投资10万元 分羹中石化混合所有制改革？

　　一位参与嘉实元和基金包销的券商人士的观点很具代表性：作为混改首单，中石化肯定不会让参与机构吃亏，否则以后混改将更难开展，嘉实元和上市折价的可能性不大。也正是这种思维，导致了部分投资人热情高涨。

　　在中国石化(行情,问诊)打响混合所有制改革第一枪之前，不少人心有疑虑：这次国企混合所有制改革来得轰轰烈烈，但是多少人能吃上“肉”，又有多少人能喝上“汤”？

　　机会似乎也留给了普通人。根据中石化公告，拟由25家境内外投资者以现金1070.94亿元人民币认购销售公司29.99%股权。其中，嘉实基金公司认购50亿元，将以公募基金嘉实元和参股，这只大众都可以购买的基金门槛是10万元。那么，通过嘉实元和，真能分到羹汤吗？

　　50亿元参与中石化“混改”

　　根据嘉实元和招募说明披露内容，该基金募集上限100亿元，将以不超过50%（即50亿元）投资于中石化销售公司股权，另外50亿元投资于债券等，债券方面投资将采取持有到期策略。

　　嘉实基金对外披露，9月23日发售的嘉实元和基金，不仅将成为公募基金参与混合所有制改革的首单，而且对公募基金创立16年以来的投资范围进行了重大突破，首开公募基金投资非上市公司股权的先河。

　　中石化销售公司预计将于明年上半年在香港联交所挂牌上市，对投资者而言，认购嘉实元和相当于间接投资了拟上市公司股权。

　　为什么要参与到中石化的“混改”呢？嘉实基金总经理赵学军表示，“中石化销售公司属于优质的未上市资产，公众过去一直没有机会分享企业上市前至上市后的溢价收益，而嘉实元和通过一系列的产品机制创新，让社会大众能够直接投资于优质未上市企业，使其最大程度地受惠于本轮混合所有制改革。”

　　银河证券研究部石化行业首席分析师裘孝锋对中石化销售公司未来的投资前景看好，他介绍，截至2014年4月底，中石化销售公司拥有的加油站数量30233座，今年前4个月成品油总经销量5755万吨，国内市场的占有率在50%左右。3万余座加油站形成庞大的销售网络，将是销售公司的核心优势。混合所有制改革完成后，将有助于中石化销售公司非油品业务的快速扩张。

　　投资门槛10万元

　　既然项目这么好，那门槛有多高呢？招募说明书显示，普通投资者门槛为10万元，存续期为3到5年，但可在3年后提前结束，基金在成立后3个月内，将在上交所上市。

　　据媒体报道，此前嘉实元和初拟门槛为5000元，随后由于中石化混改备受瞩目，嘉实基金将门槛提高至10万元，远高于普通股票型基金；另一款专户产品的门槛仍维持在1000万元。据了解，嘉实基金公司将以自有资金认购1000万元。

　　据了解，嘉实元和此次发行并不通过银行渠道，而是通过券商销售。招商证券(行情,问诊)总裁王岩表示，嘉实元和采取券商包销模式，即每家券商认定销售规模，没有完成的份额将由券商自掏腰包认购。招商证券做了50亿元的硬包销。

　　一位参与嘉实元和基金包销的券商人士的观点很具代表性。他认为，作为混改首单，中石化肯定不会让参与机构吃亏，否则以后混改将更难开展，嘉实元和上市折价的可能性不大。也正是这种思维，导致了部分投资人热情高涨。据产品渠道方面消息，“高门槛”并未阻拦投资者的热情，上述两款参与中石化混改的产品已被很多投资者询问。

　　有没有亏损的风险？

　　虽然很多人都希望借混合所有制改革的东风，吃上“肉”，喝上“汤”。不过，知名基金分析师王群航对此泼冷水，提醒“请冷静对待嘉实元和的发行”，“一定要冷静对待这只新基金，不要因为看见了所谓创新的光环而兴奋”。

　　一贯对创新产品叫好的王群航，这次一改常态提出了一系列的疑问：如果说中石化销售公司的销售业务是一大块“最赚钱”的资产，那么，这么好的东西为什么要去香港上市呢？为什么不能够留在国内？毕竟历史数据表明，国内市场的发行价、开盘价要比香港高。还有，如果上市了，该基金立刻就可以卖出相关股票吗？如果政策与规则允许卖出，该基金能够及时卖得出去吗？市场上有足够的流动性支持吗？如果刚上市时不允许卖出，那么，中国石油(行情,问诊)的历史故事会在这个股票上重新展现吗？上述疑问对投资者来说都将可能是一些潜在的风险。

　　那么，这只产品有没有可能出现亏损呢？王群航也承认，从理论上看，一级市场必须赚钱，或者是极大概率地要赚钱，否则一级市场将无法存在。作为央企的项目，在中国这个特定的市场环境之中，并且还有混合所有制改革这个时代大背景，不赚钱几乎是不可能的。

　　但他同时也提出一个问题：如果要明确地予以年化，那么，作为一个大概率的大项目——大盘股，它预期将能够赚多少呢？而且，新股上市之后的表现也很难预判。

　　收益目标为每年6.75%

　　据嘉实基金产品管理部总监付强介绍，嘉实元和基金的业绩基准为五年期银行定期存款利率（税后）＋2%，当前五年定存利率为4.75%。这意味着，嘉实元和基金预期年化收益率为6.75%。

　　另外，嘉实元和将以50亿元投资于中石化销售公司股权，另外50亿元投资于债券等，债券方面投资将采取持有到期策略。两者的投资情况，一起决定了嘉实元和的最终收益。

　　相对于其他公募基金产品，嘉实元和的特殊之处在于，它专注于中石化销售公司这一单一、确定、未上市的股份投资，因此具有与PE基金类似的特质。因此，中石化销售公司上市后的表现，将直接决定该基金收益的高低。

　　济安金信基金评价中心主任王群航提醒投资人对嘉实元和的收益率期望值不要太高。他在自己的一篇评论里写道：在该股票发行和上市之后，或者更为准确地说，是上市之日。如果还是复制当年中国石油的悲剧，该基金或将会让投资者亏损；如果上市有溢价，收益部分将会由全部的基金资产分摊。如果溢价，将会溢价多少呢？会有之前传说的那么多吗？30%？50%？100%？反正，在香港市场，出现后两种情况的概率可能很小。

　　值得关注的是，嘉实元和成立三个月之后，将上市交易，到时候投资者可以像买卖股票一样买卖这只基金，吸引更多人参与。

　　业内人士提醒说，嘉实元和有一半的资金要投资债券，并且，从该基金发行到中石化销售公司上市，这个时间段内暂时没有收益。综合两因素考虑，该基金初期的收益率肯定很低，甚至可能不如货币基金。因此，投资者在交易该基金时，需要从中国石化销售公司的上市的进度和业绩来判定该产品的价格，而不能简单看涨得慢就折价抛售。