沪指站稳3300点 五年新高在望机构绸缪防御(4)

　　导读

　　“利率下降推动资金入市的趋势还在持续。”一位基金经理介绍，他们曾到银行调研理财资金通过配资流入股市的情况，发现结构化产品配资成本由3个月前的9%降至7%-8%，源源不断的资金正在入市。

　　经历5天调整的A股，突然迎来高达114点的长阳。

　　1月15日，沪深两市高开高走，午后在保险 、石化双雄等板块带动下大涨114点站上3300点整数关口，收复10日均线。截至收盘，沪指涨幅达3.54%。深成指上涨245.90点，涨幅为2.19%。两市全天成交5277亿元，而前一个交易日成交4472亿元。

　　“今天拉起来比较突然，大多数人看到大盘涨100多点都放心了，说明牛市还在继续。”15日收盘后，一位保险机构投资经理向21世纪经济报道记者表示，就在前一天，大盘连续5个交易日回调时，有机构开始怀疑牛市是否已经结束，盘算着何时撤退。但15日的上涨，重新坚定了机构做多市场的信心。

　　15日的百点大涨，让沪指重新回到3336点，并准备向5年前的新高3478点发起进攻。但在大盘逼近新高前夕，21世纪经济报道记者调查发现，不少机构对未来市场的走势仍存在明显分歧，偏谨慎的机构已启动防御模式，以应对大盘近期可能到来的“中场休息”。但乐观的机构则认为春节前夕甚至是两会前夕，大盘总体安全，进攻才是投资的关键词。

　　百点长阳再现

　　1月15日，沪指大幅上涨114.02点，重新回到3300点关口，收复5日、10日均线。这让机构重新坚定了做多市场的信心。

　　“没想到今天市场会拉起来。”1月15日收市后，北京一位有5年投资经验的基金经理向记者表示，上证指数在5个交易日下跌151.51点，跌幅达到4.49%。他在14日时判断指数在3200点一线企稳，但没有料到15日会大涨114点。

　　对于15日的百点长阳，某保险机构投资经理陈阳(化名)的第一反应是“比较突然”，随之而来的心情是“提了几天的心终于可以放下来”。15日盘后，陈阳坦承，百点长阳打消了机构关于牛市是否已结束的疑虑。

　　“市场回到3200点该有一个反弹，14日就在讨论如果没有反弹，就该考虑撤退了。”15日上午11点，陈阳注意到养老金制度的利好消息刺激保险股小幅上涨。随后，地产、券商 、银行以及南北车开始小幅上涨。

　　午后，陈阳了解到金融地产启动跟一系列利好消息发布有关，如27家银行获得ABS业务资格，养老并轨取得突破，我国将分三类打造20个城市群，基建行业持续受益。

　　数据显示，银行、保险、券商、建筑、重型机械和房地产板块资金流入较为明显。其中，银行、保险、券商板块净流入资金分别为25.04亿、15.16亿、6.97亿。

　　在陈阳看来，15日大涨的契机是利好消息发布，但也跟打新资金回笼有关。

　　“市场上涨的短期促发因素是打新资金回笼。”陈阳说，12日参与新股的资金已经回笼，这代表着新股抽离资金的效应已被消化。

　　但在侧重技术分析的机构看来，百点长阳的促发因素是短线资金借利好重新入场。

　　“昨天(14日)周线的5日均线回调明显，但在3190点附近就站稳了，以技术分析为主的资金判断市场短期筑底，重新入场攻打3478点。”一位基金公司的投研人士李峰 (化名)说，这就是金融地产石油等权重股上涨的逻辑。

　　业内人士告诉记者，短线资金借养老金保险等利好入场打响第一枪后，一批以短线操作为主的资金开始跟进。

　　15日下午14点15分，上证指数上涨70点，一直在盯着盘面的某私募基金总经理程龙(化名)忍不住点击了交易软件的买入键，批量买入金融地产等几十只大盘蓝筹股。

　　“我们等到指数涨70点才追进去，主要是担心指数再次出现1月9日半小时百点过山车的情况。”程龙透露，1月9日下午，他在指数上涨时迅速追涨金融地产，隔日杀跌出货。因此，15日午盘这一幕再现时，他一直犹豫是否该追涨。

