2015年1季度策略：屹立牛市风口 只等飞得更高

　　众禄基金研究中心核心观点：

　　股票市场：2014年四季度股指放量大涨。在改革+政策双轮驱动以及沪港通开通的利好刺激下，股指延续之前的反弹行情，不过过程中亦出现过反复，市场风格的轮动让市场处于相对平衡的运行状态。市场的急剧变化始于央行降息举措的出台，重大利好刺激下，股指快速放量拉升轻松突破2500点关口，随后一发不可收拾般的不断刷出新高，但随之而来的是风格极度分化和股指振幅加大，低估值蓝筹板块的推动促使沪指和深证成指一路高歌，而中小板和创业板则成为风格严重分化的受害者，低估值蓝筹板块向上，高估值成长股向下，导致市场呈现出明显的结构性牛市。

　　众禄基金研究中心核心观点：基于当前持续疲软的实体经济运行情况，预期货币政策大概率会出现更大幅度放松、两会或将出台政策利好，由此引发的对经济增速的乐观预期将令市场风险偏好维持高位，更多资金流入市场有望推高估值水平，特别是利率水平有望出现更快速和更广泛的下降，政策面和资金面偏暖为股指继续上行打下坚实基础，对明年一季度行情继续保持乐观态度。判断依据如下：（1）经济向下，政策向上。近期公布的经济数据表明实体经济仍在向下走，稳增长政策的对冲效果并不是很明显，管理层批复和启动大批基建项目建设速度料会加快，而央行开启降息通道之后货币政策进一步宽松预期升温，料一季度将有降准或降息举措。（2）改革车轮滚滚，政策红利喷发。习近平于近期召开的深改小组八次会议上指出，2014年是全面深化改革的开局之年，2015年是全面深化改革的关键之年，气可鼓而不可泄，要巩固改革良好势头，再接再厉、趁热打铁、乘势而上，推动全面深化改革不断取得新成效。全面深化改革车轮向前推进之时，便是相关行业板块受益之机。（3）牛市氛围空前浓厚，增量资金跑步入场。A股开户数连续四周突破50万，沪深两市融资融券余额突破万亿大关之后继续呈现稳步上升态势，市场风险偏好持续提升，增量资金入场呈现高温态势，沪港通亦能为A股市场带来稳定增量资金。基于上述逻辑，未来一个季度，可以看得到的是股指在多重利好的推动下仍将维持升势，行情继续向纵深发展是大概率事件，股指高点仍有待继续刷新。因此，建议投资者以积极的姿态参与基金投资，择时选股能力强的偏股型基金和指数型基金可重点关注。

　　债券市场：近期经济增长内生动力依然不足，通胀继续保持低位运行。管理层维持资金面中性偏宽松、定向降低融资成本的货币政策方向。全季中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨3.24%、4.20%、2.42%，中标可转债受到正股反弹的带动而上涨34.40%。目前经济依旧保持“底部运行，有限复苏”的格局。低迷的通胀走势给了政策更多放松空间，央行或继续引导市场无风险利率下行，流动性向好趋势大概率持续，债券市场中长期温和反弹基础未变。

　　基金市场：2014年10月1日至12月30日开放式偏股型基金平均上涨13.63%，同期上证综合指数上涨36.84%。期间931只开放式偏股型基金收益率分布在117.30%和-16.93%之间，其中，申万证券（爱基,净值,资讯）涨幅最大，而农银策略精选股票（爱基,净值,资讯）跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均上涨9.57%，指数型基金平均上涨25.73%；混合型基金平均上涨7.81%；债券型基金平均上涨7.72%。

