泰达宏利：牛市的核心驱动力没有改变_证券之星

　　受证监会开出多张两融罚单的消息影响，2015年1月19日，沪指暴跌7.7%，创7年最大单日跌幅，盘中最大跌逾8%；深证成指跌6.61%；金融股拖累权重股集体大幅下挫；股指期货主力合约跌停。

　　截至收盘，沪指报3116.35点，跌260.14点，成交4.98.86亿；深成指报10770.93点，跌761.87点，成交2914.47亿；创业板报1630.07点，跌9.49点，成交584.51亿。

　　周末证监会开出罚单的消息，使得本已不稳定的市场情绪立即得到了宣泄，以致出现今天市场的踩踏式下跌。对周末政策的具体影响，泰达宏利基金认为有三个方面，一是两融规模环比增幅放缓，影响市场资金面和券商业绩弹性；二是情绪面，政府释放控制杠杆牛市信号，产业资本减持，均会降低市场过于乐观的预期，回归理性；三是对融资力量比较集中的品种市场会较为担心，也易引起恐慌性下跌。

　　泰达宏利基金认为，本轮牛市的核心驱动力有三点，分别是利率下行、政策宽松和改革驱动。目前来看，这三点均没有发生根本性的变化。无论从国内还是海外的情况来判断，利率下行的趋势不变，只是时点的调整；在宏观经济数据尚无起色的情况下，市场对于央行放松贷存比和额度限制的呼声日高，财政政策也是频频发力，发改委2014年核准项目已超1.6万亿，政策效应将在2015年集中体现；而改革更是本届政府高举的大旗。

　　因此牛市的核心驱动力未变，对券商的罚单可以视为管理层出于规范市场、降低杠杆风险，保护和教育投资者的行为，同时如果过多的资金通过融资渠道进入股票市场，脱离实体经济，也会影响“宽信用”政策措施的效果。管理层更希望看到“快牛”变“慢牛”，形成与实体经济相互支撑的牛市而非完全由流动性堆砌的牛市。

　　基于上述判断，泰达宏利基金建议，目前应保持相对均衡的配置，寻找之前涨幅不大且有业绩支撑的二线蓝筹股和白马成长股进行投资，同时经过急剧调整之后，金融股的估值相对合理，已经持有相关资产的投资者适当控制仓位，如果后续多头催化剂出现，金融股有望重拾升势。

　　多头催化剂包括：流动性方面，欧央行放水，国内降息降准；经济方面，1月信贷融资数据好转，经济预期上行。但如果后续管理层继续发力控制杠杆资金入市，或者资金面出现紧张，债券收益率上行，则应警惕系统性风险。