中，诸如华闻传播、拓而思这样的中小市值成长题材股便达到61家。

　　调仓效果：由于抓住了7月份以来周期性个股强势上涨的热点，基金在二季度的调仓取得了较好的效果，获得基金买入的149只个股的股价7月份以来整体上涨约7.01%，其中盛屯矿业(600711)、开能环保(300272)等6只基金增持股在此期间的股价累积涨幅超过30%。

　　操作借鉴：申银万国投资顾问谭飞指出，作为A股市场中最具影响力的机构投资者，基金的增减仓行为对个股走势影响较大，但基金“门派”较多，操作思路又较为灵活，普通股民简单模仿基金的布局路径并不一定能够获利。在具体操作中建议投资者重点关注基金独门重仓股或者连续两个季度以上持续增持或稳定持有的个股，基金独门股通常是基金公司精心挑选的“杀手锏”，同时也能避免遭受基金混战的“误伤”；而基金连续持有或增持某只个股则表明该股的长期投资价值明显，不容易受到大盘短期波动的影响。

　　券商

　　热衷题材概念炒作

　　二季度持股量：2.99亿股

　　二季度增持量：1.26亿股

　　在已公布中报的上市公司中有43家公司得到券商持有，券商持股总量约2.99亿股，较一季度末大幅增长72.83%，金州管道等27家公司在此期间得到券商资金的买入。

　　虽然券商二季度增持个股的数量不多且相关个股业绩分化明显，但这些个股基本上属于上半年A股市场中的热门题材，如受益民营医疗改革的通策医疗(600763)、具备跨界并购概念的亚太事业、与国资改革挂钩的涪陵电力(600452)、利润分配规模可观的苏交科等等。而在券商二季度减持的17只个股中，巨力索具(002342)、天科股份(600378)等周期性股就占到了11只。值得一提的是，观察可发现，与基金抱团取暖不同，券商自营盘通常各自为战，扎堆持股现象并不多见。统计显示，在43家获得券商持有的上市公司中，只有天科股份、金州管道、大立科技等6只个股前十大流通股股东名单中同时出现2家以上的券商投资者。

　　调仓效果：虽然近期领涨的周期性个股并非券商在二季度布局的重点，但由于对热点题材的准确把握，27只券商增持股7月份以来的股价整体涨幅仍然达到7.72%，不仅优于同期基金增持股的表现抢眼，同时也跑赢了在此期间涨幅为7.67%的沪深300指数。尤其值得券商骄傲的是，在其增持的27只个股中除了安控科技(300370)以外，其余26只个股股价均在7月份之后实现了上涨。

　　操作借鉴：上海证券投资顾问李竺松认为，相对于基金等其他机构投资者，券商的资金力量虽然相对较弱，但“术业有专攻”的券商是最贴近A股市场的机构投资者，同时券商在证券市场领域的专业研究能力也相对较强，部分一线券商的研究报告对市场更是有着直接的影响力，建议投资者结合券商研报和券商调仓路径综合选股，若有个股得到某一线券商的研报唱多并获得该券商的增持，则该股很有可能成为潜在的牛股。

　　QFII

　　“抄底”细分行业龙头

　　二季度持股量：8.7亿股

　　二季度增持量：0.68亿股

　　监管层为资本市场大力引入境外“活水”的力度在今年上半年有增无减，截至7月底，国家外汇管理局实际批复的QFII和RQFII额度已分别达到478.98亿美元和2576亿元人民币，较去年年底分别增加82.97亿美元、1001亿元人民币。而在监管层“一路绿灯”的鼓励下，QFII所持有的A股上市公司股票数量也从一季度末的8.02亿股升至二季度的末的8.7亿股，泸州老窖(000568)、中国汽研(601965)等18家A股上市公司成为二季度QFII的宠儿。

　　从QFII二季度的操作路径看，QFII的布局路径主要呈现两大特征，其一，股价偏低，在二季度QFII买入的18只个股中，华菱钢铁等9只个股的股价不足10元；其二，QFII对细分行业龙头股及A股市场特有股票表现出极大的热忱，在其增持的18只个股中，中国汽研、洽洽食品(002557)等均属于A股市场中的“独一份”个股；而黄山旅游、泸州老窖等个股则属于境外市场较为稀缺的旅游、白酒品种。

　　调仓效果：从整体上看，QDII在二季度的布局重心仍较倾向于低价蓝筹股领域，故而其增持股在近期的反弹行情中也有不错的表现，统计数据显示，在股价区间涨幅达28.57%的皖维高新的引领下，18只QFII增持股的股价自7月份以来已整体上涨8.72%，优于券商及基金增持股同期的整体表现。