　　众禄基金投资策略：（1）偏股型基金：基于当前持续疲软的实体经济运行情况，预期货币政策大概率会出现更大幅度放松、两会或将出台政策利好，由此引发的对经济增速的乐观预期将令市场风险偏好维持高位，更多资金流入市场有望推高估值水平，特别是利率水平有望出现更快速和更广泛的下降，政策面和资金面偏暖为股指继续上行打下坚实基础，对明年一季度行情继续保持乐观态度。（2）债券型基金：目前经济依旧保持“底部运行，有限复苏”的格局。低迷的通胀走势给了政策更多放松空间，央行或继续引导市场无风险利率下行，流动性向好趋势大概率持续，债券市场中长期温和反弹基础未变。在具体的投资策略方面，考虑分批逐步申购的方式。（3）QDII基金：美国就业数据持续改善、消费及房地产市场稳健复苏，预计2015年美国经济仍会保持相对强势。美联储正在着手推进货币政策正常化，但美国劳动力市场还有一定的改善空间，且由于大宗商品尤其是原油价格持续下行，美国物价指数增速放缓，短期仍面临低通胀压力，美联储加息节奏可能会相对缓慢。考虑到美国成熟的资本市场制度以及稳定的经济和证券市场结构，美股QDII仍然是中长期资产配置的重要工具。考虑到全球经济复苏步伐缓慢，对原油等大宗商品的需求还比较疲弱。美元指数的上行、通胀水平的低迷也降低了贵金属出现系统性投资机会的概率。对于大宗商品和贵金属QDII而言，关键还是在于把握阶段性的超跌反弹机会。关注博时标普500ETF联接、广发全球医疗保健等。（4）货币基金、理财债券基金：目前中国经济下行压力依然较大，预计管理层或继续维持宽松货币政策，以引导市场无风险利率下行。市场流动性宽松状态延续，货币市场基金收益下行压力依然存在。但央行宽松政策的目的在降低社会融资成本，即非对称降息可能还是主要的方式；商业银行为减轻吸收存款压力，也不会对存款利率进行明显的下调。且考虑到利率市场化进程的推进，资金利率也不会出现持续性的下降。投资货币市场基金和短期理财债券基金仍有望获得稳定收益。关注工银货币（爱基,净值,资讯）、南方现金增利等。#JRJ分页符#

　　一、2014年市场回顾

　　表1：2014年股票市场指数累计涨跌幅

　　2014年第四季度上证指数收于3234.68点，较2014年三季度2363.87点上涨870.81点，涨幅36.84%，收盘指数落于季均线2759.60点上方475.08点。上证季成交额为19.49 万亿，比2014年三季度的8.73 万亿增加123.30%。形态为放量反弹。（深证成指收于11014.62点，上涨36.31%；中小板指收于5461.19点，下跌2.56%；创业板指收于1471.76点，下跌4.49%）上证波动区间为3239.36-2279.84，幅度为959.52点，较三季度波动幅度（332.49点）放大188.60%。

　　2：2014年股票市场风格指数累计涨跌幅

　　2014年四季度大盘指数收于2932.74点，上涨47.52%；中盘指数收于3561.12点，上涨12.87%；小盘指数收于4231.92点，上涨2.55%。沪深个股上涨和下跌家数比约为0.9:1。有31.1%的个股涨幅超过10%，有30.8%的个股跌幅超过10%。个股算术平均14.25元，较前一季上涨3.92%，涨幅小于上证指数。券商、银行、保险、基建等大盘蓝筹股四季度承接发力，中小盘、成长型股票则开始逐步分化并冲高回落，市场呈现比较明显的大盘蓝筹风格。

　　表3：2014年4季度股票市场板块指数涨跌幅

　　二、众禄2015年1季度市场预测

　　基于当前持续疲软的实体经济运行情况，预期货币政策大概率会出现更大幅度放松、两会或将出台政策利好，由此引发的对经济增速的乐观预期将令市场风险偏好维持高位，更多资金流入市场有望推高估值水平，特别是利率水平有望出现更快速和更广泛的下降，政策面和资金面偏暖为股指继续上行打下坚实基础，对2015年一季度行情继续保持乐观态度。根据众禄指数预测系统预测，2015年一季度上证指数波动区间为3715-2750，阻力区间3960-3715，支撑区间在2995-2750，市场重心上涨至2995（上季2280）。