御银股份:期待国产化效果逐步显现
御银股份 002177
研究机构:申银万国证券 分析师:龚浩 撰写日期:2014-08-01
2014 年上半年收入持平,净利润下降。2014 年上半年实现收入4.41 亿元,同比增长0.04%,净利润为7294.36 万元,同比减少24%,每股收益为0.10元。
融资租赁业务增长较快。ATM 销售收入2.67 亿元,同比下降11.4%%,在总收入中占比高达61%。融资租赁业务收入9500 万元,同比增长58.7%;合作运营业务收入5500 万元,同比减少17.5%。合作运营资金回收周期较长,对资金的压力较大。此项业务的收入持续下降,我们判断公司逐步收缩它的规模。
毛利率同比下滑。2014 年上半年毛利率较上年同期减少4.4%。ATM 销售、融资租赁及合作运营项目毛利率分别为均比去年同期下降。我们判断ATM 销售价格下降导致毛利率下滑。此外,公司上半年投资收益仅为129 万元;去年同期减持星河生物获得1519 万元投资收益。扣除投资收益后的净利润下降幅度收窄至13%。值得注意的是上半年研发费用同比增长162%。
三季度业绩增速加快。公司还预计今年前9 个月实现净利润1.19 亿元至1.58亿元,同比增长-10%-20%。这意味着第三季度的净利润达到4600-8500 万元,较去年第三季度增长28-136%。往年第二季度在全年中最高,今年第三季度净利润高于第二季度,或受益于本年度银行采购提前。
银行设备国产化的趋势明显,国内厂商面临重大机遇。今年年初御银股份公告成为中国工商银行2013 年度自动柜员机项目/自动取款机供应商,目前公司已经开始向工行提供自动取款机。2014 年下半年建设银行将举行存取款一体机的选型。御银股份已经是建设银行取款机的供应商,如果能够进一步成为建设银行存取款一体机供应商,公司的成长空间将扩大。
维持盈利预测和评级。预计2014-2016 年御银股份的收入分别为9.1、10.7和12.5 亿元,净利润分别为1.44、1.71 和2.03 亿元,每股收益分别为0.19、0、22 和0.27 元。维持“增持”的投资评级。
持仓基金:
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
6.33 | 0.28 | 6.33 | 35.89 | 0.27 | 0.01 | |
35.29 | 0.57 | 35.29 | 200.07 | 0.47 | 0.06 | |
0.13 | 0.48 | 0.13 | 0.74 | 0.01 | 0.00 | |
0.77 | 0.24 | 0.77 | 4.34 | 0.23 | 0.00 | |
1.10 | 0.23 | 1.10 | 6.22 | 0.20 | 0.00 |