　　操作借鉴：广发证券(000776)投资顾问郑有利表示，从历史上看，在A股市场的底部转折期间，QFII等境外投资者往往会展现出较强的“抄底”实力，随着定向微刺激政策的发酵以及宏观经济的好转，周期类股票的投资前景趋于乐观，加之周期类股票的估值等指标也比较合理，确实对境外投资者有不小的吸引力。随着沪港通的临近以及A股市场对外开放程度的提升，境外资金加深介入A股市场的程度将是一个长期趋势，在此背景下，历史上曾反复被QFII重仓且在二季度获得QFII加仓、A股股价较H股股价有明显折价、属于A股市场特有品种的个股有可能因为境外资金的持续关注而在三季度出现阶段性行情。

　　保险

　　偏爱低风险大消费股

　　二季度持股量：4.92亿股

　　二季度增持量：0.38亿股

　　作为稳健型资金的代表，保险资金对风险的敏感度极高，但在今年二季度的震荡行情中，保险资金却和其他机构投资者一样采取了较为积极的操作策略，统计数据显示，在已发布中报的383家上市公司中，保险资金持有45家公司股票，持股总量约4.92亿股，西山煤电(000983)等26家公司在此期间获得保险资金的买入。

　　从保险资金增持的对象看，大消费类个股在今年二季度最受保险资金的青睐，在其增持的26家公司中，属于食品饮料、家用电器、生物医药、通信服务等消费类行业的公司就有15家。此外诸如五矿稀土(000831)、湘电股份等具备较明确政策利好预期的非消费类个股也得到了保险资金的积极关注。

　　而在减持股方面，保险资金在二季度卖出了较多的周期性个股(如西部矿业(601168))和前期涨幅较大的热门题材股(如全通教育(300359))，显示出保险资金急于兑现收益和回避风险的操作思路。

　　调仓效果：保险资金二季度的求稳思路在近期得到市场的回报，在新华制药(000756)、上海梅林(600073)等消费类个股的带领下，26只保险增持股自7月份以来录得10.01%的股价整体涨幅，其整体表现在五大机构投资者增持股中高居首位。

　　操作借鉴：长城证券投资顾问龚科认为，保险资金在二季度的布局上明显呈现出偏爱消费股、回避市场风险的倾向，因此稳健型的投资者可多借鉴保险资金的择股思路。鉴于中秋节、国庆节将在9月份先后到来，8月下旬至9月中旬期间，A股市场很可能出现一波大消费类个股行情，对于在二季度获得保险资金建仓或保险资金增持幅度较大的食品饮料、家用电器、文化娱乐类个股，投资者可予以重点关注。

　　社保

　　发力高分红白马股

　　二季度持股量：6.14亿股

　　二季度增持量：-0.027亿股

　　顶着“国家队”光环的社保基金刚刚在7月份新开了31个A股账户，创出单月开户数量最高纪录，不过在此之前的二季度，社保基金却降低了对A股市场的关注度，在383家已发布中报的上市公司中得到社保基金持有的公司有72家，持股总量约6.14亿股，两项数据分别较一季度末减少了7家、0.027亿股。

　　虽然二季度社保在整体上采取了回避A股市场的操作思路，但仍有国机汽车(600335)、东睦股份等43家公司在此期间逆势获得社保资金买入。虽然社保与保险资金都属于“能赚不能赔”的风险厌恶型投资者，不过二季度社保基金的操作风格较保险资金显然更为激进，国机汽车等25只周期性蓝筹股被社保收入囊中。需要指出的是，与基金青睐低估值绩优蓝筹股不同，社保对所买入的周期性蓝筹股并没有严格的业绩估值限制，但对其利润分配能力却相当看重，其二季度增持的国机汽车、东睦股份、长青股份(002391)、牧原股份(002714)等多只周期性个股均在今年实施了“10派1.5元”以上的现金分红。而社保二季度买入的康恩贝(600572)、涪陵榨菜(002507)、泰格医药(300347)等弱周期类个股的现金分红力度同样较高。相形之下，二季度社保极力减持的中国联通、锡业股份(000960)等股，要么现金分红力度偏小，要么干脆就没有现金分红。

　　调仓效果：虽然同样将周期性个股作为配置重点，但由于未能契合近期A股市场低估值绩优周期性个股领涨的逻辑，43只社保增持股在最近一个多月内的整体涨幅仅有4.42%，不仅明显弱于其他机构投资者增持股的涨幅，同时也跑输了大盘。

　　操作借鉴：国泰君安投资顾问张涛表示，虽然近期社保增持股的整体表现偏弱，但由于社保基金在较长一段时间内的操作思路及策略都贴近市场，而且亏损的概率小，被视为市场的风向标，对投资者的操作仍具有较强的指导性，特别是在7月份大规模开户后，社保基金有可能成为未来积极作多的主力机构之一，有鉴于此，在二季度得到社保基金积极买入的业绩稳定、成长空间充裕的龙头蓝筹股以及前期炒作不充分、产业化程度高、市场需求走高的新兴产业类个股值得投资者持续跟踪。

(责任编辑：孙建)