中国光纤通信技术大突破 基金：6股飞黄腾达(6)

　　日海通讯:下半年业绩有望开始好转

　　日海通讯 002313

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2014-08-21

　　报告目的

　　公司发布半年报,我们对相关信息进行点评。

　　无线业务和工程业务增速低于预期

　　上半年收入9.70亿元,同比减少5.03%,其中有线业务收入2.49亿元,同比下滑35.19%,要好于我们的预期(-50%),但是无线业务收入2.83亿元,同比增长7.43%,远远低于2013年51.30%的增长速度,也低于我们30%增速的预期。主要原因是由于运营在4G建设中加大了基站的共建共享,基站配套设备的投资低于预期。工程业务收入3.64亿元,同比增长6.65%,低于我们30%增幅的预期,企业网收入3320万元,增长178%,略低于我们200%的预期。

　　公司毛利率的下滑,引起净利润的快速下滑

　　公司的综合毛利率为27.64%,同比下滑了6.06个百分点,其中有线业务下滑了5.95个百分点,无线业务下滑了8.77个百分点,企业网业务下滑了11.77个百分点,工程业务下滑了3.69个百分点。在整个行业产能过剩,价格竞争激烈的情况下,公司相对保守的策略,势必会引起收入的增长,但是我们认为毛利率的继续下滑有限,同时公司的产能向武汉转移,能够进一步减低成本,有利于毛利率的企稳。

　　公司的多元化、外延式扩张初见成效

　　由于2013年电信宽带投资的收缩,造成公司的有线业务的快速下滑,但是公司工程业务和无线业务快速的增长,公司业务多元化、外延式扩张见成效。有线业务占比从68.4%(2012H)下滑到25.77%(2014H),同期无线业务占比从20.1%上升到29.31%,同期工程业务占比从10%上升到37.65%。公司利用无线业务和工程业务的增长,弥补有线业务的下滑。有线业务与无线业务、工程业务的此消彼长,公司的业务更加均衡,业务结构更加合理。

　　公司的下半年业绩开始好转

　　公司预期1-9月份公司的净利润增长-100%--50%,主要原因是预计运营商下半年在有线宽带和无线站点的投资规模与上半年相当。同时市场竞争激烈,毛利率可能会有所下降。但是由于去年上半年业绩处于相对高点,但是三季度是公司的收入高峰,同时2013年H2业绩基数较低,2014年H2业绩反转较为明显,我们预计14/15/16年每股盈利分别为0.31/0.40/0.48元,我们维持谨慎增持的评级。

　　持仓基金：