　　观察盘面一个小时后，程龙最终还是“憋不住”，“追了一把金融地产”。盘后与圈内机构交流，程龙发现身边很多前期减仓大盘蓝筹股的私募，都在14点左右入市抢筹。

　　虽然15日沪指迎来百点长阳，但沪深两市的成交量并没有回到1月9日冲击3400点时的水平，全天成交额只有5277亿元，低于9日7066亿元的成交额。

　　“这说明很多资金还是偏谨慎，判断这只是连续下跌之后的反弹。”南方基金首席策略分析师杨德龙指出，15日大幅上涨是市场震荡的特征之一，即当市场连续几天下跌，就会有资金抄底推升大盘反弹。而成交并没有出现大幅增量，正说明买盘的意愿不是很坚决。

　　启动防御模式

　　自1月5日至14日，沪指在5个交易日下跌151.51点，跌幅达到4.49%。15日大涨114点，机构对后续的判断和策略呈现出两种截然不同的思路。短期谨慎的机构判断沪指突破3478点的5年前高点后，需要提防市场会迎来一次系统性的调整。

　　“春节前市场整体还是震荡上行，沪指不会直接掉下去，但也很难直接冲破3478点的关口。”北京一位混合型基金经理说，若春节前沪指创了新高，则节后要谨慎市场的系统性调整。

　　在机构看来，一旦沪指冲破3478点新高后出现下跌，这将是自2400点行情启动以来的系统性调整，其调整幅度要远大于近期出现的震荡调整。

　　“春节前不会有大调整，沪指也就是一两百点的波动，3000点是震荡的下限。但若市场出现系统性风险，回撤幅度会达到10%-20%。”杨德龙判断，彼时的调整幅度甚至会达到三五百点。

　　短期谨慎的私募基金，对市场走势的判断是当沪指突破新高后，将会进入中场休息的时间。

　　“市场快接近四分之一牛市的休息时间，等沪指达到3500点，就会真正休息一段时间。”深圳多和美投资公司董事长张益凡称，系统性的调整正在逼近，他准备下周开始逐渐减仓。

　　深圳另外一位私募基金总经理管理的组合仓位高达90%，他计划在1月16日将持仓降至50%。若沪指突破3478点，则将仓位进一步降至30%。

　　记者采访了解到，有些股票型基金也启动防御策略，准备应对随时可能到来的调整。

　　“我们将资金从小市值成长股逐渐撤出来，换成市值百亿以上、成交比较活跃的中大盘股票。”上海一位基金公司研究总监透露，其所在基金公司对创业板股票的市值规模和成交额进行排序，将交易额不太活跃的标的抛出。

　　盘面数据显示，2015年以来，市场领涨板块如电子、互联网、医药、家电行业中，获得资金流入最多的是大市值品种，如医药板块的同仁堂 (600085.SH)、天士力 (600535.SH)市值均达到300亿以上。

　　同期走强的新兴产业标的如海康威视 (002415.SZ)、歌尔声学 (002241.SZ)的市值分别达到1070亿和446亿。

　　“这些大市值股票2015年的估值约为20倍，最近一年滞涨，流动性非常好。”前述研究总监称，一旦市场某些板块出现趋势性机会，基金经理可以迅速撤离资金，再切换到强势板块。若市场一旦调整，这些标的也具有非常好的防御功能。

　　很多基金经理采取了上述这种“进可攻，退可守”的投资策略 .

　　“现在大家的仓位基本都在80%-90%，但持仓结构相对分散，组合以中大盘的蓝筹品种为主。”上海一位管理着5亿规模的基金经理坦言，基金很难判断市场的下一步走势，因此，选择相对均衡的配置，耐心等待新的催化剂和突破口出现后再进行应对。

　　除了这类短期偏向防御的机构外，还有一类机构对市场趋势的态度非常乐观，他们判断春节前市场都不会有系统性风险。

　　“我们交流的机构一致看多后市，春节前甚至是两会前大盘都不会出现深度调整，最多也就是短期震荡。”陈阳说，随后几个交易日，打新资金回流，市场有可能一鼓作气突破3478点。随后，指数上涨节奏会放缓，但板块轮动会带来较多的赚钱机会。

　　另外一位持类似看法的机构亦指出，春节前，市场相对安全，沪指会在3100点至3600点区间波动。

　　“利率下降推动资金入市的趋势还在持续。”一位年轻基金经理介绍，他们曾到银行调研理财资金通过配资流入股市的情况，结果发现结构化产品配资的成本由3个月前的9%降至7%-8%，源源不断的资金正在入市。

　　有统计数据显示，过去24年，A股一季度上涨的概率达到66%。有机构人士指出，这是因为一季度往往是流动性较为宽松的时期，叠加政府政策出台各项利好，因而，预计2015年一季度会延续季节性上涨。

