严峻形势无碍改革创新 基金坚定看好银行股未来(4)

　　低估值让银行等大盘蓝筹股成为近期引领市场飙涨的主要力量，而有研究机构表示，在利率市场化、经济下行压力等诸多不利因素下，未来银行业的利润增幅将显著下降。

　　但即便如此，众多基金公司还是纷纷看好经济改革给银行业带来的机遇，并认为随着市场化竞争的愈加激烈，更加优质的金融机构也将逐渐浮出水面。

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　　争议声中银行股带领蓝筹暴涨

　　最近两个月，股市在蓝筹股的带领下走出了大幅上涨行情，在这其中由以银行股最为亮眼。分析人士称，自9月以来，表现低迷的银行股就开始了升势，而进入11月，诸多个股涨幅更是突飞猛进。11月底以来的大行情，本质上属于降息推动，同时银行股也有着估值修复的内在需求。

　　但在银行股上涨的同时，诸多不利因素也让不少投资者对未来银行股的行情产生怀疑。理由很简单，银行经营的下坡路还没走完，“三期叠加”的影响依然存在。从整体而言，如果去年银行的年报、今年银行的半年报、三季报相比前几年已经开始让人失望，那么四季度情况并无反转，年报上的利润增长数据一样没那么好看。另一件让人担忧的事是银行的风险暴露，从银行工作者对媒体的表述来看，目前的不良数据远未到顶。不良贷款上去就要提拨备，这是消耗掉利润的一大隐患。

　　而昨日，普华永道公布的中国银行家报告显示，超过70%的受访者预期未来三年中国经济增长速度将低于7.5%。在整体宏观经济增速下行的影响下，75%的银行家普遍预计，未来3年内地银行收入及盈利增长率减低，增幅不会超过20%。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-12-18

　　研究人员称，随着利率市场化进程的不断推进，中国银行业将结束改革开放20多年以来的蜜月期，面对利差收窄，存贷款竞争日趋激烈，对银行定价能力和风险管理能力有较高要求。未来三年，利率风险的加大将会对银行的操作模式带来巨大的转变。另外，由于房地产和产能过剩行业在经济下行周期中信贷风险增加，国内银行的信贷资产质量或将继续恶化。

　　截至今年第三季度末，国内十大上市银行信贷资产质量下行趋势明显，不良贷款余额和不良贷款率呈现“双升”。

　　其中，不良贷款余额达到5640.50亿元，比上半年末增加了440.43亿元，增幅达到8.47%。从银行分类来看，五大股份制商业银行的不良贷款余额增速12.13%，而五家大型商业银行的增速则为7.63%。 十大上市银行不良贷款率在今年第三季度末达到1.13%，比6月末上升0.07个百分点。

　　“随着2008-2009年中国信贷过急扩张，相关贷款已经或即将到期。随着经济增速进一步放缓，不良贷款的金额和比例均将继续上升，暂时我们未能看到拐点。”普华永道中国银行业和资本市场部主管梁国威表示。

　　基金看好银行业改革预期

　　面对诸多的不利因素，机构投资者却似乎毫不在意，仍然任性的看好银行股的未来。

　　融通动力先锋基金经理丁经纬就对媒体表示，这一轮行情以金融股为代表的蓝筹股上涨逻辑不是便宜，也不是因为补涨，而是改革的逻辑。他认为，未来我国改革重点是在金融改革、国企改革以及财税改革，金融改革的核心就是汇率的国际化和利率的市场化，而银行业无疑是此轮金融改革的重点对象。

　　利率市场化是为了更好的发挥价格信号作用，让银行业更好的为实体经济服务，而不是要搞垮银行。简单看，这一轮行情的触发因素是降息，降息当日，盘面上，银行股不跌反涨，大超市场预期，但其核心逻辑是基于改革，是市场对未来经济转型成功的预期。

　　利率市场化大潮下，银行的负债端成本上升、资产端收益下降，银行息差下降是大势所趋。但正是如此，会倒逼银行进行改革，并盘活存量。商业银行手头拥有大量的信贷资产，而以券商为首的投资银行则拥有盘活信贷收益权的各种金融技能和工具。未来一年，在金融改革主题下，最为受益的将是银行和券商，银行股的估值会大幅提升。

