四季度QDII投资策略 维持美股和港股产品均衡配置

　　回顾海外市场三季度的表现，虽然MSCI全球指数依然录得正收益，但波动加剧，整体风险有所增加，QDII产品收益较上半年有所下滑，其中主要投向美股和港股的QDII产品业绩表现较好，而黄金、原油等主题类QDII表现最差，基本印证了我们此前的判断。

　　对于未来海外产品的配置，伴随着美国经济的持续复苏，美联储加息时间点也较预期逐步提前，海外市场整体风险将会增加，建议投资者将风险控制放在首位，但结构上部分产品依然值得配置，全球风险资产中美股产品风险收益比依然最佳，同时在“沪港通”等政策预期下，H股结构性机会依然较好，选股能力较强的港股品种值得关注；而主投新兴市场以及大宗商品的品种应予以回避。

　　未来美股产品依然有空间，警惕加息预期风险

　　目前美国估值水平已处于长期历史均值偏上的水平，继续上升空间不大，但企业盈利的逐步回升的背景下，依然有上涨空间；虽然随着QE3的完全退出，预计美国股票市场会有较大幅度的震荡，但目前转折点可能还没有到来，在美联储保持较长一段时间宽松的基调下，市场向上的动能仍存在，同时相比新兴市场国家，美股对加息冲击相对较小，风险收益比依然较佳。

　　关注大中华区域的结构性机会

　　经历过上半年低迷表现后，三季度H股企稳，受中国经济企稳、中国政策刺激政策并放松房地产限购影响，大量资金涌入香港股市，H股也创下09年以来历史新高，虽然近期受美国加息预期提前以及政局冲突等影响，H股大幅回调，但未来在“沪港通”等事件逐步落实下，我们依然看好其结构性机会，选股能力强的品种值得关注。

　　短期规避新兴市场风险

　　新兴市场方面，过去相对强势的表现可能更多是对长期跑输后过度低迷预期的修复，从主要新兴市场国家的经济先行指标来看，目前大多数新兴经济体基本面并无太大改善，整体景气依然处于低位，在没有基本面支撑的前提下，行情难以延续，大多数新兴经济体面临众多问题短期难以解决，同时近期美国数据向好加大了美联储加息预期，未来新兴市场潜在风险较大债券类产品投资机会不大；在美国经济形势逐渐转好，同时美联储货币正常化进程持续推进的大背景下，债券收益率将温和上升，目前债券类QDII产品投资机会并不是很好。

　　黄金、石油等大宗商品主题缺乏趋势性机会

　　在全球经济温和复苏，以及通胀水平基本可控的情况下，支撑价格的长期动力不足，这类产品难有趋势性机会，但是边缘政治冲突或许对该类产品产生短期机会。

　　在海外美股产品中，我们建议的选择顺序是：美股ETF基金>美股指数型基金>美股主动管理型基金；具体推荐品种比如国泰纳斯达克100ETF、博时标普500 ETF、广发全球医疗保健等。H股品种中，投资者可关注相应的选股和主动投资管理能力较强的品种，具体品种可关注广发全球精选以及富国中国中小盘。

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