　　兴业张忆东:国企融资需求强 拉响一季度后期警报

　　本周，去年新财富策略排名第一的分析师兴业证券张忆东召开了一场电话会议。他认为，2015年的大涨已经被2014年12月透支了一部分，从一季度后期开始，需要关注市场大波动的风险，尤其提防杠杆交易对于本金的损害。

　　大市风向

　　1月提前布局中盘消费蓝筹

　　张忆东在本周召开的机构电话会议上表示，“最近，很多投资者朋友来电对两个问题提出质疑：A股这轮牛市是不是成立？这一波行情是不是结束了、大盘是不是见顶了？”在他看来，这些问题意味着A股行情短期分歧加大。

　　在行情节奏上，他认为由于不同时间跨度下影响A股的主要矛盾不一样，从而影响了行情节奏。

　　第一阶段，从2014年6、7月至今，影响行情的主要矛盾是单边扩容，这个趋势当前还没有结束。过去两个季度，IPO、再融资的扩容是比较有限的，但资金面扩容是非常猛烈的。不论是产业资本向A股再配置、融资融券业务大扩张、还是以“大妈”为代表散户新增A股账户，还有从银行和信托等渠道进行的各种形式的 “配资”业务，房地产、信托、储蓄资金开始向A股市场进行配置，资金面的单边大扩容带来了资产价格重估。2011年下半年，兴业证券提出“螺狮壳里做道场”的观点；但2014年7、8月份后，市场从“存量资金博弈”走向“增量资金驱动”，客户保证金余额趋势性上升。后面的向上动力，包括降准、降息以及超预期金融创新。

　　第二阶段，从2015年一季度后期开始，需关注大波动风险，尤其警惕杠杆交易对于本金的损害。

　　最重要的原因是股市 “双向”扩容，A股市场的融资功能会猛烈扩张。2014年，大多数大盘股、国企股的估值低，P/B(市净率)小于1的，当时背景下进行再融资会涉及到国有资产流失的问责。但是，经过2014年下半年的牛市行情推动，绝大多数大盘股、国企股的P/B已经大于1了。因此，2015年二季度，打着各种“改革”旗帜进行股票再融资的需求将十分强烈。

　　第三阶段，张忆东认为，2015年下半年行情关键词是“大分化”，行情方向向上，但机会更加分化。下半年增量资金和增量筹码进入双边均衡，估值进入正常合理阶段，需要关注更多基本面的逻辑，大盘、小盘，传统、新兴产业都不是重点，重点在于新逻辑、新变化、新机会。

　　1月调整后，2月是否有 “春季攻势”？他的答案是有好消息：首先，降准、降息春节前仍可能；其次，从市场本身的博弈来看，过去三周A股市场赚钱效应减弱，资金提前去杠杆的迹象明显，券商等热门板块调整，而市场热点依然支撑人气。因此，若1月调整，之后在利多刺激下资金有望重新加杠杆。

　　从风格上，他认为1月大、小盘风格均衡，可提前布局中盘消费蓝筹，包括日化、轻工、食品、传媒、纺织服装、医药等，上述行业增长稳定，盈利和估值匹配度较好。即2月反弹时上述中盘品牌消费龙头股表现较好，1月可适当布局。但2月反弹时，金融为首的大盘蓝筹表现将更强势。

　　市场关注度：

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：股市扩容情况

　　行业热点/

　　工业互联网浪潮利好通信业

　　工业互联网革命的浪潮，正为中国的两化融合发展带来重大机遇。国泰君安发表研报指出，我国的通信设备产业具备全球竞争力，有望充分受益于工业互联网的发展，给予“增持”评级。该机构表示，市场认为，工业互联网的目的是实现智能制造。但工业互联网绝不局限于制造环节，更重要的是实现工业数据流交互，硬件、软件之间的智能通信。最终目的是要实现所有设备的联网，获取海量的设备运行数据，进而进行智能决策。

　　通信行业将在其中扮演重要角色，这也正是未来5G的突破方向。细分产业成熟为工业互联网大融合提供可能。经过近年来的发展，工业以太网、4G传输、云计算、大数据等技术日趋成熟且成本大幅下降，使实现工业互联网成为可能。据GE(通用电气)测算，如果工业互联网推动美国生产率每年增长1~1.5个百分点，推动其他各国生产力增长水平能维持在美国的一半，工业互联网将为全球GDP创造10万亿~15万亿美元价值。

　　抓住工业数据感知、传输、分析三大环节，可以根据数据采集、数据传输、数据分析三个环节来寻找投资机会。数据采集环节，推荐光迅科技、中瑞思创；数据传输环节，推荐佳讯飞鸿、中兴通讯、星网锐捷；数据分析环节，推荐东方国信、中恒电气、光环新网、天源迪科、二六三。

