严峻形势无碍改革创新 基金坚定看好银行股未来

　　低估值让银行等大盘蓝筹股成为近期引领市场飙涨的主要力量，而有研究机构表示，在利率市场化、经济下行压力等诸多不利因素下，未来银行业的利润增幅将显著下降。

　　但即便如此，众多基金公司还是纷纷看好经济改革给银行业带来的机遇，并认为随着市场化竞争的愈加激烈，更加优质的金融机构也将逐渐浮出水面。

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　　争议声中银行股带领蓝筹暴涨

　　最近两个月，股市在蓝筹股的带领下走出了大幅上涨行情，在这其中由以银行股最为亮眼。分析人士称，自9月以来，表现低迷的银行股就开始了升势，而进入11月，诸多个股涨幅更是突飞猛进。11月底以来的大行情，本质上属于降息推动，同时银行股也有着估值修复的内在需求。

　　但在银行股上涨的同时，诸多不利因素也让不少投资者对未来银行股的行情产生怀疑。理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。从整体而言，如果去年银行的年报、今年银行的半年报、三季报相比前几年已经开始让人失望，那么四季度情况并无反转，年报上的利润增长数据一样没那么好看。另一件让人担忧的事是银行的风险暴露，从银行工作者对媒体的表述来看，目前的不良数据远未到顶。不良贷款上去就要提拨备，这是消耗掉利润的一大隐患。

　　而昨日，普华永道公布的中国银行家报告显示，超过70%的受访者预期未来三年中国经济增长速度将低于7.5%。在整体宏观经济增速下行的影响下，75%的银行家普遍预计，未来3年内地银行收入及盈利增长率减低，增幅不会超过20%。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-12-18

　　研究人员称，随着利率市场化进程的不断推进，中国银行业将结束改革开放20多年以来的蜜月期，面对利差收窄，存贷款竞争日趋激烈，对银行定价能力和风险管理能力有较高要求。未来三年，利率风险的加大将会对银行的操作模式带来巨大的转变。另外，由于房地产和产能过剩行业在经济下行周期中信贷风险增加，国内银行的信贷资产质量或将继续恶化。

　　截至今年第三季度末，国内十大上市银行信贷资产质量下行趋势明显，不良贷款余额和不良贷款率呈现“双升”。

　　其中，不良贷款余额达到5640.50亿元，比上半年末增加了440.43亿元，增幅达到8.47%。从银行分类来看，五大股份制商业银行的不良贷款余额增速12.13%，而五家大型商业银行的增速则为7.63%。 十大上市银行不良贷款率在今年第三季度末达到1.13%，比6月末上升0.07个百分点。

　　“随着2008-2009年中国信贷过急扩张，相关贷款已经或即将到期。随着经济增速进一步放缓，不良贷款的金额和比例均将继续上升，暂时我们未能看到拐点。”普华永道中国银行业和资本市场部主管梁国威表示。

　　基金看好银行业改革预期

　　面对诸多的不利因素，机构投资者却似乎毫不在意，仍然任性的看好银行股的未来。

　　融通动力先锋基金经理丁经纬就对媒体表示，这一轮行情以金融股为代表的蓝筹股上涨逻辑不是便宜，也不是因为补涨，而是改革的逻辑。他认为，未来我国改革重点是在金融改革、国企改革以及财税改革，金融改革的核心就是汇率的国际化和利率的市场化，而银行业无疑是此轮金融改革的重点对象。

　　利率市场化是为了更好的发挥价格信号作用，让银行业更好的为实体经济服务，而不是要搞垮银行。简单看，这一轮行情的触发因素是降息，降息当日，盘面上，银行股不跌反涨，大超市场预期，但其核心逻辑是基于改革，是市场对未来经济转型成功的预期。

　　利率市场化大潮下，银行的负债端成本上升、资产端收益下降，银行息差下降是大势所趋。但正是如此，会倒逼银行进行改革，并盘活存量。商业银行手头拥有大量的信贷资产，而以券商为首的投资银行则拥有盘活信贷收益权的各种金融技能和工具。未来一年，在金融改革主题下，最为受益的将是银行和券商，银行股的估值会大幅提升。

　　“坏账的风险确实很大，非对称降息也会缩减银行的利润，对银行的估值和利润是双杀。”深圳一家中型基金公司的基金经理表示，“但是，不管是在海外还是中国，如果处于降息的周期中，坏账的拨备率并不会显著提升。另外，息差缩减的空间是有限的，银行可以根据自身状况灵活调整存贷利率差。”

　　此外，有私募人士认为，银行的物业价值其实是被严重低估的，很多物业是按照买入价计算，北京和上海有的按几千元一平米入账。物业的资产价值就足够冲抵坏账。

　　上述公募基金经理则表示，真正要解决实体经济融资难的问题还是要降准，所以未来降准的次数和力度肯定会大于降息，这对银行是利好。“现在的环境对于银行而言，相当于利空出尽。”

　　据中国经济网记者了解，目前中国银行的市净率仍不到1倍，交通银行的市净率也只有1倍，另有7只银行股市净率不到1.2倍。市盈率方面，有12只银行股不到7倍，其中农业银行、兴业银行、工商银行、浦发银行、建设银行等5只银行股均不到6倍，远低于市场平均水平。

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(责任编辑：DF058)