　　“坏账的风险确实很大，非对称降息也会缩减银行的利润，对银行的估值和利润是双杀。”深圳一家中型基金公司的基金经理表示，“但是，不管是在海外还是中国，如果处于降息的周期中，坏账的拨备率并不会显著提升。另外，息差缩减的空间是有限的，银行可以根据自身状况灵活调整存贷利率差。”

　　此外，有私募人士认为，银行的物业价值其实是被严重低估的，很多物业是按照买入价计算，北京和上海有的按几千元一平米入账。物业的资产价值就足够冲抵坏账。

　　上述公募基金经理则表示，真正要解决实体经济融资难的问题还是要降准，所以未来降准的次数和力度肯定会大于降息，这对银行是利好。“现在的环境对于银行而言，相当于利空出尽。”

　　据中国经济网记者了解，目前中国银行的市净率仍不到1倍，交通银行的市净率也只有1倍，另有7只银行股市净率不到1.2倍。市盈率方面，有12只银行股不到7倍，其中农业银行、兴业银行、工商银行、浦发银行、建设银行等5只银行股均不到6倍，远低于市场平均水平。

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　　免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。

　　基金经理：银行股后市有支撑 上涨空间仍然可观

　　经历了周二周三的反弹，银行股在周四集体回调，截至昨日收盘，南京银行跌逾5%，宁波银行 、中信银行 、光大银行 、平安银行 、建设银行跌逾3%。部分基金经理表示，银行股短期上攻太急速，有震荡调整的需求，但是总体上来看大行情仍然向好，银行等金融股拥有较高的安全边际，如果未来降息银行股上涨空间仍然可观。

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　　板块面临宽幅震荡

　　“周四我们减了一些金融股，短期急涨急跌使风险有所增加，今年最后一轮IPO还将冻结大量资金，市场的资金层面可能吃紧，银行股可能要高位震荡一段时间。”对于昨天金融股的调整，一位基金经理如此表示。

　　今年银行股的上涨可谓“神速”，16家银行从10月底开始逐渐破净到12月全面消灭破净股，历时不足两个月。上述基金经理认为，目前银行股的估值仍然比较低，最高的平安银行也仅为11.52倍，未来仍有估值修复的空间。不过，经历前期的快速上涨，短期来看其相对收益已不再明显，未来可能进入宽幅震荡阶段。现在选择投资蓝筹，市场博弈的成分较重。

　　申银万国则认为，市盈率低、股息率高的大盘蓝筹股对主力资金具有很大吸引力，这也是银行股在外部条件并不有利情况下还被反复炒作的原因。投资者要对大盘强势格局保持清醒认识，保持相对较高的仓位，不能在震荡中失去筹码。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-12-18

　　看好低估值蓝筹

　　数据统计显示，三季度末仍重仓银行股的基金一共有230只，其中，持有仓位比例最高的是国泰上证180金融ETF、华夏上证金融地产 ETF、华宝兴业上证180成长，均持有7只银行股，仓位全在40%以上，持有仓位分别是46%、44%、42%。

　　易方达沪深300量化增强截至三季度末的十大重仓股中有浦发银行 、农业银行 、招商银行 、华夏银行四只银行股，中信证券 、山西证券两只券商股，近期金融板块暴涨，易方达沪深300量化增强的提前重仓布局，收获了四季度的金融股大象起舞的行情，截至12月18日，该基金今年以来的净值增长率达到48.75%。

　　该基金经理罗山认为，长期处于高位的中长期利率水平逐步进入下行通道，将对市场形成很强的支持。在此预期下，股票市场可能迎来较好的投资机会，尤其是大盘蓝筹股的估值远低于历史平均估值。与各大海外市场相比，A股估值同样处于非常低的水平，对大规模的海外机构资金有相当大的吸引力，而沪港通的开通为海外资金进入A股市场提供了新的渠道。

　　也有基金经理人士表示，本轮牛市中信息传递的通道较为开放，散户参与度较高，有些机构是被迫加仓的，因此行情走的很急，但真正的大户还没有进场，后续的空间仍然值得期待。(中国证券报)

