64个新型城镇化试点城市名单披露 基金围猎4股(3)

　　大名城:定增顺利完成,成立城镇化投资基金

　　大名城 600094

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2014-10-20

　　事件:公司公布2014 年三季报。前三季度,公司实现营业收入13.64 亿元,同比下滑17.57%;归属于上市公司股东的净利润5512 万元,同比下滑75.0%;实现基本每股收益0.04 元。

　　投资建议:公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属“丝绸之路”主题重要标的。目前公司项目集中在福州、兰州和上海,除大盘开发模式外,同时探索养老、旅游、健康、文化等适度多元化经营之路。公司大盘开发模式具有土地成本锁定优势。

　　受销售增加推动,公司期末预收账款余额46.36 亿元,较年初大幅增长2.80 倍。我们预计公司2014、2015 年EPS 分别0.19 和0.62 元。按照公司10 月17 日收盘价8.17 元计算,对应2014 和2015 年PE 为42.73 倍和13.28 倍。考虑公司成功融资后基本面带来更大向好弹性,给予公司2015 年14 倍PE 目标价,对应股价8.68 元,维持公司“增持”评级。

　　主要分析:

　　1. 前三季度,公司房产结算减少使得营收下滑17.6%,因结算毛利率低且费用支出多使得公司净利润下滑75%:2014年前三季度,受符合结算条件的房产交付较少影响,公司实现营收13.64 亿元,同比下滑17.57%;由于公司项目结转毛利率较低且费用支出较多,这使得报告期内公司实现净利润5512 万元,同比下滑75.0%,降幅比上季度有所扩大。

　　3. 本次发行后不改变大股东的控股地位:公司本次发行股票数量为5 亿股,发行完成后总股本由15.12 亿元增至20.11亿元。本次发行前,东福实业持有公司54.51%股权,为公司控股股东;本次发行后,东福实业持有公司40.96%股权,仍为公司第一大股东。

　　4. 2014 年10 月,公司拟合作成立大名城城镇化投资基金,涉足房地产产业并购基金:2014 年10 月,公司拟与中信证券、信业基金、长江财富共同设立中信证券-信业基金—长江财富大名城城镇化投资基金,募集资金上限为50 亿元,运作期限为10 年,主要投资于一线城市北京、上海、广州、深圳的房地产项目。该投资基金要素包括:一、普通合伙人:公司和信业基金共同成立公司作为GP(GP 公司出资总额不高于1000 万元,双方各持股50%);或由公司指定关联公司成立公司作为GP,信业基金及其指定关联公司成立公司作为GP,组成双GP。二、有限合伙人:由长江财富(基金子公司)发起设立的“长江财富—大名城城镇化基金专项资产管理系列”计划(暂定名)认购的优先级有限合伙份额,以及由大名城补充认购的劣后级份额组成有限合伙人。三、投资基金规模:由系列资产管理计划形成的管理资产最高额不超过50亿元。四、投资基金期限:投资基金存续期限为10 年,其中单个项目对应的基金存续期限原则上不超过3 年,并与每期资产管理计划期限相对应。五、投资方式:股权、债权或股权+债权,投向各个项目。六、资金用途:用于公司下属项目公司房地产项目拓展及后续开发等。七、资金投向所在地:北京市、上海市、广州市、深圳市等。

　　我们认为,这是公司实施区域聚焦,加快一线城市项目布局的重要举措,同时也为公司探索产业并购基金模式,走适度多元化经营打下基础。

　　5. 投资建议:公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属“丝绸之路”主题重要标的。目前公司项目集中在福州、兰州和上海,除大盘开发模式外,同时探索养老、旅游、健康、文化等适度多元化经营之路。公司大盘开发模式具有土地成本锁定优势。受销售增加推动,公司期末预收账款余额46.36 亿元,较年初大幅增长2.80 倍。我们预计公司2014、2015年EPS 分别0.19 和0.62 元。按照公司10 月17 日收盘价8.17 元计算,对应2014 和2015 年PE 为42.73 倍和13.28倍。考虑公司成功融资后基本面带来更大向好弹性,给予公司2015 年14 倍PE 目标价,对应股价8.68 元,维持公司“增持”评级。

　　6. 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

　　持仓基金：