　　市场关注度：

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：国家出台工业互联网发展政策；工业互联网行业标准确定农业股催化剂丰富

　　随着一号文件披露临近，各大机构近期都在关注农业股的投资机会。

　　齐鲁证券就认为，春节前农业股刚刚底部启动，反弹只是开始，建议投资者大胆做多，紧跟市场风格布局农业优质白马成长股。经历2014年年底的大盘蓝筹躁动行情后，市场赚钱效应减弱，但市场风格呈现出明显的从大盘蓝筹股向优质白马成长股转移的迹象。

　　齐鲁证券建议节前关注农业板块的政策及事件性催化因素：

　　一号文件政策预期。预计文件已经下发部委，将于1月中下旬出台。推荐关注：农业现代化——隆平高科、登海种业、金正大等；农业信息化——大北农、芭田股份、江淮动力等；农垦改革——ST大荒、亚盛集团等。

　　节前猪价上涨。1月份迎来猪价起涨点：监测数据发现，定点养殖场小猪料销售同比下降6%~12%，12月份以后整体生猪供给有望同比同步下降，生猪供需格局短期变化方向将在1月份，高点在14-14.5元/公斤。如果猪价继续维持低位3~4个月，养殖股类似于2011年的反转可期。可以专注超跌个股和周期成长股票牧原股份、圣农发展、弹性益生股份等。

　　市场关注度：

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：一号文件发布（每日经济新闻）

　　涨幅“弱爆了”：医药股成牛市“弃儿”

　　“牛市来了，医药分析师要失业了。”去年12月，上证指数上涨最猛烈的时候，华南某知名券商医药行业分析师向《第一财经日报》记者如此说道，牛市来了，医药股却都走出了远远弱于大盘的行情。

　　数据显示，2014年7月至今，上证指数上涨了62.89%，而同期申万一级生物医药板块涨幅仅为27.85%，不及上证指数的一半，在28个申万一级行业中排名倒数第五。

　　本周初前三天，大盘缩量调整，白云山(600332.SH)推出员工持股计划以及禽流感的多宗病例被发现，刺激了医药股短暂向好，达安基因、仟源制药等甚至一度涨停；1月15日大盘再度走强后，医药股显示出弱于大盘的走势，因为禽流感被一度炒高的达安基因、鲁抗医药、莱茵生物等都有所回落。

　　北京一位基金经理对《第一财经日报》记者表示，无论是保险、券商、基建等各类周期性股份都已经有所轮动，随着市场成交量的下降，医药股可能有一定机会；另外，进入冬春季，某些流行病的蔓延，也会对医药股有所支撑。

　　兴业证券认为，医药板块“最坏的时刻已经过去”。一方面，经过前期大幅回调，医药估值溢价率已回落至2010年中期水平，机构配置也已经迅速下降；另一方面，市场上其他低估值周期股股价已经翻倍，估值优势明显削弱，在当下市场日内大幅波动、短期走势扑朔迷离的背景下，投资者也有意愿增配确定成长的医药股，当下的医药白马股估值修复的行情有望延续。

　　国信证券认为，医药行业经历2012年和2013年上涨，特别是2013年三季度医药白马股创历史新高之后，2014年仅凭小市值股票在趋势性投资机会下的阶段性表现，最终板块全年涨幅仅16%，在大盘牛市背景下涨幅位居各行业倒数第一。随着2014年四季度小市值医药股的大幅回调，医药行业估值溢价率达到近年来的低点，已处于低估状态。在医保控费的大环境下，中药注射剂以及辅助用药的黄金时代已悄然逝去，处方药产品为王，看好有较多产品储备的上市公司。此外，看好不受行业政策影响的新兴子行业，如中药饮片、医疗器械与医疗服务。

　　华南某券商医药行业研究员则对《第一财经日报》记者表示，在市场普遍预期牛市的大背景下，周期股由强转弱的牛市后期，医药股将有不错的市场表现，各省市药品招标、国家医保目录公布等行业性事件可能触发整体行情，对个股而言，转型和并购仍是股价变化的催化剂。

　　深圳一位私募人士则认为，医药股的总体走势，还是要看大盘，如果上证指数突破3500点并且一路创出新高，那么医药股可能要继续大幅度跑输大盘，目前来看在20多家IPO申购资金回流市场之下，这种可能性较大，如果短期内大盘依然无法突破3405点的高位，周期股缺乏赚钱效应之下，大市成交也不再活跃，医药股才可能重新获得资金青睐。（第一财经日报）

(责任编辑：DF143)