　　赚钱效应显现 12月偏股基金首募规模创年内最高

　　偏股基金首募规模的靓丽数据不断传来。

　　12月成立的工银瑞信创新动力、富国国企改革、汇添富外延增长主题分别成为年内权益类产品中首募规模最高的三只基金，显示了牛市行情中基金发行的受捧。与此同时，12月成立的偏股方向基金的首募平均规模也顺理成章成为年内最高。

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　　月内3基金首募超50亿份

　　工银瑞信创新动力、富国中证国有企业改革指数分级、汇添富外延增长主题3只基金首募超过50亿份。

　　昨日，富国基金发布公告称，旗下新发产品富国中证国有企业改革指数分级基金于12月17日成立，首募规模为58.05亿份。在基础市场给力的背景下，权益类新产品募集再显强势。

　　富国国企改革分级是富国旗下的第四只分级基金，也是市场上第一只国企改革主题分级基金。自11月28日至12月11日募集，募集期为14天。该基金为一只股票型指数基金，跟踪中证国有企业改革指数，而这一指数选择全部发生及拟发生改革的国有企业公司作为待选样本。业内人士认为，国企改革是未来两年的重点，不是行业性事件，个人投资者较难以整体把握，多点开花，主题很好。

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数据来源：赢富财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2014-12-18

　　事实上，近期新发基金的募集数据逾发的靓丽。据数据显示，富国中证国有企业改革分级的首募规模在年内新发的权益类产品排名第二，同时也是指数类产品首募第一。而排在权益类产品第一位的则是工银瑞信创新动力，该基金募集天数为16天，12月11日宣告成立，首募规模高达67.16亿份。今年以来工银瑞信旗下两只基金业绩出众，工银瑞信金融地产和工银瑞信信息产业分别排在股票基金第1和第2位。

　　除此之外，汇添富外延增长主题也募得了54.28亿份，尽管首募规模算不得最高，但该基金的募集天数只有2天，原定于12月3日募集，12月19日截止募集，但最终只卖了两天就已超过50亿份，认购截止日提前到了12月4日。于四季度成立的华商未来 、长盛同盛首募规模数据也非常靓丽，分别为49.19亿份和43.53亿份，其中华商未来主题也只认购了两天。华宝兴业高端制造为34.76亿份。于四季度尤其是12月募集发行的基金平均份额较前期有了明显的提高。12月的权益类产品平均首募规模达到了26.14亿份，已毫无悬念的创下年内最高。

　　场内认购占比大增

　　近期A股市场热炒分级基金的杠杆份额，场内认购的份额将自动拆分，不少投资者是冲着B类份额来的。

　　“四季度以来随着股市明显走牛，偏股方向产品发行明显比前期更容易，除首募规模不断创新高以外，提前结束募集的基金也在逐渐增多。这主要得益于A股市场行情好转，赚钱效应显现，投资者对基金投资的热情相比前期有明显的提高。”一位基金分析师表示。

　　值得注意的是，在富国国企改革分级基金的首募规模中，场内认购的基金份额本息合计为33.65亿份，场外认购的基金份额本息合计为24.4亿份。有专业人士指出，其中原因可能有多方面。首先，得益于近期A股市场热炒分级基金的杠杆份额，于场内认购的份额将自动拆分，不少投资者是冲着B类份额来的。如券商 B在上市之初即连续拉多个涨停。另一方面，富国旗下分级基金产品较为丰富，业绩表现不俗，此前的富国中证军工就作出了很好的表率。

　　该基金募集说明书显示，富国国企改革分级基金A份额约定收益率为一年定存利率+3%，目前为5.75%，B份额获得分配A份额约定收益后基金的剩余收益，初始杠杆为2倍。当B份额净值低于0.25元或母基金份额净值高于1.5元将触发不定期折算。

　　此外，除了今年以来已经密集面世的鹏华传媒 、申万证券 、招商中证证券、鹏华非银行、鹏华中证国防、申万军工等多只分级基金之外，基金公司仍然在继续布局行业分级基金。据证监会 17日公布的基金募集申请公示表显示，申万菱信、前海开源、富国等基金公司在11月份还上报了电子行业、军工、新能源汽车、健康产业等行业指数分级基金。相信分级基金也将逐渐被更多的投资者所接受和熟知。(金融投资报)

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(责任编辑：DF058)